招商永隆楊曉琴：薦買攜程集團　　　攜程集團（０９９６１）：攜程是全球領先的一站式旅行平台，也是中國最大的線上旅遊平台。集團提供全面的旅遊產品、服務及差異化旅行內容，運營品牌主要包括：攜程、去哪兒、Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ以及天巡（Ｓｋｙｓｃａｎｎｅｒ）。　　２０２３年業績增長強勁：２０２３年全年營收４４５﹒６億元人民幣，同比大增１２２％，也較疫情前２０１９年增長２４﹒７％。２０２３年，住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理及其他產品和服務產生的收入分別佔總收入約３９％、４１％、７％、５％及８％。除了旅遊度假，其他業務均已大幅超越２０１９年的營收水平，尤其是商旅管理收入已經較２０１９年同期高７９％。受疫情干擾，２０２０至２０２１年攜程連續兩年錄得虧損，２０２３年營業利潤及淨利潤均強勁復甦，受益於營收大幅增長及控費，攜程２０２３年經營利潤率創近１０年新高達到２５﹒４％，且高於市場一致預期１０﹒４個百分點。主要得益於公司加強交叉銷售策略及內容生成方面投資，帶動營銷轉化率顯著提高，２０２３年公司運營費用率達５６﹒２％已低於２０１９年的６５﹒１％，為近５年最低。　　ＧＭＶ穩居ＯＴＡ第一梯隊榜首：２０２３年，公司核心ＯＴＡ（在線旅行社）業務ＧＭＶ創新高，達１﹒１萬億元（１６００億美元），同比增長１３０％，較２０１９年增長近３０％，反映業務穩健擴張。對比同期海外ＯＴＡ平台，Ｂｏｏｋｉｎｇ２０２３年ＧＭＶ為１５０６億美元，同比增長２４％；Ｅｘｐｅｄｉａ為１０４１億美元，同比增長１０％；Ａｉｒｂｎｂ為７３３億美元，同比增長１６％。受益於國內旅遊復甦及全球市場業務拓展，公司穩居ＧＭＶ全球第一梯隊。　　國內旅遊業務已經超越疫情前水平，攜程國際業務恢復進度大幅領先行業：根據中國文旅部數據，今年春節長假出行人數、旅遊消費金額都已經超過了２０１９年同期水平，旅遊出遊人次同比增長３４﹒４％。２３年四季度攜程集團中國內地酒店預訂同比增長１３０％以上，出境酒店和機票預定恢復至２０１９年疫情前同期水平的８０％以上，而中國國際航空業客運量僅恢復至５７％（中國民航局數據），公司的國際ＯＴＡ平台的總預訂同比增長７０％以上，國際業務復甦大幅領先行業。公司早年藉助併購深化全球布局，形成了由航班搜索引擎Ｓｋｙｓｃａｎｎｅｒ及攜程海外版Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ兩大品牌為主構成的國際業務，２０１９年亞洲在線旅遊市場規模超千億美元，遠期增長前景廣闊，考慮到Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ在亞太市場的廣泛布局，未來國際業務有望成為公司業績增長的核心驅動力。　　居民出行意願旺盛，出境遊仍有較大恢復空間：截至今年一季度末，中國國際航班恢復至２０１９年同期的約７０至８０％，恢復進度加快，以及新加坡、泰國、馬來西亞等出境遊重要目的地分別於去年１２月至今年３月陸續對我國開放免簽證政策，這些都將有助於出境遊業務的恢復，我們認為作為國內ＯＴＡ龍頭，攜程集團將充分受益於旅遊市場的復甦。公司最新收盤價（截至４月２２日）對應２４╱２５財年預測ＰＥ為１８﹒８╱１６倍，２００３至２０１９年公司ＰＥ估值中樞區間為２３至４５倍，當下估值仍具備擴張空間，建議投資者可逢低部署。（建議時股價：３８０﹒２０元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　　　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買華潤電力、兗礦能源　　　華潤電力（００８３６）：中國電力企業聯合會預計，２０２４年全國電力消費平穩增長，全年全社會用電量９﹒８萬億千瓦時，同比增長６％左右，而今年迎峰度夏期間均可能是近年全國電力供需最緊張的時間點。經濟復甦疊加近期全國各地氣溫回升，市場預期未來電力負荷提高，推動電力股走強，華潤電力值得關注。集團公布附屬電廠２０２４年首兩個月售電量增加７﹒４％，附屬風電場售電量增加９﹒３％，光伏電站售電量增加２０１﹒９％。集團作為內地龍頭電力公司之一，由傳統火電業務，逐步轉型至可再生能源。２０２３年集團新增風電與光伏併網裝機量６４５﹒８萬千瓦，併購新能源裝機容量１２２萬千瓦，可再生裝機容量增長帶動售電量增長與利潤貢獻提升。集團目標新增４０００萬千瓦可再生能源裝機，預計至２０２５年底可再生能源裝機佔比超過５０％。新能源裝機增長確定性強，相信未來將引領集團業績持續增長。值得注意的是，２０２３年華潤電力股息為每股０﹒９１５港元，派息率為４０％。疊加上市二十周年特別股息每股０﹒５港元，全年股息總額為每股１﹒４１５港元，派息率為６２％。預計２０２４年股本回報率超過１５％，且目前股價低於帳面價值，估值吸引。目標價２４﹒００元，止蝕價１７﹒７０元。（本周一建議時股價：１９﹒７０元）　　　兗礦能源（０１１７１）：中國經濟長期向好的基本趨勢沒有改變，煤炭需求相對穩定。預計２０２４年中國及國際煤炭價格將維持中位水平窄幅波動，仍處於長周期中高位水平，利潤空間穩定。看好兗礦能源。集團公布今年第一季度，商品煤產量３４６３萬噸，較２０２３年同期增加１５﹒４％；商品煤銷量３，５６２萬噸，增加１１﹒６％，其中，自產煤銷量３１６６萬噸，增加１４﹒６％。集團計劃２０２４年商品煤產量約１﹒４億噸，化工產品產量約８００萬噸以上，即按年分別增長約２７﹒３％和逾１﹒４％；力爭煤炭產品銷售成本下降３％－５％。在當前市況下，建議投資者關注防守性強、股息高的股份。集團建議宣派末期股息每１０股１３元人民幣及特別股息每１０股１﹒９元人民幣，另建議每１０股送紅股３股，相信兗礦能源派高息兼送紅股對其股價表現有較好的支撐作用。技術走勢上看，集團股價上升作出突破，升穿區域的頂部，技術走勢向好。目標價２０﹒５０元，止蝕價１６﹒３０元。（本周一建議時股價：１８﹒３２元）《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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