《經濟通通訊社２４日專訊》俗稱「Ｂ站」的內地短視頻平台嗶哩嗶哩（０９６２６）昨日收市後公布業績，首季經調整淨虧損大幅收窄至４﹒４億元人民幣，營業額按年增１２％，其中廣告營業額更增３１％，用戶日均使用時長創新高，不過集團仍未實現盈利，只說正穩步邁向實現盈利目標，而首季移動遊戲收益更跌１３％。績後大行大多看法保守，多只給予「中性」或「持有」評級，雖有大行上調目標價，但與現價相差不遠。嗶哩嗶哩今早股價急插一成，一舉跌穿１０天及２０天線，看來仍未可吸納。　＊首季經調整淨虧損收窄至４﹒４億人幣，營業額按年增１２％＊　　　嗶哩嗶哩截至今年３月３１日止第一季度淨虧損７﹒４９億元人民幣，去年同期淨虧損為６﹒２８億元人民幣；每股基本淨虧損１﹒８元人民幣。以非公認會計準則計算，經調整淨虧損收窄至４﹒４億元人民幣，去年同期為淨虧損約１０﹒２９億元人民幣。期內淨營業額總額約５６﹒６５億元人民幣，按年增１２％，稍低於市場預估的５６﹒１億元人民幣。其中廣告營業額為１６﹒６９億元人民幣，按年增３１％；增值服務營業額２５﹒２９億元人民幣，按年升１７％，惟移動遊戲營業額跌１３％至９﹒８億元人民幣，ＩＰ衍生品及其他營業額亦跌５％至４﹒８億元人民幣。　　另公司首季毛利按年升４５％至１６﹒０５億元人民幣；毛利率升６﹒５個百分點至２８﹒３％。日均活躍用戶達１﹒０２４億，按年增加９％。　＊嗶哩嗶哩：用戶持續保持高活躍，穩步邁向實現盈利目標＊　　　嗶哩嗶哩董事長兼首席執行官陳睿表示，社區持續蓬勃發展，首季日活躍用戶按年增長９％，達到１﹒０２４億；月活躍用戶也創下了３﹒４１５億的新高，按年增長８％。用戶持續保持高活躍，用戶日均使用時長達到１０５分鐘，創下歷史新高。展望未來，將進一步提高自己的商業化能力，向著盈利目標不斷前進。　　嗶哩嗶哩首席財務官樊欣指，集團商業化和運營效率提升舉措繼續取得顯著成效，上季經調整經營虧損和經調整淨虧損分別同比大幅收窄５２％和５６％，並實現了６﹒３８億元人民幣的經營現金流，而去年同期為負６﹒３億元人民幣，相信目前所取得的這些良好進展，可更加穩步地邁向實現盈利目標。　＊花旗：首季整體業績符預期，惟遊戲業務表現略遜預期＊　　　花旗發表研報指，嗶哩嗶哩２０２４財年首季總收入增長１２％，分別高於該行及市場共識２％及１％。細看各項業務，嗶哩嗶哩旗下手機遊戲收入按年下跌１３％，較該行預期低３％；增值服務收入按年增１７％，較該行預期高３％；廣告收入按年增３１％，較該行預期高３％；非通用會計準則毛利率由去年第四季的２６﹒４％，上升至今年首季的２８﹒６％；非通用會計準則經營利潤率由去年第四季的負１０％，改善至今年首季的負９％；非通用會計準則淨虧損４﹒４億元人民幣，分別少過該行及市場共識的４﹒９６億元及４﹒９８億元人民幣。　　花旗指，嗶哩嗶哩今年首季整體業績表現符合預期，利潤率表現更勝預期。當中廣告業務實現不錯的按年增長，不過由於缺乏新遊戲應市，遊戲業務表現略遜於預期。另外，公司非通用會計準則毛利率按季錄得２﹒２％增長，虧損收窄幅度略高於市場共識。上述情況可能受惠於公司收入組合轉向更高利潤的廣告業務，以及進一步的成本優化措施。公司營運支出亦基本符合該行預期。鑑於嗶哩嗶哩股價近期出現上漲，投資者或更為關注其新遊戲《三國：謀定天下》的更新、廣告收入增長前景、利潤率趨勢等。基於上述因素，將其美股目標價定於１３﹒５美元，評級「中性」。　＊滙證：利潤率前景已有改善，大和：料更快步向盈虧平衡＊　　　滙證指，嗶哩嗶哩第一季利潤率勝預期，新遊戲推出有助改善遊戲業務前景。在內容豐富和更有效地向用戶推薦的幫助下，平均日活躍用戶增長回升，將其２０２４至２０２６年收入預期上調１％至２％。鑑於收入結構積極變化，上調毛利率預測。雖然遊戲發布可能會增加營銷支出，但公司仍在嚴格控制成本，整體利潤率前景已有所改善，因此亦將其２０２４至２０２６年盈利預期上調１％至１０％。美股目標價從１１﹒３美元升至１３﹒５美元，Ｈ股目標價由８８﹒１４元升至１０５﹒３元，維持「持有」評級，因估值合理。　　大和表示，嗶哩嗶哩首季廣告收入增長加速，按年升３１％，純利亦勝市場預期，主要因毛利率改善及營運開支更謹慎。用戶增長及參與度亦進一步上升，月活躍用戶數量（ＭＡＵ）達至新高３﹒４２億，按年升８％。相信集團更快步向盈虧平衡，以及成功推出遊戲，均會令該股份重新評級，將目標價由９３﹒４元上調２３％至１１５元，維持「持有」評級。　　富瑞稱，預測嗶哩嗶哩第二季收入年增１４％至６０億元人民幣，其中手機遊戲收入年增２％，而線上廣告收入較去年同期將增長２８％至２０億元人民幣；預計毛利率將較上季增長約１個百分點至２９％，經調整運營虧損將收窄６２％至３﹒５４億元人民幣。考慮到其首季業績最新進展，將目標價由１０８元上調１３％至１２２元，預計第三季實現經調整運營虧損平衡，維持「買入」評級。　＊黃偉豪：收入增速不算快未知何時有盈利，不值得吸納＊　　　中薇證券研究部執行董事黃偉豪表示，嗶哩嗶哩股價之前跟隨大市彈了不少，雖見其首季經調整淨虧損大幅收窄，但始終仍未有盈利，而收入也只按年增加１２％，增速不算快，令人擔心未來能否拉動ｊ實現盈利。另外，公司首季手遊收入下跌，差過預期，應是因為沒有新遊戲推出，當然或可因此憧憬未來推出新遊戲令收入增長加快，但以現時其股價走勢及估值來看都不值得吸納。相信股價會於現水平反覆，除非大市明顯回升，才可帶動其有較似樣反彈。　　嗶哩嗶哩半日跌１０﹒５２％收報１０７﹒２元，為表現最差科指成分股，成交６﹒０６億元。其他科技股亦普遍下跌，騰訊（００７００）跌１﹒２６％報３７７元，阿里巴巴（０９８８８）跌０﹒３２％報７８﹒４元，美團（０３６９０）跌２﹒３４％報１１６﹒７元，京東（０９６１８）跌２﹒８３％報１２０﹒２元，百度（０９８８８）跌０﹒５１％報９８﹒５５元，惟網易（０９９９９）升１﹒９８％報１４４﹒３元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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