《經濟通通訊社２９日專訊》百度（０９８８８）昨日收市後公布業績，去年第四季盈利按年跌４８％，惟經調整淨利潤增４４％，好過市場預期，收入增５﹒７％符合預期。業績看似不差，而人工智能（ＡＩ）及相關大模型亦已帶來數億元人民幣新增收入，更料今年相關收入將增至數十億元人民幣。不過，百度於績後卻遭多間大行下調目標價，主要指其業務仍受宏觀環境影響，管理層對今年前景展望也較保守。百度股價今日插逾半成，跌穿１００元大關，可否趁低吸納博反彈呢？　＊上季純利按年跌４８％，經調整淨利潤增４４％＊　　　百度公布，截至２０２３年１２月３１日止第四季純利按年跌４８％至２５﹒９９億元人民幣，每股美國存託股基本收益６﹒８５元人民幣，經調整淨利潤按年增４４％至７７﹒５５億元人民幣，好過預期的６３﹒７９億元。期內集團總收入按年增５﹒７％至３４９﹒５１億元人民幣，符合預期；經調整ＥＢＩＴＤＡ錄９０﹒５７億元人民幣，增１０％；核心收入２７４﹒８８億元人民幣，增７％，其中在線營銷收入１９２億元人民幣，增６％；非在線營銷收入８３億元人民幣，增９％，主要由於智能雲業務。而來自愛奇藝的收入７７億元人民幣，增２％。　　而百度全年純利２０３﹒１５億元人民幣，按年增１﹒６９倍；每股美國存託股基本收益５５﹒８３元人民幣，經調整淨利潤按年增３９％至２８７﹒４７億元人民幣。年內集團總收入按年增９％至１３４５﹒９８億元人民幣；經調整ＥＢＩＴＤＡ錄３５８﹒２３億元人民幣，增２１％；核心收入１０３４﹒６５億元人民幣，增８％，其中在線營銷收入７５１億元人民幣，增８％；非在線營銷收入２８４億元人民幣，增９％。而來自愛奇藝的收入３１９億元人民幣，增１０％。另自２０２３年第四季度起，百度股份回購金額為３﹒１８億美元，２０２３年股份回購計劃項下的累計回購額達６﹒６９億美元。　＊李彥宏：文心一言已帶來新增收入，料今年增至數十億人幣＊　　　百度聯合創始人兼首席執行官李彥宏表示，在２０２３年，集團在文心以及文心一言模型、產品重塑和商業化變現方面取得了重大突破。同時，核心業務也保持韌性和健康發展。展望未來，公司將繼續堅定對生成式ＡＩ和基礎模型的投入，為逐步創造新增長引擎奠定基礎。　　李彥宏又指，文心大模型和文心一言近期開始為百度帶來新增收入，主要來自廣告和人工智能雲業務，預期這一增量收入於２０２４年將增加到數十億元人民幣。而文心大模型的日調用量已超過５０００萬次，季度環比增長１９０％。三星、榮耀和汽車之家等多家知名企業均與百度達成合作，集成或基於文心大模型開發應用。目前，每月有２﹒６萬家企業調用文心大模型ＡＰＩ，季度環比增長１５０％。　　另外，百度去年資本開支達１１１﹒９億元人民幣，按年增３５﹒１％。百度財務長羅戎表示，發展ＡＩ的過程中，新投資是不可避免的，然而，投資預計不會對利潤以及拓展市場早期階段產生重大影響。問及百度還有多少削減成本空間，羅戎表示，一方面公司減少分配資源到非核心業務，同時可透過消除層級、簡化執行和扁平化組織結構來持續提高整體組織效率，目標是保持成本效益。　＊美銀：宏觀環境仍疲弱，目標價降至１５３元＊　　　美銀發表研報指，百度去年第四季核心收入按年增７％至２７５億元人民幣，符合市場預期；核心廣告和雲業務收入按年分別增６％和１１％，均較第三季加速。百度核心經調整經營利潤按年增１３％至６２億元人民幣，勝該行預期。將百度今年第一季核心收入增長預測由１０％下調至６％，以反映宏觀環境疲弱以及春節假期較長且較晚的影響，並將今年全年收入增長預期由１１％下調至９％。預期百度核心經調整經營利潤率將保持按年穩定，預測２０２４年第一季和全年經營利潤率分別為２３％和２４％。惟考慮到增長前景較遜色，將目標價由１６５元下調至１５３元，重申「買入」評級。　　另美銀指，如果宏觀風險緩和，人工智能收入貢獻顯著，股東回報增加，人工智能技術進步，或晶片問題解決，市場情緒將會改善。管理層預期今年百度的生成式人工智能「文心一言」將帶來數十億元人民幣的增量收入，美銀維持人工智能收入的預期為逾５０億元人民幣，佔２０２４年百度核心業務收入的４至５％。　＊高盛：管理層對今年展望好壞參半，目標價降至１６７元＊　　　高盛指，百度去年第四季業績符預期，不過公司管理層對今年展望好壞參半，將目標價由１７０元降至１６７元，維持「買入」評級。在生成式ＡＩ業務發展下，百度的收入組合將更多元化，預計隨著企業用戶及廣告商採用百度的生成式ＡＩ解決方案，今年或會帶來３０至６０億元人民幣的額外收入，而去年第四季相關的收入為６億元人民幣。不過傳統廣告業務受到宏觀經濟復甦不平衡的壓力，預計首季該業務將會見底，百度管理層預計增幅最終仍會高於中國經濟增長率水平。　　麥格理稱，百度上季收入按年升６％，核心廣告收入增６％至１９２億人民幣。經調整經營利潤率２０﹒２％，按年提升６０點子。淨利潤７８億元人民幣，分別高於該行及市場預期１８％和２２％，淨利潤率達２２﹒２％。ＡＩ　Ｃｌｏｕｄ穩健復甦，收入加快增長至６％，其中４﹒８％收入貢獻來自生成ＡＩ及採用大語言模型（ＬＬＭ），管理層對生成ＡＩ及ＬＬＭ發展持樂觀態度。預期百度今年核心廣告收入按年增５％，經調整經營利潤率按年提高９０點子至２１﹒７％。將其今年淨利潤預測下調８％，反映收入組合影響和更積極推動ＡＩ，目標價由１４１元降至１３４元，評級「跑贏大市」。　＊滙證：生成式ＡＩ變現仍處正軌，惟宏觀環境影響增長＊　　　滙證指，百度去年第四季業績大致符合預期，生成式ＡＩ變現仍處於正軌，基礎模型貢獻逐步提升，但宏觀環境仍屬影響增長的主要因素，維持「買入」評級，將目標價由１５７﹒９元下調至１５３﹒１元。將百度今明兩年的收入預測下調３％，反映小度智能家居的變現並不屬優先任務，但廣告及雲業務的增長假設大致不變。據百度管理層的指引，相信生成式ＡＩ變現需要時間進行。在宏觀經濟不明朗下，估計核心廣告收入今年增長２﹒１％（撇除生成式ＡＩ及基礎模型）或５﹒６％（計及生成式ＡＩ及基礎模型）。　　摩根士丹利指，百度去年第四季經調整淨利潤錄７８億元人民幣，勝該行和市場預期，主要得益於營運槓桿的正面影響。由於對某些優先股的權益投資修改，百度錄得２５億元人民幣的虧損。而第四季總收入按年增６％至３５０億元人民幣，核心收入增７％至２７５億元人民幣，均符合該行和市場預期。在人工智能雲計算的帶動下，核心營銷收入和非營銷收入分別增長６％和９％，均與該行的預測一致。此外，百度加大季度股票回購的力度，第四季累計回購３﹒１８億美元的股份，較第三季的１﹒２６億美元高，在目前的５０億美元股票回購計劃下，累計回購了６﹒６９億美元，予其美股「增持」評級，目標價１４０美元。　＊溫傑：管理層對前景保守ＡＩ對收入貢獻小，惟１００元以下可分注買＊　　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，百度業務較複雜，有核心業務包括在線營銷及非在線營銷，還有愛奇藝，業績難預測，市場意見也往往有分歧。溫傑形容，百度今次業績對辦，雖然上季淨利潤按年跌一半，惟市場一般不太看此數據，通常會看非公認會計準則下淨利潤，這樣看按年就有增長。　　至於股價今日為何顯著下跌，可能因其收入與預期有落差，另管理層對今年內地經濟看法較保守，只提到百度核心在線營銷業務增長會快過中國ＧＤＰ增長，雲業務增長會較２０２３年快，投資者會覺得對前景太保守，中國ＧＤＰ增長可能只有５％，令人想到百度收入增長也可能只有５％，不似一隻科技股。另外，ＡＩ對百度業績有多大幫助，今次終於見到，僅增加約６﹒５億元人民幣收入不算多，而到２０２４年估計也只會貢獻２０至３０億元收入，似乎不如想像中厲害。　　溫傑續指，若想買ＡＩ股，日本、台灣、南韓及美國股市會有更多選擇。總之，百度這次業績本身無大問題，但不算有甚麼特別的地方，而股價跌幅似乎超出預期。如一定要買港股中的ＡＩ股，除ＡＳＭＰＴ（００５２２）外，百度也算其中一隻，但想入市股價愈低愈好，１００元或以下可分注買入，但要留意其業績能見度不高，管理層亦沒給予關於２０２４年的實質數據。　　百度今日跌６﹒６１％收報９９﹒５５元，成交２７﹒５６億元。其他科技股表現各異，騰訊（００７００）升０﹒０７％報２７７﹒２元，阿里（０９９８８）跌１﹒８２％報７２﹒９元，美團（０３６９０）升１﹒８５％報７９﹒８元，網易（０９９９９）跌０﹒２８％報１７６﹒２元，京東（０９６１８）跌２﹒３６％報８９﹒０５元，小米（０１８１０）升１﹒０７％報１３﹒２２元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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