以史為鑑

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　　美10年債息破3厘，投資界就四出尋找市場的歷史軌跡，希望以史為鑑，講得粗俗實則是想找出「狗上瓦坑」條路，從正史中找發達途。

　　首先，10年債息破3厘後，會升至幾多？有估是4厘，有估是3.9厘，如何得出這0.1厘的差距？

美10年債息將升至4厘？

　　4厘可能是以美儲局加息計，每次0.25厘，加4次，就理應可使10年債息由今時的3厘升至4厘，但息口可以用另數計。

　　Instinet的高級股票交易員Frank Cappolleri則認為10年美債息只會升到3.9厘水平，因為這是2008年、2009年和2010年的阻力水平（圖一）。

　　不過，Chantico Global的CEO Sanchez則謂不會升至3.9厘這麼高，因為這意味通脹要很高才可，而目前看不到為何通脹會升至這麼高。

　　花旗銀行認為10年債息在3.05厘區有很大阻力，債息要花很大氣力才可突破這阻力（圖二）。

　　德意志銀行私人財富管理固定收益交易主管加里波拉克（Gary Pollack）表示，3厘無疑是一個心理關口。「本周有很多的債券供應，這無疑對市場施壓，季度再融資一直在創紀錄。」

　　波拉克補充表示，本周美國財政部拍賣的2年期、5年期及7年期國債從數量來看可能會創紀錄。債券供應增加施壓債券價格，推高債券收益率。債券收益率與價格反向而行。

　　近期，全球投資者一直在密切關注基準10年期美債收益率，擔心其升至3厘可能會引發全球金融市場作出反應。

　　作為從抵押貸款利率、汽車貸款到公司債務借貸成本的晴雨表，基準10年期美債收益率在4月份大幅上升，原因是出現了通脹的初步跡象，同時美儲局也堅持逐步收緊貨幣政策。今年2月，10年期美債收益率一度升至2.9厘以上，這引發美股劇烈震盪。

　　4月23日，「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示，如果10年期美債收益率突破3厘的上限，投資者可能會相信其將進一步走高。岡拉克一直認為，10年期美債收益率升破3厘將導致其加速上行。

　　加速上升會升至何水平？如回至2002-2007（即美金融風暴前）水平，則美10年債息應企在4.86厘水平（圖三）。

　　以史為鑑的分析者可能忽略了一點，今時債市受今時的因素影響，而不一定受歷史因素所左右，今時債市新加因素是乜？是無人買。

現美股走勢似甘迺迪時期

　　近10年來，外國資金是美債的大買家，這些外國資金包括中國和日本，中日賺了的大量外貿盈餘，要來做乜？買美債囉。當貿戰真出現，中國減少了貿易盈餘，以至出現貿赤時，中國怎會有錢去買美債？所以，不用中國沽美債，去籌錢單是不買以省錢，也可以把美債息因少了買入資金而升高，4月24日美財政部推賣的2年期債券就出現了這情況，現時貿戰還未啟，到真啟動，環球貿易將萎縮，屆時可能日本也沒足夠錢去買美債！那時美債息上升之速度會超乎想像，因為今時無人作此估計過。