持幣者因負利率、低回報，被動地從穩健的存戶變身投資者，被迫以資金犯險，追逐回報。以為歐洲銀行為滿足資本要求而發行以銀行監管資本水平，作為換股觸發點的應急換股債即CoCo Bonds，現時連澳洲銀行ANZ亦首度發行指標利率高達7.25厘的CoCo Bonds。這類債券的設計，根本不可能存在違約，因一旦該行資本水平跌至5.125％，即自動觸發換股，屆時，債券投資人即變身成為債券發行者，即銀行的股東，原理等同債轉股。老實說，假如銀行資本水平真的跌至上述觸發點，可以想像股價亦已跌至四腳朝天。

　　這類單憑外表已擺明高風險高回報的投資/投機，只有私人銀行客戶才有機會成為被邀請對象，錢多的總不介意把些少拿出來爭取高回報，為整個投資組合製造yield enhancement。這類客戶不但錢多，亦是銀行資金的最佳出路、即最理想債仔；部分去得更盡的私人銀行客戶，更會趁負利率低息，向銀行借入歐元投資這些平均回報率高於7厘的CoCo Bond賺其息差，進行arbitrage（套利交易），變相無本生利。事實上，今天亦有退休private banker也以此維生。

　　惟以逆向思維分析，銀行拿發債套回來的資金借回給客戶購買自己發行發債，難怪落到實體經濟的資金始終有限，基於成熟市場人口老化，導致需求增長萎縮，生產再難產生可與債息匹敵的回報，形成錢搵錢好過人搵錢，難怪實體經濟在無止境寬鬆印鈔下依然難見起色。有人會問，投資者不擔心雷曼債翻版嗎？當你的財富，如這類老闆級富豪般飛越了十億、廿億、甚至天文數字的時候，就會變得保守。

　　況且，金融海嘯的最佳教訓是，不要在任何一項投資上瞓身，否則損手的永遠是你。

轉載自: 晴報

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