2017-02-15

耶倫的情話

　　昨日情人節，耶倫仍要出席國會聽證會，她會說些甚麼「情話」？市場預期耶倫將講鷹話。

　　美聯儲主席耶倫將於北京時間本周二、周三（2月14日和15日）向眾議院金融服務委員會作半年度證詞。從上周美聯儲官員的講話來看，耶倫亦可能想市場釋放鷹派訊號，美銀美林認為，美聯儲主席耶倫可能希望3月加息的市場預期概率升至50％。這或將給美元提供支撑。此外，周二美聯儲里奇蒙德聯儲主席萊克（Jeffrey Lacker），周三（2月15日）美聯儲波士頓聯儲主席羅森格倫（Eric Rosengren），2017年FOMC票委、達拉斯聯儲主席卡普蘭（Robert Kaplan），美聯儲亞特蘭大聯儲主席洛克哈特（Dennis Lockhart）亦將陸續發表講話。

　　為甚麼耶倫不能一鷹到底，謂3月加息？因為美儲局仍要講看數據，而這些數據在周二和周三會陸續公布（表一）。

　　周三有個很重要的美國CPI數據，剛公布的中國和德國的CPI已升了上去，都是較市場預期強的，就等美國的CPI，聞風不動，市場都有個擔心，過弱美元會帶來入口通脹，而過強美元又會扼殺了美經濟和出口，實是兩難。

特朗普希望加息免經濟陷衰退

　　從圖一所見，美國的住屋方面的CPI，升勢不斷，只是一併算的核心通脹近月有點下滑勢頭，但如特朗普真的能把職位帶回美國，美國人有工做，又有高工資時，再加上又真限制外來貨的入口（抽稅），美國內的CPI必升，如屆時美儲局仍不加息，就是落後於形勢（Behind the Yield Curre）市場會一片亂。

　　2月11日，美國克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）在接受採訪時稱，當前美聯儲（FED）在利率方面並未落後於市場，隨着達到失業率和通脹的目標，美聯儲應該繼續「逐步」提高利率。梅斯特補充道，「就全球經濟而言，風險已經下降，但地緣政治風險仍存。」她還稱考慮何時以及如何縮減美聯儲資產負債表是有意義的。這個講話就可能是為今時的美儲局政策撑腰，對於耶倫言，她是不會明確表示會於3月加息，只會講要加了，要加了。

　　市場一直認為特朗普不喜耶倫。特朗普認為美儲局一直不肯加息，是想給奧巴馬政府多點時間去讓經濟做好，到今時，特朗普上了場，他更希望加息，因為如美國在第一季就出現經濟衰退，特朗普就可以話是奧巴馬留下的「蘇州屎」，但如果是在2017年第三季以至2018年美國才出現經濟衰退，則這將是特朗普的鑊，而不是奧巴馬留下來的。

恐被責干預儲局引發市場憂慮

　　特朗普會不會換耶倫？應不會，因為一換就是政府干預美儲局的獨立性，會引來全球金融市場的憂慮，但特朗普又會否忍耶倫到2018年，耶倫任期滿之時？難說，因為特朗普慣了不按常理出牌，不過在今次的聽證會中，由共和黨人操控的金融小組，定會代表特朗普去問耶倫或要求耶倫對美儲局的利息決策程序，作出修改，一提出這個，即是美政府提前介入了美儲局運作，這才是會使市場震動的，而不是會不會加息，或幾時加。

　　就算這個事項不被問及，特朗普也會加快其掌握美儲局息口政策之權，因為特朗普快可委任三位美儲局理事，再加上耶倫和費沙（副主席）明年離任，即是特朗普起碼有五個自己友，入主美儲局。

　　為甚麼特朗普硬要在美儲局插一手？因為息口跟滙價有關係，特朗普的施政重點是要重振美國工業，其中就要出口，而出口需要美元弱，美儲局一急加息，美元就弱不來，慢，這不是跟特朗普之前指摘美儲局不加息有相背？非也，在政治上，是屁股指揮腦袋。

幣策要配合政治針對A股而來

　　未做總統前，希望美儲局加息，做隻「衰退鑊」出來讓奧巴馬孭，但到老子做了總統後，美儲局就加息推高美元，加大了出口難度就不成，應要慢加息，這是政客本色。

　　事實上，信美儲局的息口政策是獨立的人，都是傻的，美儲局怎不會配合白宮去做？只是一朝天子一朝臣。美儲局一定要換人、換政策，會不會有另個羅浮協議、華沙協議（這兩個協議是要讓日圓強美元弱），不知，但機會不細，但今時會是美元兌人仔、歐元、日圓都要弱，此中的投資啟示就是︰A股。

　　不過，也不要全信我，因為一如美儲局副主席費沙所言︰特朗普是美國財政政策的最大不確這因素，無論如何，今明兩晚，好看的。