《經濟通通訊社３１日專訊》比亞迪（０１２１１）公布第三季業績，純利按年升逾１１％至１１６億元人民幣，收入增２４％至２０１１億元人民幣，季度收入首次超越美國電動車龍頭特斯拉（Ｔｅｓｌａ），績後獲大行普遍唱好，惟年初至今其股價已累計上升近四成，可能因大戶趁好消息出貨，今早最多跌逾半成。值得一提，歐盟近日決定自今日起對所有中國製電動車加徵最高３５﹒３％額外關稅，令昨日車股全線下挫。比亞迪績優卻捱沽，看來仍未到吸納之時。　＊比亞迪第三季純利升１１％收入增２４％，首三季多賺１８％＊　　　比亞迪公布，截至９月３０日止第三季純利約１１６億元人民幣，按年升１１﹒４７％，每股盈利４元人民幣，扣除非經常性損益之純利１０９億元人民幣，升１２﹒７％，營業收入２０１１億元人民幣，升２４％，加權平均淨資產收益率７﹒４８％，跌０﹒８７個百分點。值得留意，比亞迪季度收入首次超越特斯拉（Ｔｅｓｌａ），比亞迪第三季收入折算為２８２億美元，超越Ｔｅｓｌａ第三季收入的２５１﹒８２億美元。　　比亞迪首三季純利則為２５２億元人民幣，按年升１８％，每股盈利８﹒６８元人民幣，扣除非經常性損益之純利２３２億元人民幣，升１９﹒９％，營業收入５０２２億元人民幣，升１９％，加權平均淨資產收益率１７﹒１５％，跌０﹒５９個百分點。另銷售費用為２３９﹒２億元，增３８﹒９％，因廣告展覽費和折舊及攤銷增加所致，研究及開發費用為３３３﹒２億元，增３３﹒６％，因職工薪酬及物料消耗增加。此外，比亞迪早前已公布銷量數據，第三季新能源車銷量達１１３﹒４９萬輛，按年增長３７﹒７％；前三季累計銷量為２７４﹒８萬輛，按年增長３２﹒１％。　＊花旗：盈利及銷量前景業內最好，升目標價至５００元＊　　　花旗發表研報指，比亞迪第三季業績符合該行預測，估算季內每車輛單位純利９３００元人民幣，較第二季８５００元人民幣上升；整體汽車毛利率亦受惠於較好的規模經濟效應，大幅好於預期。公司第三季業績強勁，電動車毛利率亦勝預期，為反映２０２４至２６年電動車銷量、整體純利預測獲上調，以及較好的汽車毛利率預測，上調其Ａ、Ｈ股目標價２﹒４％至２﹒５％，分別由４４９元人民幣升至４６０元人民幣，以及由４８８港元升至５００港元，投資評級維持「買入」。　　花旗又維持比亞迪行業首選股，開展９０日正面催化劑觀察，並預計明年首季盈利及銷量前景為行業最好。另外，最新目標價亦反映公司２０２５、２０２６年市盈率分別為２４、１９倍，相對現時同期預測市盈率１４、１１倍有上升空間。　＊野村：第三季業績強勁毛利率勝預期，予目標價３７５元＊　　　野村稱，比亞迪第三季業績強勁，符合預期，受惠於乘用車出貨量按年增長３７％，不過收入略低於該行預期５％。公司第三季毛利率按季擴闊３﹒２個百分點至２１﹒９％，超出預期，受惠於業務規模以及上游成本削減等成本優化措施，維持「買入」評級，目標價３７５元。　　高盛表示，比亞迪第三季收入符合預期，淨利潤較市場預期高出１１％，但較該行預測低１２％。在銷量上升的情況下，帶動毛利率按季擴闊３﹒２個百分點，實現規模經濟效益。雖然比亞迪毛利率較預期高，但受到經營開支增加所抵銷。展望未來，預計比亞迪在今年餘下時間內將會持續推出新車型，進一步推動銷量增長，預計第四季銷量將按季增長１２％至１２６﹒７萬輛，毛利率將穩定在２１﹒４％，因此維持「買入」評級，目標價３５９元不變。　＊里昂：料第四季每車淨利潤持續改善，予目標價３８０元＊　　　里昂指，比亞迪第三季純利按年增長１１﹒５％，毛利率按季改善３﹒２個百分點，略勝市場預期。撇除來自比亞迪電子（００２８５）的收入，預計第三季的每車淨利潤為９３００元人民幣，按季升８﹒７％，並預期比亞迪第四季每車淨利潤將持續改善。長遠而言，比亞迪在新車型、渠道擴張和更多工廠的推動下，出口和利潤潛在增長空間大，重申其「跑贏大市」評級，目標價３８０元。　　摩根士丹利稱，比亞迪第三季純利錄１１６億元人民幣，按年增１１﹒５％，按季增２８﹒１％，大致符合市場預期。撇除比亞迪電子貢獻約１５億元人民幣盈利，預期比亞迪期內每輛汽車單位利潤達約９３００元人民幣，高於第二季的８５００元人民幣和首季的６６００元人民幣。毛利率表現亦超出預期，第三季回升至２１﹒９％，對比該行預測為約２０％。相信公司全年銷量可超越４００萬輛，並可能在第四季實現盈利回升，預計公布第三季業績後其股價不會出現重大反應，惟維持「與大市同步」評級，目標價２３０元。　＊歐盟今起對華電動車加徵額外關稅，惟指仍可協商＊　　　值得一提，歐盟委員會周二（２９日）發布消息稱結束反補貼調查，決定自今日起對所有中國製電動車在現行１０％基礎關稅外，加徵最高３５﹒３％的額外關稅。除非達成解決方案，否則措施將為期５年，不過歐盟委員會在稅率上差別對待不同車企，其中比亞迪需要繳付１７％額外關稅，吉利（００１７５）繳付額外關稅１８﹒８％，被指不合作的上汽集團（滬：６００１０４）加徵稅率為３５﹒３％。　　歐盟委員會同時為將來是否落實關稅留下伏筆，表示中歐將繼續努力探索符合世貿規定的「替代解決」方案，同時對與個別出口商單獨進行價格承諾談判持開放態度。另《路透》報道指，歐中雙方正在考慮有關最低價格承諾方案，並同意１１月１日舉行新一輪談判。　＊林家亨：單車利潤增速勝過Ｔｅｓｌａ，惟「金九銀十」已過恐續捱沽＊　　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來國農證券董事總經理林家亨，他指比亞迪經歷了２０２４年上半年大減價，今次業績可說是難能可貴。整份業績最重要看其單車利潤，第一季為６８６９元人民幣一架，第二季升至８８５５元人民幣，第三季則剛好升穿一萬元人民幣，雖然稍低於去年第三、四季最高逾１﹒２萬元人民幣，但對比Ｔｅｓｌａ，其最高單車利潤兩年前為６﹒７萬元人民幣，今時今日卻跌至不足３萬元人民幣，足足比最高峰時跌了五成，比亞迪則只跌了兩成，增長速度比Ｔｅｓｌａ優勝，至少抗跌能力較高。純以業績而論，比亞迪業務表現很好，尤其在保持高單車利潤之餘，亦要面對大減價。再者，其銷量保持第一，且差不多是唯一有信心於２０２４年銷量百分百達標的車企，業績也的確已達到預期。　　林家亨續指，比亞迪股價今日下跌完全與業績及歐盟加徵關稅無關，唯一有關是「金九銀十」已過去，年年都如是，正如農曆新年時股價一定下插，「金九銀十」時一定上升。若沒有突發事件，如巴菲特沽貨，「金九銀十」時會一直上升直到差不多完結，現時大戶必然會一面調高目標價，一面趁好消息出貨。下星期一將公布１０月銷售數字，比亞迪有力會再創歷史新高，料大戶到時亦會繼續沽。若散戶１０月尾仍不沽貨，難道要等到農曆新年時（林家亨）下插時止蝕？　　比亞迪半日跌３﹒２５％收報２８５﹒４元，最多跌５﹒５６％至２７８﹒６元，成交１８﹒２２億元。其他新能源車股表現各異，小鵬（０９８６８）升２﹒６１％報４５﹒３元，蔚來（０９８６６）跌１﹒５３％報４１﹒９５元，理想（０２０１５）升０﹒４６％報１０９﹒１元，零跑（０９８６３）升２﹒４６％報３１﹒２５元，小米（０１８１０）則升３﹒６５％報２６﹒９５元。傳統車股普遍下跌，吉利跌２﹒３６％報１４﹒０８元，長汽（０２３３３）跌０﹒４７％報１２﹒８元，廣汽（０２２３８）跌４﹒９１％報２﹒７１元，東風（００４８９）跌０﹒８２％報２﹒４１元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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