2016-05-17

多重因素影響油價

　　石油價是受產、耗、儲、政治、經濟、天災等N個因素影響，很多時不是光看張德州油價圖和布蘭特油價圖，就可以估到油價趨向，今文就是將這油價問題複雜化，因為石油的真實世界，就是這麼複雜的。希望讀者明白些，就可以有主見多些，不致人云、自己暈。

　　今時估油價，不能不看美國油企的破產率。

油企破產速度逐步加快

　　油企破產的速度逐步加快，而且大型企業也受到了影響。根據Haynes and Boone, LLP的數據顯示，2016年4月新增11家破產公司，債務總額接近150億美元（其中多數為無擔保債務），每家公司平均負債13.56億美元。

　　2016年1至2月份，共有9家公司申請破產，但沒有一家公司債務超過2億美元。到了今年3月，新增破產公司數量上升至7家，其中包括上市公司Venoco，該公司有12.8億美元的債務，其中71％沒有擔保。4月新增破產公司數量更是達到兩年來的最高水平，但對投資者來說，更為重要的是其中有4家是上市公司，債務規模超過10億美元。

　　根據美聯儲的調查，大部分美國和外國銀行預期油氣鑽探或開採行業公司貸款的違約率和衝銷率將在2016年剩餘時間內繼續惡化。

政治天災令產油量異動

　　有謂：好吖，破產了，可以執平貨，對。石油業就是要踏着前人血漬去發達，但石油開採不同普通工廠，打番大掣，可以重新開工，對不起，凡石油企業要破產，都有筆債跟尾，不清楚這個，以為買到筍嘢，易變成「揩嘢」。

　　油井減少，油產減少，除破產外，尚有其他天災、政治因素使油產減少的。

　　由於加拿大肆虐的野火延燒仍未被撲滅，加拿大油砂產區的石油生產與精煉企業已經開始為長時間的生產中斷做好準備，可能還會減少供應。目前當地原油產量已經下降了160萬桶/日。

　　尼日利亞油田設施近期遭受到一系列的武裝襲擊，導致這個非洲最大原油生產國產量降至22年來低位，市場預計其產量只能在7月之後才能恢復，當前其日產量下滑接近40至50萬桶。

　　拉丁美洲原油產出正遭遇投入不足的制約，今年第一季產量下降4.6％至每日913萬桶，較上年同期每日減少44.1萬桶。其中，委內瑞拉的下滑幅度最大，第一季每日減少18.8萬桶。

　　美洲的總體產出在過去一個季度每日已經下降逾150萬桶，同時亞洲和澳洲的生產商也將日產量削減了約25萬桶，從而使全球過剩的供應大幅下降。

　　據《金融時報》周二報道，在進行公開上市前，沙特國有石油巨頭沙特阿美（Saudi Aramco）正在提高產量，並推動全球擴張計劃。沙特阿美首席執行官Amin Nasser表示願意和任何市場上的對手競爭，向伊朗和美國頁岩油產商釋放警告。

　　科威特國家石油公司稱，科威特致力於在2020年將石油產量提升到400萬桶/日，並計劃在2030年底都維持在這一水平，差不多是將該國在今年三月的日均產量增加翻了一番。

　　據《路透社》報道，利比亞政府的一名官員發出警告稱，如果由東部政府建立的，以該國北部港口城市班加西（Benghazi）為支持的國家石油公司繼續禁止油輪出入，那麼該國的原油產量可能會減少12萬桶/日。

　　但不是全球油商都在減產的，伊朗4月份石油產出較1月份高出70萬桶/日，至340萬桶/日的水平，但這很大程度上還處於正式的庫存階段，在相關庫存耗盡之前，實際情況還不得而知。

產油國內訌難達凍產

　　但是伊朗並不滿足現有的產量，伊朗之前稱，德黑蘭方面將在石油產出恢復至大約400萬桶/日的制裁前水平的情況下，加入OPEC產油國凍結石油產出的集體行動。伊朗負責國際事務的副石油部長Amir Hossein Zamaninia稱，伊朗計劃「很快」增產至380萬桶/日，但並不會在6月份之前實現，伊朗目前石油產出為350萬桶/日。

　　無獨有偶，科威特也正在增加原油產量。OPEC成員國科威特官員、兼國有科威特石油公司研究主管Abdulaziz Al Attar稱，科威特正計劃在未來四年將石油產出提高將近50％、到2020年增產至400萬桶/日並維持該產出水平至2030年，以確保未來的經濟增速。

　　這個OPEC成員增產之舉，在今年稍後可能會加入沙地，因為沙地將其石油資產注入Aramco這家公司上市去，這代表甚麼？如Aramco是以12倍PE上市，也就意味是沙地預售了12年的石油量，在上市後，OPEC的凍產、限產，會不會管到Aramco？現時不知，因為招股書還未有出，但可以肯定的是，沙地以後，應不會為維持油價而獨自減產，在Aramco上市後，這家公司是可以為爭佔市場份額，而大幅產油的，這對世界油價的利淡壓力，可想而知，但Aramco會否不問價地產油？應該不會，因為只要將一些競爭對手擠出市場，餘下來的產油商仍是想盡量善價而沽。甚麼是善價？可能是50美元一桶，因為這個價是沙地在數年向台灣煉油公司兜售長期售油合同的價，此點筆者以前有文報道過。

　　短期油價會因上述的天災、政亂、破產而使產量稍減，而導致油價企於目前相對高水平，EIA就此作出了生產與庫存變化的估計，EIA發布月度報告表示，預計2017年美國原油日產量降幅將小於預期，因油價上漲鼓勵產量增加。並大幅上調了今年和明年的油價預期。

　　具體數據顯示：

　　將2017年美國原油產量上調至819萬桶/日。

　　將2017年美國和布蘭特目標價上調至50.65美元/桶。

　　將2016年美國天然氣產量預期下調至796.2億立方英尺/日。

　　將2016年布蘭特原油價格預期從34.73美元/桶上調至40.52美元/桶。

　　將2016年美國原油價格預期從34.6美元/桶上調至40.32美元/桶。

　　將2016年美國石油消費預期從1,952萬桶/日上調至1,954萬桶/日，同期全球消費預期從9,486萬桶/日上調至9,524萬桶/日。

　　將2016年美國石油需求增速預期從12萬桶/日上調至14萬桶/日，2017年從19萬桶/日下調至12萬桶/日。將2017年美國原油產量增速預期從56萬桶下調至41萬桶/日。

石油期貨似預示油價向下

　　EIA負責人Adam Sieminski在數據發布後評論稱，其他地區的需求可能將抵消美國需求減少。中國和印度石油需求增長將有利於全球石油庫存在2017年第二季出現下降。因油價上漲，預計2017年美國原油日產量將比之前預估的多10萬桶。

　　對沖基金持有的布蘭特原油與美國西得克薩斯中質油（WTI）衍生品淨多倉在4月26日止已達到了創紀錄的6.63億桶。不過，歷史的教訓或許會令原油多頭們感到心寒，因為在前兩年，油價都恰恰是在淨多倉規模達到全年最多時，出現反轉下挫！