01/03/2024 12:30
網易季績遜預期仍獲大行唱好,股價調整是入市機會?
《經濟通通訊社1日專訊》內地遊戲公司龍頭網易(09999)昨日收市後公布業績,去年第四季經調整盈利按年增約53%,略遜市場預期升60%;季內淨收入同樣遜預期,按年增7%至271億人民幣,市場預期為281億人民幣。網易績前已炒高,股價今早借勢調整,曾插逾4%,惟隨著績後繼續獲多間大行唱好,其後跌幅大為收窄,半日僅跌約1﹒5%,若想吸納應如何部署? *上季經調整淨利潤按年增53%收入升7%,全年派息增85%* 網易公布,截至2023年12月31日止第四季純利65﹒82億人民幣,按年升66﹒5%;每股美國存託股基本盈利10﹒25元人民幣;派末期息21﹒597美仙,全年合共派息51﹒279美仙,按年增84﹒86%。期內非公認會計準則下,持續經營淨利潤73﹒79億人民幣,按年增約53﹒4%。季度收入271﹒4億人民幣,升7%,當中遊戲及相關增值服務收入209﹒21億人民幣,升9﹒6%;有道收入15億人民幣,升1﹒8%;雲音樂收入20億人民幣,減少16﹒4%;創新及其他業務收入27﹒53億人民幣,升12﹒9%;毛利168﹒25億人民幣,升27%。 合計全年純利294﹒17億人民幣,按年升44﹒6%;每股美國存託股基本盈利45﹒73元人民幣。期內非公認會計準則下,持續經營淨利潤326﹒08億人民幣,升43%。淨收入1034﹒68億人民幣,升7﹒2%,當中遊戲及相關增值服務淨收入815﹒65億人民幣,升9﹒4%;創新及其他業務收入86﹒47億人民幣,升9﹒1%;毛利630﹒63億人民幣,升19﹒5%。 另集團指,2022年11月17日,公司宣布其董事會批准了一項股份回購計劃,可在公開市場回購總金額不超過50億美元流通在外的美國存託股和普通股。此計劃於2023年1月10日啟動,將在不超過36個月的期限內實施。截至2023年12月31日,在該計劃下公司已購買約720萬股美國存託股,共計約6﹒44億美元。 *《蛋仔派對》春節日活躍用戶突破4000萬,《逆水寒》活躍用戶達1億* 網易透露,手遊《蛋仔派對》自2022年上線以來,累計註冊玩家超5億,農曆新年日活躍用戶突破4000萬;《逆水寒》系列憑藉著密集內容以及遊戲活動,活躍用戶達到1億的新里程碑。網易上季在線遊戲貢獻遊戲及相關增值服務分部收入約93﹒4%,按年增1﹒6個百分點,上季手遊貢獻在線遊戲淨收入的76﹒7%,按年增10﹒3個百分點。 就網易各遊戲推出進度,集團行政總裁丁磊表示,《代號無限大》正按計劃開發,近期將提交版號申請,而《永劫無間》近日取得版號,目前研發進度順利,預期下季上線,至於主打開放世界武俠RPG遊戲《射雕》即將在3月28日測試推出,另有計劃將《蛋仔派對》引進海外市場。 上季網易銷售及市場費用按年增23﹒6%至42﹒26億人民幣,管理層指,期內出於市場競爭考慮,故加大推銷力度,而《蛋仔派對》農曆新年日活躍用戶突破4000萬正好反映營銷作用。管理層預計今年營銷費用不會出現「大百分比增長」,強調會嚴控開支,關注投資回報率(ROI) 。 *高盛:看到多個催化劑及持續增長動力,股價調整屬入市機會* 高盛發表研報指,網易去年第四季收入及經調整淨利潤低於預期,收入表現偏軟歸咎於季節性調整主要遊戲貨幣化,尤其是電腦遊戲收入較預期低6%,而盈利低於預期則由於在騰訊(00700)的《元夢之星》遊戲發布之際,銷售和市場(S&M)的支出較高。網易美股股價在業績公布後下挫4%,這主要是對過高預期的修正,維持「買入」評級和210元的目標價。 高盛又指,遊戲的周期性疲軟主要受季節性因素影響,因遊戲通常發布較少的商業內容,加上暴雪娛樂(Blizzard)的一次性因素影響;儘管S&M費用可能對每股盈利產生一定負面影響,但在《蛋仔派對》上創紀錄的日活躍用戶(DAU),反映相關費用已經得到回報,而來自《元夢之星》的競爭風險也在逐漸減弱,預示《蛋仔派對》的S&M費用可能會逐步降低。今年看到多個催化劑和可持續的增長動力,包括集團擁有強大的遊戲產品線;渠道轉型和嚴格控制營運支出所帶來的結構性利好,將有助集團利潤率保持健康;及股東回報政策已經超過同行業水平。網易近期股價的調整為投資者帶來具吸引力的入市機會,在監管風險分散的情況下,網易在行業中的份額穩定增長。 *滙證:今年產品線依然強勁,花旗:增長前景具防守性* 滙證指,儘管網易去年第四季業績未達預期,但市場仍對其持樂觀態度,因為公司在2024年的產品線依然強勁。網易的關鍵遊戲表現並未明顯下滑,遊戲收入的不足是由於第三季到第四季的季節性因素轉弱所致。此外,由於《蛋仔派對》為了抵禦騰訊《元夢之星》的競爭而增加了市場營銷成本,令收入較盈利更遜預期。目前《蛋仔派對》仍錄正回報率,因為其日活躍用戶數和每日總收入比《元夢之星》高出3至5倍,預計能保持領先地位。在監管方面,更多大作獲准和遊戲監管草案被收回,應該對短期增長有利。此外,雖然網易長期以來一直在其遊戲研發過程中應用人工智能(AI),但它在生成式AI遊戲玩法方面看到更多機會,維持其美股「買入」評級和130美元目標價。 花旗表示,網易去年第四季業績雖不及市場預期,但集團總結2023年的穩健成就,以及邁向更多元遊戲組合的新里程碑。網易今年的遊戲產品線將進一步豐富,《射雕》、《永劫無間》將分別於第一、二季上線。《逆水寒》系列憑藉其低門檻及探索式玩法,用戶數已突破1億人,而《蛋仔派對》的UGC生態吸引2600萬名創作者,並於春節期間每日活躍用戶達4000萬,《巔峰極速》和《灌籃之城王朝》強化整體休閒遊戲類別。將網易2024至2025年收入預測上調3﹒1%和5﹒2%,非通用會計準則淨利潤預測上調11﹒6%和17﹒9%,以反映新收入貢獻的假設,維持其美股「買入」評級,目標價由131美元上調5﹒3%至138美元,在宏觀環境不確定下,集團的增長前景具防守性。 *大和:將推新遊戲料成短期催化劑,目標價升至220元* 大和指,網易去年第四季網上遊戲收入及盈利較市場預期分別低5%及7%,不過季度股息高於該行預期,相信未來將會推出的新遊戲,例如3月底的《射鵰英雄傳》及第二季的《燕雲十六聲》將會成為股價的短期催化劑。網易上季網上遊戲毛利率69﹒5%,按年升10﹒4個百分點,主要受惠自家遊戲及非Android分銷渠道的收入貢獻提升,基於其遊戲產品線強勁,已推出遊戲的收入亦穩定,仍看好網易的盈利前景,維持其「買入」評級,目標價由215元升至220元。 美銀證券指,雖然網易去年第四季業績遜預期,但仍對其手機遊戲趨勢及遊戲管道保持樂觀,相信在宏觀不確定性的情況下,仍保持強韌並高於同業。預期網易去年成功拓展遊戲類型,帶來MMO以外的更多增長和潛在的海外機會,又預計《蛋仔派對》在農曆新年期間的良好勢頭將在今年持續。因此,預計今年手機遊戲及遊戲總收入將按年增13%和8%,惟將其2024至2025年每股盈測調低8至9%,目標價由235元降至223元,重申「買入」評級。 *溫鋼城:績前炒高短期有回調壓力,可於160元才買第一注* 今日《開市Good Morning》節目請來iFAST Global Markets副總裁溫鋼城,他指現時看業績股要留意公布業績前股價是否已炒上,網易績前由140元一直升至180元,代表市場已有資金提前部署,而有些投資者較聰明績前已全部沽出或至少沽出一半先獲利。 溫鋼城續指,網易之前為投資者喜愛,於一眾科技股中股價相對跌得少,現時業績不符預期自然乘機食胡鎖定利潤,短期可能有回調壓力,回試100天線約161元或更低都不出奇,但應未致會跌至之前低位130幾元至140元。內地遊戲版號已批得較頻密,而內地遊戲產業位居世界第一,中央應不會頻頻打壓,只不過會限制下未成年人打機鐘數。而網易現時15倍PE(市盈率),為過去平均估值,160元應會有初步支持,可先買第一注,140至150元之間可再買第二注,可以130元作止蝕。不過,網易是科技股,始終比較波動,要抵受得住震倉。 網易半日跌1﹒48%收報173﹒6元,最多曾跌4﹒59%至168﹒1元,成交8﹒08億元。其他科技股普遍隨大市上升,其中美團(03690)飆8﹒4%報86﹒5元,阿里(09988)升0﹒21%報73﹒05元,京東(09618)升1﹒57%報90﹒45元,百度(09888)升1﹒36%報100﹒9元,小米(01810)升0﹒61%報13﹒3元,惟騰訊跌0﹒14%報276﹒8元。 撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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