招商永隆楊曉琴：薦買中國平安　　　　　中國平安（０２３１８）：集團是中國第一家股份制保險企業，至今已發展成為保險、銀行、投資三大業務為一體，核心金融與互聯網金融業務並行發展的個人金融生活服務集團之一。旗下子公司包括平安壽險、平安產險、平安養老險、品行健康險、品行銀行、平安信托、平安大華基金等。　　２０２４年一季度業績符合預期，新業務價值保持較快增長：一季度中國平安營收同比下滑１﹒５２％至２７６６﹒９億元人民幣，歸母淨利潤同比下滑４﹒３％至３６７﹒１億元人民幣。下滑主要受科技、資管和財險板塊拖累，其中資管板塊減值壓力有所緩解。核心業務壽險方面，營運利潤同比增２﹒２％，較去年同期的下滑２﹒１％明顯回暖。代理人隊伍規模較年初減少４％，人均貢獻新業務價值同比大升５６％，一方面得益於銷售效率的提升，一方面也得益於產品和繳費結構調整。一季度實現新業務價值１２８﹒９億元人民幣，同比增長２０﹒７％，高於市場預期。新業務價值率同比提升６﹒５個百分點至２２﹒８％。　　投資表現同比承壓，不動產佔比持續下降：一季度集團年化綜合投資收益率３﹒１％，同比下滑０﹒２個百分點，主要受權益市場波動影響，年化淨投資收益率３﹒０％，同比下滑０﹒１個百分點，主要是國內利率下行對新增和再配置資產的壓力所致。截至一季度末，集團不動產投資餘額為２０６４﹒３４億元人民幣，在總投資資產中佔比４﹒２％，較２０２１年的金額和佔比均有所下降。其中物權、債券和其他股權投資佔比分別為７９﹒８％、１６﹒２％和４％，這裏面佔比八成的物權不動產主要是收租型物業，歷史業績穩定。集團地產相關投資持續下降，內部結構以無權為主，風險相對可控。　　估值修復和高息屬性正值市場關注：資產端地產風險仍是壓制估值的核心因素，近期內地出台多項扶持地產行業的政策，包括多個城市取消限購，及傳聞地方政府購買商品房庫存作為公租房等，地產板塊風險有所緩解，權益市場情緒明顯好轉。當前內險股內含價值估值處於歷史低位，修復空間較大。集團目前股價（２０日收盤價）對應２０２４年預期ＰＥＶ（內含價值）估值僅約０﹒５５倍，２０１５－２０２０年，集團ＰＥＶ估值均在１倍以上。且中國平安Ｈ股目前股息率６％，上周市場傳聞內地將減免投資者通過港股通投資Ｈ股所取得的紅利稅，雖然消息尚未證實，但高息板塊再次活躍。我們相信在高息加地產風險有所緩和的雙重利好下，集團的估值有望繼續修復，建議投資者可於現階段布局。（建議時股價：４４﹒９５元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　　　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買中銀香港、中國神華　　　中銀香港（０２３８８）：集團發布２０２４年第一季度扣除減值準備的淨營業收入為１７７﹒９億元，同比增長１６﹒８％，撥備前利潤同比增２１﹒５％，經營利潤年增１６﹒８％。第一季度經調淨利息收入同比增２０﹒５％，集團規模增長繼續跑贏同業，手續費業務整體回暖，非息收入表現好於預期，淨手續費收入同比增１﹒５％，其他非息收入同比增１０﹒８％。為配合業務發展需求，集團推出了一系列定制化「元動力」人民幣貿易服務方案，為多個行業、不同貿易業態的企業提供一站式綜合服務。截至今年３月底，集團人民幣貿易融資餘額較去年底增長近３０％。集團持續發揮在人民幣清算及產品服務上的優勢，不斷創新人民幣跨境使用場景，完善離岸人民幣及跨境人民幣的生態體系，以金融力量賦能實體經濟高質量發展。目標價３０﹒００元，止蝕價２２﹒５０元。（本周一建議時股價：２５﹒８５元）　　　中國神華（０１０８８）：集團公布４月營業數據，集團商品煤產量從去年同期的２６１０萬噸增長了５﹒４％至２７５０萬噸；煤炭銷售量３７００萬噸，按年增加１﹒１％。今年首４個月，商品煤產量累計１﹒０９億噸，增加２﹒４％；煤炭銷售量１﹒５４億噸，增加６﹒９％。４月份的發電量從１４９億千瓦時增長了８﹒５％，至１６１億千瓦時，而總發電量從１３９億千瓦時增長了９％，至１５２億千瓦時。集團煤炭盈利穩定性一直良好，展望煤炭供應逐步恢復，下游補庫需求轉好，動力煤價、焦煤價均觸底反彈。隨著生產逐步好轉，需求邊際有望繼續好轉，集團利潤有望持續上升。目標價４０﹒００元，止蝕價３１﹒００元。（本周一建議時股價：３５﹒８５元）《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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