凱敏證券張穎群：薦買中國通信服務、安踏體育　　　中國通信服務（００５５２）：集團主要業務是為電信、媒體及科技信息化等客戶提供支援服務。可以提供電信基建服務、業務流程外判服務和應用技術。另有相關系統集成、支援、增值服務和軟件開發等。集團是國內具有領導地位的一家信息化服務供應商，擁有專業子公司過百家，為目前國內基建服務最大的電信企業。　　截至２０２３年１２月３１日止之全年度業績為營業額增長５﹒６％至１４８６﹒１５億元人民幣。股東應佔盈利３５﹒８４億元人民幣，上升６﹒７％。期內整體毛利率微升０﹒３個百分點至１１﹒６％。集團主要業務為電信基建，專門為客戶提供諮詢、規劃、設計、工程施工及監工的全面網絡建設服務。同時可提供通信網、計算機網及廣播電視網之勘察設計，及網絡規劃和優化等。而業務流程外判服務，主要為客戶提供全面優質的外判服務，當中包括信息技術基礎設施、通用設施、供應鏈及商品分銷服務，為目前國內通信行業中，主要的業務流程外判服務供應商。最後是應用內容及其他服務，主要為國內電信營運商、國內非電信營運商、政府和行業客戶提供系統集成、支援、增值服務及軟件開發等服務，為國內ＩＣＴ服務供應商之一。　　集團總部設於北京，重點在上海、浙江、福建、湖北、廣東及海南省等地區業務。同時亦在其他省市或海外提供服務，主要客戶是中國移動（００９４１）、中國聯通（００７６２）等國內電信營運商、非電信營運商及海外客戶。年內繼續推進將互聯網和人工智能等深化融入傳統經濟、數字經濟、智慧社會及５Ｇ等，可帶來巨大的發展空間。同時在海外巿場圍繞一帶一路的信息基礎設施建立。強化國內產品中心和外部合作齊拓展項目。可於現價４﹒０５元附近買入，中長線可見５﹒９０元，跌穿３﹒３０元止蝕。（建議時股價：４﹒０５元）　　　安踏體育（０２０２０）：集團主要業務為從事設計、開發、製造及銷售體育用品，並用自家品牌「安踏」銷售。同時代理及銷售國際品牌產品，包括有ＦＩＬＡ、ＦＩＬＡＫＩＤＳ、Ｄｅｓｃｅｎｔ及Ｋｏｌｏｎ　Ｓｐｏｒｔ。於２０１９年成功收購國際運動品牌集團Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ，擁有國際品牌Ａｒｃ’ｔｅｒｙｘ、Ｓａｌｏｍｏｎ、Ｗｉｌｓｏｎ、Ａｔｏｍｉｃ及Ｐｅａｋ　Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ等。　　截至２０２３年１２月３１日止之全年業績為營業額增長１６﹒２％至６２３﹒５６億元人民幣，稅後盈利上升３４﹒９％至１０２﹒３６億元人民幣。期內整體毛利率增加２﹒４個百分點至６２﹒６％。集團自１９９１年創立，並於２００７年在香港交易所上市。由一家傳統民營企業，成功轉型至一家擁有強大競爭能力之上市企業，及全球著名的體育用品公司。緊貼國內零售市場變化及消費者因應潮流之需求，再配合「單聚焦、多品牌、全渠道」之策略。透過自家及代理品牌，從而全面覆蓋大眾及高端市場。集團更擁有強大的上、中、下游能力，並發展至成熟的垂直整合業務模式。面對市場的千變萬化，集團採用混合營運模式，充分發揮不同品牌的優勢和定位。在批發模式或利用安踏ＤＴＣ模式下加入的業務，準確善用各分銷商、加盟商，和通過授權經營的店舖，將產品銷售予終端消費者。同自家直接經營零售店，更能清楚了解消費者的需求或變化更具敏感度。　　在過去兩年，傳統體育用品市場亦出現結構性的變化，市場集中度稍有下降，主因是小眾運動風潮的興起，國民健康意識也漸見提升，多元化的健身方式蓬勃發展，造就消費者對品牌差異有更高的要求，令到小眾運動品牌成功走入大眾視野而搶佔份額。可於現價６８﹒００元附近買入，中長線可見９７﹒００元，跌穿５９﹒００元止蝕。（建議時股價：６８﹒００元）《凱敏證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成凱敏證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）　　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買艾德韋宣、第四範式　　　艾德韋宣（０９９１９）：公司上周公布截至２０２４年６月底止之中期業績。收入同比下跌９﹒７％至３﹒２億元人民幣；公司擁有人應佔溢利為２６８５﹒８萬元人民幣。公司宣派中期股息２﹒０港仙，與２０２３年同期持平，中期派息比率為５０％。　　面對環球經濟前景不明朗、高息率環境，無可否認對奢侈品市場構成一定負面影響，故奢侈品品牌在營銷策略上轉向保守，令艾德韋宣上半年收入錄得負增長。然而，公司積極控制成本，推動整體毛利率按年上升２﹒７個百分點至３２﹒７％。　　按收入劃分，體驗營銷依然為收入貢獻最大來源。公司正推動實體活動和數據互動服務相結合，實現二次營銷，以提升營銷效果，由於傳統淡季和客戶營銷策略轉變，上半年分部收入同比下跌８﹒１％。至於數字營銷及推廣業務受累於客戶調整數字營銷預算，分部收入同比錄得兩成跌幅。目前艾德韋宣擁有多個ＩＰ，包括上海設計周、環法單車賽、西甲俱樂部等，來自ＩＰ拓展業務收入接近１０００萬元人民幣。　　展望下半年，為營銷行業旺季，預期營銷活動落地數目和收入均會較上半年增加，按公司往績紀錄，下半年收入會佔全年收入六成至七成水平。此外，公司持續開拓新客戶，包括中國本土品牌和將品牌領域延伸至美妝和酒類品牌，藉此分散風險和拓闊新收入來源。策略上，近期股價回落至１元附近水平，具備一定值博空間，建議現價收集。目標價１﹒１５元，買入價１﹒００元，止蝕價０﹒８５元。（本周四建議時股價：１﹒０２元）　　　第四範式（０６６８２）：公司上周公布截至２０２４年６月底止之中期業績。得益於核心業務－－先知ＡＩ平台強勁增長，收入按年上升２７﹒１％至１８﹒７億元人民幣；經調整虧損收窄至１﹒７億元人民幣。經調整虧損收窄，歸因於主要費用率（銷售及行政）下跌、財務費用顯著減少以及其他收入有所提升。截至上半年，公司總用戶數為１８５個，其中標杆用戶數為８６個，涵蓋１４個行業，重點行業分別為交通運輸、能源電力、金融和營運商。標杆用戶平均收入按年上升２６﹒９％至１１４８萬元人民幣。　　按業務劃分，先知ＡＩ平台收入同比急升６５﹒４％至１２﹒５億元人民幣。公司借助先知ＡＩ平台之核心技術，可以因應不同行業之多場景需求，打造智能化產品或解決方案。單計上半年，公司聯合「範生態」夥伴，打造逾３０款人工智能產品，涉及大規模語音合成、物理模擬、多模態生成等人工智能技術領域。至於ＳＨＩＦＴ智能解決方式和式競ＡＩＧＳ服務則分別貢獻４﹒５億和１﹒６億元人民幣收入。　　在７月份的三中全會，中央進一步強調產業政策，承諾推動「戰略性產業」，點名列舉八大戰略性產業，當中人工智能為其中之一，預計未來５至１０年，會有更多政策出台，支持人工智能產業加速發展。展望未來，公司會提升先知ＡＩ平台之能力，探索在各行各業之應用場景，推進高增值數字化轉型，配合國策支持，為公司業務發展帶來不少機遇。　　第四範式作為港股稀缺之ＡＩ獨角獸之一，其股價表現未能充分反映公司之增長前景，建議投資者可考慮在４０元附近水平收集。目標價４６﹒００元，買入價４０﹒００元，止蝕價３６﹒００元。（本周四建議時股價：４２﹒５０元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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