《經濟通通訊社１日專訊》理想汽車（０２０１５）昨日收市後公布業績，第三季盈利按年升０﹒３％，經調整盈利升１１％，收入增２４％，交付量增４５﹒４％，惟料第四季交付最多僅增２９％，收入最多增１０％，業績指引顯得保守，績後引發拋售，於美股重挫逾１３％收報２５﹒０１美元，今早於港股亦最多插逾一成低見９５元。另邊廂，石藥集團（０１０９３）發盈警，因成藥業務收入減少，預計首三季盈利倒退１６％，股價也最多插逾一成低見５元，與理想分佔跌幅最大藍籌頭兩位。理想績後仍獲高盛及瑞銀等唱好，石藥雖被指第三季盈利遠遜預期，但大行目標價仍遠高於現價，可否博反彈？　＊理想第三季經調整淨利潤按年升１１％，交付量增４５﹒４％＊　　　理想汽車公布，第三季度淨利潤為２８﹒２億元人民幣，按年升０﹒３％，按季則大增１５６﹒２％。每股美國存託股份稀釋淨收益為２﹒６６元人民幣。非美國公認會計準則淨利潤為３８﹒５１億元人民幣，按年增加１１％，按季增加１５６﹒２％。收入總額按年增２４％至４２９億元人民幣，毛利率跌０﹒５百分點至２１﹒５％。　　集團第三季車輛銷售收入為４１３億元人民幣，按年增加２２﹒９％，按季增加３６﹒３％。汽車總交付量為１５﹒３萬輛，按年增長４５﹒４％。車輛毛利率跌０﹒３百分點至２０﹒９％。　＊料第四季交付增２１﹒４％至２９％，收入增３﹒５％至１０％＊　　　理想汽車董事長兼首席執行官李想表示，第三季度集團季度交付量創歷史新高。今年１０月理想汽車達成累計交付量１００萬輛的里程碑，成為首個突破百萬交付量大關的中國新勢力品牌。另外，結合端到端（Ｅ２Ｅ）和視覺語言模型（ＶＬＭ）的全新智駕方案獲得了測試用戶非常積極的反饋，並已於１０月向超過３２萬ＡＤ　Ｍａｘ車主完成了全量推送。　　集團預計今年第四季度車輛交付量為１６萬至１７萬輛，按年增長２１﹒４％至２９％。收入總額為４３２億元至４５９億元，按年增長３﹒５％至１０％。　＊高盛：理想第三季業績勝預期，予目標價１４７元＊　　　高盛發表研報指，理想汽車第三季業績勝預期，當中營收、毛利、營業利潤、非通用會計準則淨利潤，分別上升２％、１０％、４２％、１６％。集團第三季淨利潤勝預期，主要由於汽車毛利率高於預期。利潤率增長也受惠於公司自動駕駛功能改進，推動「Ｍａｘ」車型銷售組合增加，平均售價更高，利潤率更高。另管理層料第四季汽車銷量介乎１６萬至１７萬架，收入介乎４３２億至４５９億元人民幣，符合該行預期。理想今年將擁有最強的車型儲備及銷售網絡擴張，預計電動車型的競爭定位及深化的銷售網絡將推動理想另一增長，並在內地車企中實現最快盈利增長，以及產生頂級自由現金流，故將其美股目標價定於３７﹒７美元，Ｈ股目標價定於１４７港元，給予「買入」評級。　　瑞銀指，理想汽車第三季核心營運表現勝預期，期內非通用計準則盈利錄２８﹒１４億元人民幣，按季增長１﹒６倍，按年持平，超出市場預估的２６﹒２１億元人民幣。第三季營業收入３４﹒３３億元人民幣，按年升４７％，遠超市場及該行預期。集團預計第四季車輛交付量為１６萬至１７萬輛，即其將在年底每月交付５﹒３萬至５﹒７萬輛汽車，有關交付指引遜預期，但如果指引的目標設置更加著重利潤率而非銷量，相信對理想及高端電動車市場是一個積極訊號，予理想「買入」評級，美股目標價４０美元。　　花旗表示，理想汽車第四季銷售指引疲軟，點出公司相關風險。公司現時除淨現金後市盈率提供的估值介乎每股ＡＤＲ為２０至２５美元，惟進入明年初，較淡靜的季節性因素及２０萬元人民幣以上新能源汽車板塊未能實現預期增速，會降低２０２５至２７年年複合增長率（ＣＡＧＲ）指標，令估值下降，建議投資者買入比亞迪（０１２１１）及賽力斯（滬：６０１１２７），以市盈率衡量，理想分別較兩家公司有４７％、８％估值溢價，維持「中性」評級，美股目標價２９﹒６美元。　＊石藥料首三季純利按年減少１６％，因成藥業務收入減少＊　　　石藥集團公布，預期集團截至２０２４年９月３０日止九個月公司擁有人應佔溢利按年減少約１６％，去年同期公司擁有人應佔溢利為４４﹒９５億元人民幣。按石藥盈警數字計算，第三季純利僅７﹒５５億元人民幣，按年大減５０﹒６％。　　石藥解釋，溢利減少主要由於成藥業務收入較去年同期減少約３％所致，原因包括兩款抗腫瘤產品津優力及多美素價格於京津冀「３＋Ｎ」聯盟藥品集中採購中分別下調約５８％及２３％，抗腫瘤治療領域收入相應下跌約１８％；玄寧並沒有在２０２３年的國家第八批集中採購中中選，令心血管治療領域收入下跌約１１％；以及恩必普在醫院嚴格控制醫療費用的環境，以致神經系統治療領域收入於第三季下跌約１６％，惟首九個月收入仍錄得整體增長約４％。　＊大摩：石藥第三季盈利遠遜預期，市場料將調低預測＊　　　摩根士丹利指，石藥第三季初步盈利按年大跌５０﹒６％至７﹒５５億元人民幣，遠不及預期；管理層將盈利倒退歸咎於成品藥銷售遠低於預期，下降幅度為１９％，情況遠差於該行預期的下跌３％，預計市場會將石藥今年及之後的預測調低，暫仍維持「增持」評級，目標價６﹒９元。　　瑞銀表示，石藥第三季業績遠遜預期，估算其第三季淨利潤按年下降約５１％，分別較市場及該行預期大幅低出約５０％和５２％。第三季度成藥收入按年下降約１９％，也較市場預期低出約１９％，預期投資者將作出負面反應，評級「買入」，目標價９﹒１元。　＊何啟俊：理想基本面佳１００元以下可吸，石藥近５元可買惟料反彈力弱＊　　　俊賢資產管理投資總監何啟俊表示，理想汽車第三季無論收入及經調整利潤都勝預期，毛利率也達２１﹒５％，比一般預期約２０％高，交付量亦不斷創新高。公司盈利表現好，相信是受惠控制成本如零部件採購方面表現。雖然其第四季業績指引看來未達市場最高預期，但隨著交付量不斷上升，在規模效應下，料其毛利率仍會繼續向上，第四季業績不需擔心，股價今早急跌正好帶來投資機會，加上港股於兩萬點看來有很強支持，理想此類基本面不弱的股份應可受惠，１００元以下已可吸納，中線上望１２０元。　　至於石藥，何啟俊指，其業務一向穩定，惟今次銷售表現遠比預期差，股價今早才會跌得那麼急。不過，買醫藥股的投資者都知道會受集採影響，石藥業績表現也應在市場預期內，公司也指抗腫瘤產品受集採影響降價，玄寧則於集採中沒中選，都與集採有關，只是沒料到今次集採的影響比預期更大。股價方面暫不見催化劑，公司也正處於鎮痛期，未知集採影響何時消退，惟今早股價跌幅似乎過大，料再大跌空間有限，回至近５元也可買入，但買入後要有「坐貨」準備，且應會升得較慢。　　理想汽車半日跌７﹒０８％收報９９﹒８元，成交２４﹒０１億元。其他新能源車股亦普遍向下，比亞迪跌０﹒２８％報２８０﹒６元，小鵬汽車（０９８６８）跌１﹒４４％報４４﹒５元，蔚來（０９８６６）跌２﹒１６％報４０﹒７５元。另石藥半日跌８﹒１７％收報５﹒２８元，成交１０﹒２９億元。其他醫藥股卻普遍造好，國藥（０１０９９）升１﹒３４％報１９﹒６元，中生製藥（０１１７７）升２﹒５５％報３﹒６２元，石四藥（０２００５）升０﹒８％報３﹒８元，潤藥（０３３２０）升０﹒９１％報５﹒５５元，惟翰森製藥（０３６９２）跌１﹒２１％報１７﹒９２元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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