縮表非新事物

#聯儲局 #縮表

　　不少人謂美儲局縮表是未之有過的事，但這不確，因為歷史上，美儲局曾縮表N次。

　　從美儲局歷史上6次縮表的情況可以發現，縮表對美國經濟造成較大下行壓力。1920年以來，美儲局共計6次縮表，基本對應世界大戰停戰或經濟危機風險解除後的1至4年，時間持續1至2年，規模2至15％。

1920至1922年︰一戰期間融資需求劇增而擴表後，美儲局主動縮表，導致股票下跌，經濟下滑。

1930年︰美國大蕭條時期，被動縮表，導致股票下跌，經濟崩潰。

1949年︰二戰時擴表支持戰爭之後，美儲局主動縮表，導致股票先抑後揚。

1969年︰因為馬歇爾計劃，美儲局被動縮表，導致股票和經濟均受小幅衝擊。

1978至1979年︰第二次石油危機時被動縮表，不過未能抑制通脹，股票、經濟下行。

2000及2011年︰互聯網泡沫破滅和911恐怖襲擊後主動縮表，由於這是美儲局短期流動性救助措施退出而導致，影響不大。

　　上述應尚欠了一個應是2005年的縮表，但今時找不到資料暫不談。

現資金流動較1920年活

　　美儲局之前的縮表，有被動的，有主動的，今次就是主動的，跟今次縮表情況相若的是1920至1922年那次，是先擴表，而後縮表的。不過，跟今時不一樣的是，當時的環球金融市場沒今時般的緊扣，起碼資金流動沒今時的活。

　　單純來說，縮表導致流動資金減少，變相加息，同時吸引資金進入美股美債，對金銀利空。不過從歷次來看，美儲局縮表對美國經濟影響較大。

　　要明白這個本來簡單的供求關係，如果大家都是按數據辦事，本也沒有甚麼不可預期到的，可是，央行們會真按數據辦事嗎？不會，且看圖一的漫畫，就是揶揄耶倫一直強調的所謂Data Dependent，是不會的。若不是Data Dependent，就即是會有點唯心了，即是按利害而出牌，不是按數據而出牌，只因為我們今時環球央行所買入的資產已逾7萬億（圖二），這個數認真不少，要退，究竟是你退先還是我退先，還是一人退一下？因為誰退，誰息升，就會帶動其匯率上升，一場貨幣戰就可以啟動。