2015-09-08

美國加息的兩難

　　自2014年伯南克話要加息後，一直講到現在都未加，每次喊加息，股市都要跌一跌，都不加了，股市又升回去。

　　今日之前市場又喊9月會加息，但今時市場又話9月不加，12月加，會幾時加？

　　自伯南克話加息後，筆者都一直講，最快加，也要在2015年年底，以至2016年第一、二季才能加，原因是美國的就業情況不許息加，這不是我講，而是美儲局在2014年11月的一次會議中，美儲局的會議記錄就記了，對就業數據的另種看法。

　　在此前，伯南克訂下的加息條件是，⑴失業率跌低於6.5％，⑵通脹率升高於2％。在該次11月會議時，有不記名儲局官員謂，6.5％的失業率，也有粗疏，因為當勞動參與率下滑，這即是少人去搵工，就算是6.5％失業率，仍然有超大的潛在失業，不過由於種種原因，例如接近退休年齡但仍失業，這種勞動參與率趨少，就屬必然，反之，美儲局沒講，但筆者認為不能不看的是U6失業率，只要這個U6失業率夠低，就代表美國已經全民就業，在加息門檻上，這已經算是跨越了。

就業數字藏有玄機

　　今時的美儲局主席耶倫，是美國就業經濟方面的專家，他對勞動參與率與U6應有深入認識。

　　今時傳媒常講的失業率，在美國勞工部的定義，是叫U3失業率，即是過去四個星期去搵工都搵不到便是失業，但U6則是計U3，加失業達六個月，兼職、很散的散工的人數，可以講，只有那些幾乎完全沒有搵工、打工意慾的人，才算得到入去，把這些人才列為失業者，這些人會是：永不會搵工、打工，如嚴重傷健者，一世都是家庭主婦者，不在工人工作年齡者（太嫩、太老），這些人既不可能成為工人，被勾出來後，其餘人等就是想搵工/打工都有工做，那就是全民就業了。舉個例子與大家看：

　　(1)有國家人口10人，9個是百歲老人，1個是59歲阿伯做看更，此國的失業率是：0％；

　　(2)有國家人口10人，8個是百歲老人，1個59歲阿伯做看更，1個30歲工人剛上周被炒，現搵不到工，此國的失業率是50％。

　　(3)一如例⑵，但那個30歲被炒工人，為抗議老闆不合理炒魷，而宣布從今絕不搵工，則此國的U3失業率仍是0％，六個月或一年之後，此國的U3失業率是0％，而U6失業率是50％。

　　圖一是美國的U6失業率，可以看到到今年8月，已幾與2006年中，美國景氣時的U6失業率相去不遠，即可以講，今時美國的勞動人口，只要肯搵工，都幾乎有工做，可以叫做全民就業了。

濫發貨幣帶來惡性通脹

　　圖二是U3和U6兩個失業率的走勢對比，明顯地U6的下跌速度，快過U3，幾個月之後，如U6失業率回至2007年的8％的超低水平時，美國如仍不加息去de QE（解除QE），市場將會有另個想法，就是美國不敢加息，跟着而來的估量是，美國經濟頂不住加息的破壞力，要靠印銀紙來度日，這樣一來一個由濫發貨幣而帶來的通脹威脅就會出來，那時通脹可以一飈就上，實物、資源會值錢，任何的純金融資產都不值錢，有兩個恐怖現象會出現：

　　(1)1930年代，中國金元券危機，出糧要帶隻籮去裝薪金，領到薪後，以為可以買到條黃花魚，去到漁市場，魚價已升，一籮金元券，只買到半條魚。

　　(2)80年代阿根廷有通脹危機，當地人話搭的士平過搭巴士，因為搭巴士要上車先付錢，到落車時，貶值速度之快，已使上車時所付的錢，貴過落車時的車資，反之的士是落車付費，到落車時，銀紙已貶到一文不值，等同搭了免費車。

　　這兩個故事未必是真，但就反映所謂脫韁性通脹之恐怖。上周G20集團會議已講不要打匯率戰，要盡快加息，美儲局會否做世界先鋒，在12月加呢？期盼。