《經濟通通訊社２７日專訊》三大中資電訊股已先後公布業績，中電信（００７２８）、中移動（００９４１）及中聯通（００７６２）去年盈利分別按年升１０％、５％及１２％，末期息分別增１０％、９％及２２％，其中中電信及中移動都指３年內派息率將逐步升至７５％以上，聯通去年派息率升至５５％，並指今年派息率不會低於去年。三隻股份績後齊獲大行唱好，股價亦較大市穩定，當中中電信及中移動今日在大市繼續調整下僅微跌，若想吸納可揀買哪一隻？應如何部署？　＊中電信去年多賺１０％末期息增１８％，３年內派息率升至逾７５％＊　　　中電信昨日收市後公布，去年純利３０４﹒４６億元人民幣，按年升１０﹒３％，每股盈利３３分人民幣，派發末期息９分人民幣，按年增１８％，連同中期息１４﹒３２分人民幣，全年股息２３﹒３２分人民幣，增１９％，超過公司股東應佔利潤的７０％，兌現公司Ａ股發行時的利潤分配承諾。另去年經營收入５１３５﹒５１億元人民幣，按年升６﹒７％，服務收入為４６５０億元人民幣，增長６﹒９％，連續１１年保持增長。ＥＢＩＴＤＡ為１３６８億元人民幣，按年增長５％。　　中電信董事長兼首席執行官柯瑞文表示，集團去年資本開支約９８８億元人民幣，計劃今年資本開支９６０億元人民幣，按年減少２﹒９％，預計佔服務收入比率降至２０％。資本開支預算減少主要由於結構性變化，更多投放智能化方向，若果未來沒有如５Ｇ、６Ｇ技術等大規模投入，預期佔服務收入比率將保持下降趨勢，手上有更多現金得以與股東分享。另外，未來３年公司預計服務收入保持良好增長，淨利潤增幅增速高於收入的增幅，資本支出佔收比持續下降；從２０２４年起３年內派息率逐步提升至７５％以上。　　另中電信去年移動用戶ＡＲＰＵ（每用戶平均收入）為４５﹒４元人民幣，按年增長０﹒４％。執行副總裁唐珂表示，集團仍然看好５Ｇ網絡下一步的發展，包括登網用戶佔比仍有提升空間、５Ｇ應用日趨成熟、集團提供差異化產品等，有信心今年５Ｇ　ＡＲＰＵ保持相對較低的降幅，整體移動ＡＲＰＵ實現正增長，帶動整體服務收入呈良好的增長態勢。　＊大摩：中電信股息增長吸引，予目標價５元＊　　　摩根士丹利發表研報指，中電信的業績及業績會發言均與市場預期相若，並無驚喜。公司銳意保持盈利穩健增長，並擬於２０２６年前提高派息率至７５％，令其２０２４年度約７％股息率顯得吸引。中電信天翼雲收入去年按年增長約６８％至９７２億元人民幣，未達１０００億元人民幣的指引，公司強調雲業務首要在質量，中電信不會參與減價戰。另中電信今年資本開支指引是按年減少２﹒９％，比中移動及聯通的４﹒４％及１２％減幅小。預測中電信今年起派息率每年可升２個百分點，帶動２０２４至２６年每股派息複合年增長率為１０％，維持「增持」評級，目標價５元。　　滙證表示，中電信去年實現淨利潤雙位數增長的目標，２０２０至２０２３年期間每股派息的複合年增長率為３１％。集團從２０２４年起３年內派息率逐步提升至７５％以上，預期於２０２３至２０２６年間每股派息的複合年均增長率為１２﹒４％，同時預料新業務專注雲計算能力而將錄得強勁增長，能避免行業價格競爭。管理層在業績會上的措詞令人鼓舞，解釋了集團在企業解決方案、雲計算和人工智能等持久增長領域的努力，因此公司指引今年資本支出的降幅比其他同業少。中電信股價的潛在正面催化因素包括新業務利潤率改善，以及客戶向更高收費的服務轉移，重申「買入」評級，將Ｈ股目標價由４﹒６元上調２﹒２％至４﹒７元，並將Ａ股目標價由６﹒７元人民幣上調１﹒５％至６﹒８元人民幣。　＊中移動去年多賺５％末期息增近９％，３年內派息率升至逾７５％＊　　　中移動上周公布，去年純利１３１７﹒６６億元人民幣，按年升５％；每股基本盈利６﹒１６元人民幣，派發末期息２﹒４港元，按年增８﹒６％，連同已派發中期股息，２０２３年全年股息為每股４﹒８３港元，按年增９﹒５％，派息率為７１％。期內收入１﹒０１萬億元人民幣，升７﹒７％，其中通信服務收入為８６３５億元人民幣，按年增長６﹒３％。ＥＢＩＴＤＡ為３４１５億元人民幣，按年增３﹒７％。自由現金流為１２３５億元人民幣，按年增２９﹒２％。移動客戶數為９﹒９１億戶，其中５Ｇ套餐客戶數為７﹒９５億戶；移動ＡＲＰＵ達到４９﹒３元人民幣。有線寬帶客戶數為２﹒９８億戶，其中家庭寬帶客戶數為２﹒６４億戶；家庭客戶綜合ＡＲＰＵ達到４３﹒１元人民幣。　　中移動董事長楊杰表示，２０２３年資本開支完成１８０３億元人民幣，佔通信服務收入比下降１﹒９個百分點，為２０﹒９％。２０２４年公司預計資本開支約１７３０億元人民幣，較２０２３年下降４％，有望實現資本開支佔收入比降至２０％以下目標。５Ｇ網絡３年的投資高峰期已過，自２０２２年開始集團資本開支已開始回落，預期未來會平穩下降，不過算力方面投資或進一步提升，未來會控制好投資節奏和結構。另外，公司充分考慮盈利能力、現金流狀況及未來發展需要，從今年起，３年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應佔利潤的７５％以上，力爭為股東創造更大價值。另財務總監李榮華指，會在必要時「擇時、擇事、擇機」進行回購。　＊富瑞：中移動派息前景明朗，升目標價至９２﹒２１元＊　　　富瑞指，中移動去年第四季ＥＢＩＴＤＡ和純利均遜預期，但剔除一次性撇帳因素後，全年增長趨勢仍然穩健。考慮到集團派息比率前景較明朗，自由現金流持續提升，將目標價由８４﹒８７元上調８﹒６％至９２﹒２１元，評級「買入」。集團２０２３年股息支付比率達到７１％，超過了最低承諾的７０％，相當於７﹒３％的股息率，並指引到２０２６年至少達到７５％；集團將５Ｇ的折舊和攤銷期從７年延長到１０年，與另外兩家內地電訊商做法一致，這可能會使２０２４年的利潤增加約９％。考慮到２０２４年預期的８﹒２％股息率和每股淨現金３０元，重申中移動仍是首選股票。　　瑞銀表示，中移動去年第四季服務收入１９８９﹒６億元人民幣，按年增３﹒７％，符合該行預期，惟由於員工和銷售費用增加，季內ＥＢＩＴＤＡ按年跌６％至７２９﹒８億元人民幣，較該行及市場預期低１０％。純利按年跌２﹒５％，較該行預期低３％。全年派息每股４﹒８３元人民幣，派息率７１％，大致符合預期，意味股息率達７﹒２％。管理層預期今年及之後２至３年的收入與純利將實現良好增長，又預期今年起３年內派息率逐步提升至７５％以上，派息前景具韌性，將目標價由８９元下調至８５元，維持「買入」評級。　＊中聯通去年多賺１２％末期息增２２％，今年派息率不低於去年＊　　　中聯通上周公布，去年純利１８７﹒２６億元人民幣，按年升１１﹒８％；每股基本盈利０﹒６１元人民幣，建議派發每股末期股息０﹒１３３６元人民幣，按年升２２﹒６％，連同已派發的中期股息每股０﹒２０３元人民幣，全年股息合計每股０﹒３３６６元人民幣，按年增２２﹒８％，派息比率增５個百分點至５５％，創紀錄新高。期內收入３７２５﹒９７億元人民幣，按年升５％。　　中聯通董事長兼首席執行官陳忠岳表示，集團２０２４年有信心保持營業收入穩健增長，利潤總額保持雙位數增長；全年資本開支預計約６５０億元人民幣，是繼２０２３年出現投資拐點之後，按年進一步減少１２％。假若行業沒有出現重大戰略機遇，相信資本開支回落的趨勢將持續數年，股東回報會愈來愈好。執行董事兼首席財務官李玉焯指，公司將在長遠穩健增長的同時，堅定提升股東回報，今年的分紅派息率一定不會低於２０２３年度水平。　＊摩通：聯通今年資本開支指引低於預期，予目標價７﹒３元＊　　　摩通指，中聯通今年的資本開支指引較市場預期低１６％，預計將對其股價產生正面影響，而派息比率從２０２１及２０２２年的４６％及５０％提高到２０２３年的５５％，符合市場預期。預計隨著資本開支減少和自由現金流的擴大，聯通２０２４年和２０２５年的派息比率將分別達到５８％及６１％，意味股息率達８％及９％，維持「增持」評級，目標價７﹒３元。　　富瑞稱，聯通去年整體業績表現參差，其中第四季服務收入升３﹒６％，表現符合預期，但ＥＢＩＴＤＡ則差過富瑞及市場預期，同比跌６﹒４％，主要因為人工成本較預期高，２０２３年資本開支７３９億元人民幣，少於聯通原來指引，２０２４年資本開支指引６５０億元人民幣，同比減１２％，亦少過富瑞預期，將派息比率升至５５％，略高於富瑞的５４％預期。假設２０２４至２０２６年派息比率分別升至６０％、６５％及７０％，目標價由７﹒２４元升至７﹒７９元，予「買入」評級。　＊熊麗萍：業務穩定派息政策明確，中電信４元中移動６７元可吸＊　　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，中電信今次業績雖沒甚麼驚喜，但亦看不到不對辦之處。其實，幾間電訊公司策略很接近，今年資本開支都有所減少，不需再就５Ｇ作新投資，有利增加本身資本實力及現金流，令派息方面可符合其一直增加派息比率的政策。現時中電信派息比率最高，預期往後會升至７５％，業務方面只擔心雲業務發展。中電信近期股價雖只維持上落格局，但３﹒８元較難跌穿，要上破之前高位４﹒４元應不難，現時息率逾６厘，若回至４元已見吸納價值。事實上，無論從業務穩定性、收息股或「中特估」股份來看都較有保證。　　熊麗萍續指，三隻電訊股業績表現其實差不多，惟中聯通派息比率仍較低，業務較偏重網際網路，且在數字經濟方面發展較慢。中移動未來３年派息比率亦會逐步升至７５％，現時息率比中電信更高，股價亦屬上落格局，波幅比中電信更窄，股價更穩陣，可能因很多基金持有且較大隻，短炒空間不及中電信大，６６至６７元已可吸納。　　中電信今日收市跌０﹒２４％報４﹒０９元，中移動跌０﹒５９％報６７﹒１元，中聯通跌１﹒５９％報５﹒５６元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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