《經濟通通訊社４日專訊》受消費低迷影響，去年多數體育用品股表現慘淡，其中特步國際（０１３６８）股價累跌近五成，李寧（０２３３１）股價累跌近七成。而行業去庫存問題今年未知會否有改善之際，特步及李寧就先齊遭大行下調目標價，安踏體育（０２０２０）也遭大行唱淡，料其今年盈利受壓。今日體品股借勢急挫，其中安踏跌勢頗急，最多插逾半成，創５２周新低，看來暫不宜吸納。　＊特步去年「雙１１」銷售遜預期，瑞銀降目標價至８﹒６４元＊　　　特步２０２３年「雙１１」銷售表現不及預期，據悉期間特步累計線上成交額（ＧＭＶ）為１１億人民幣，同比僅增長２０％。而２０２０年「雙１１」期間，特步旗下全部品牌的線上渠道營收同比增長超過５０％；２０２２年「雙１１」期間，特步累計線上成交額同比增長３０％。特步２０２３年「雙１１」營收增速明顯放緩，其核心品牌同比增長率僅為高單位數，低於２０２３年第三季１６％至１９％增長，同時促銷期間折扣力度同比增長，但退貨率高於２０２２年。　　東方證券發表研報指，去年「雙１１」期間，特步主品牌線上ＧＭＶ同比增長高單位數，表現弱於公司計劃的同比增２０至３０％，此外線上退貨率有所提升，折扣率也同比加深３至４％。隨著去年第四季庫存的逐步清理，預計主品牌明年有望恢復健康增長。瑞銀指，特步管理層透露第四季折扣水平為約七折，預測至年底庫存水平將低於２０億人民幣。相應地該行將特步２０２３至２０２５年盈利預測下調３％至４％，以反映消費趨勢疲軟，以及折扣增加的影響，並將特步目標價由９﹒４元下調至８﹒６４元，評級為「買入」。　＊花旗料安踏今年盈利受壓，奧運相關開支增加＊　　　安踏亦遭花旗唱淡，花旗指，隨著其他國內品牌去庫存，料今年安踏體育（０２０２０）面臨更大的競爭壓力，且該公司關注的是「有品質的成長」，而不是短期的高成長，而隨著對於奧運相關的開支增加，其廣告和促銷（Ａ＆Ｐ）支出將明顯按年上升，預期２０２４年息稅前利潤（ＥＢＩＴ）承受更大壓力。　　另花旗表示，安踏管理層透露於２０２３年第四季的關鍵營運矩陣（包括零售額成長、零售折扣和通路庫存與銷售比率）達到了內部目標，但承認不同品牌的零售表現與管理層的預期有差異，其中Ｄｅｓｃｅｎｔｅ和Ｋｏｌｏｎ較預期早實現年度目標，而安踏品牌零售銷售則需要「更加努力」，首要任務是保持健康的渠道庫存。　＊中金：李寧短期仍面對壓力，目標價降至２５﹒６元＊　　　李寧亦面臨庫存問題。財報顯示，截至２０２３年６月底，李寧帳面存貨金額達２１﹒２０億人民幣，同比增長７﹒２５％，創下公司歷年中報新高。同時存貨周轉效率下降，帳面存貨周轉天數由２０２２年上半年的５５天升至２０２３年上半年的５７天。從２０２２年開始，李寧開啟大規模降價，去年李寧不定期打出「折上４折」、「不止３折」的降價噱頭，折扣力度一波接一波。不過，李寧的大規模降價促銷並沒注意到各渠道差異，線上線下價差過大，引起消費者不滿。　　中金預測李寧去年收入將按年增長５％至２７１億人民幣，純利則預期按年下跌２３％至３１億人民幣，主要是受到市場競爭激烈、電商銷售低迷、經銷商加強庫存管理，以及其他收入和其他收益減少所影響。考慮到短期內中國消費市場需求的不確定性、庫存調整、營銷及戰略渠道投資費用增加，以及利息收入下降，中金相應將李寧２０２３及２０２４年每股盈利預測下調１６％及１７％，至１﹒２及１﹒４３元人民幣。由於行業估值下降，中金將李寧目標價下調３０％至２５﹒６元，對應２０２４年預測市盈率１６倍，估計短期內李寧在營運上仍面對一定壓力，維持「跑贏大市」評級。　＊林家亨：安踏市盈率高料續探底，寧換馬至李寧＊　　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，料安踏股價會繼續探底，它在整個板塊中市盈率差不多最高。以往李寧市盈率也很高，一年半前曾升至１０４元，市盈率高達７０倍，作為造鞋、服裝及體育用品的公司實在過高，其後李寧果然跌足八成至現時１８元多；安踏現亦似跟隨李寧走勢。安踏市盈率仍達２２倍，李寧市盈率卻已跌至１１倍；若持有李寧現時不宜再沽貨，若持有安踏可沽出換馬至李寧。今年雖說有奧運，有助體育用品股跌勢放緩，但安踏市盈率仍過高，暫不宜吸納；而就算要炒作奧運，也應待臨近奧運前才短線買入體品股。　　安踏半日跌４﹒４３％收報６９元，最多跌５﹒８２％至６８元，連跌４日，累跌９﹒５１％。特步亦跌４﹒５６％報３﹒７７元，連跌４日，累跌１６﹒０４％。其他體品股亦普遍向下，李寧跌１﹒６８％報１８﹒７４元，滔搏（０６１１０）跌１﹒１８％報５﹒８４元，惟３６１度（０１３６１）升３﹒３３％報３﹒４１元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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