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　　美股有過幾次特大股災──1929、1973、2000年，這三次特大股災都有兩個共通點，就是銀根收緊、加息，和少數重磅股大升以至泡沫化。

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股災前銀根收緊

　　1929年的股災之前十八個月，銀根一直收緊，而災前九個月，當時的泡沫股與其他普通股，股價背道而馳。當時的泡沫股是今時叫的公用股，而在當時是因為美國電氣化剛開始，是新事物，與今時的科技股類似。

　　圖一說明了上述，既然美國銀根緊了，何來資金再支持泡沫股上升？1. 經紀貸款做孖展；2. 海外銀行提供資金，這些海外銀行包括歐洲銀行和日本銀行。

　　圖二是當時美經紀貸款對1929年的股災起了火上澆油作用。

　　1973年的股災亦見在1972年3月，美國銀根一度收緊，美3月期票息便升。在4、5月時，雖然美國銀根再度擴張，但3月期票息卻一直上升，美聯儲局放水壓不了息上（圖三）。

　　同期美股的重磅股一直升，但普羅股票價卻不升，背馳了9個月後，股災了（圖四）。

　　2000年的科網潮爆破，今時看來，是當時的投資者財(貪心鬼)迷心竅。當時的標普500(代表普羅股票)與納指100出現了驚天大差異（圖五）。

　　2000年1月美國M1貨幣供應便收縮，而當年納指則升至3月便瓜得（圖六）。

　　在股災過程中，泡沫股不一定會立即死。在2000年科網潮爆破時，Cisco是依時在4月回下（圖七），但有隻Juniper Network卻可撑到10月才跌（圖八）。

　　2023年，又見重磅科技股，七金剛頂起成個天（圖九）。如今亦已抽銀根及加息已做了十三個月(由去年3月起計)，是否又到了危險期？可以的。最近市場上是多了做Call的單量（圖十），此同做孖展相若，都是推了股價上虛位，現在等的是幾時引火自焚。

　　這個焚「股」錄幾時出現？考起。對2000年科網潮爆，Ray Dalio在1995年起便拉警報。索羅斯的量子基金於1997至98年間沽空科網股，但沽早了兩至三年，結果是蝕了逾7億美元。另今時的重磅科技股其財務狀況是健康的，未必咁易死；死的，會是那些沒有利潤或利潤不足的後進科技股。

　　一句話：醒扒。

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　

　　投資者知有10月股災，但就少談到3月也可有股災。最貼緊3月股災的，也只是：三興四旺五窮六絕七翻身，即是3月仍可興，要到5月才跌。但今年3月美國可以有個股災，中港有無就要走著瞧。

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　　有無股災，看有幾多錢入市，錢多人傻股便升，錢少人呆市便立。圖一是美國散戶每月入市的錢碼，所見的是1、2月，散戶入市勁，3、4月便水乾，5、6月再湧多一湧，散戶資金就自市場逐步撤出，到12月便沽到開巷。

　　美散戶資金這個流進流出模式是有解釋的。每年12月，美投資者會沽出手上的蝕本貨，以求以蝕來博稅務減免。到翌年1、2月便入市揸回些貨，到3、4月，是交稅期，一般會沽出些貨去籌錢交稅。交完稅又身痕，在5、6月時，再買些貨，之後散戶就基本床頭金盡，無錢入市。直到同年11、12月又要沽蝕本貨，以蝕來博稅務減免。

　　既然年年如是，為何今年3、4月，美國可以有股災？因為今年美國散戶是餓股餓壞了。

　　圖二是近兩年的美國散戶資金出入市，因2021年美股市旺，散戶一直買買買（有得賺嘛），買到2021年的11月及12月才出貨。但在2022年1、2月沒有太多資金入市，因為1月美通脹已升得不亦樂乎。2月，俄烏開戰，3月美國加息，於是散戶資金就未敢入市。直到2022年12月，散戶買貨不多，12月沽貨也不多。但到今年1、2月便不同了。他們大舉入貨，每天有15億美元去買貨，是有紀錄以來最高的金額（圖三至圖五）。

　　為甚麼今年1、2月時散戶大手入市？

　　看小股表現便知（圖六），因為小股勁升有得賺嘛！

　　這些散戶也是有點聰明的，他們不全揸股，而是炒這些股的股權，形成近來不少一日鮮的股權買賣。有統計，散戶的平均持股權時間是6小時左右，正是不在乎天長地久，只在乎快快炒一回。

散戶資金佔大市20%

　　這些散戶資金額只佔大市成交的20%，跟機構投資者坐定定的80%資金額比，基本上應是狗尾搖不了狗頭（圖七）。但世事就是有時可以狗尾移到狗頭的，年前的Game Stop、Bed Bath & Beyond便是。這些之前名不見經傳的小股，能牽動大市，是因為這些散戶+小股，牽動了市場流動資金的寬緊。如因緣湊合，就像年前，一夜間，將美國的隔夜拆息率，一下子扯升至10厘，美股就跟著跌了20%。歷史會否重演，誰也說不準，但看看圖八究竟是散戶資金跟S&P走，還是S&P跟散戶資金走？或許也不用太介意，只要知道兩者會如影隨形便是。

　　跟着便看圖九，由2014年至2019年及2020年到今時的散戶資金每月入市走向，3月起美散戶資金都是撤出的。美股將如何？自己執生，因歷史可以重覆但不會簡單重覆。

（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）