03/05/2024 12:30
渣打季績勝預期股價連日造好,獲大行唱好仲有水位?
《經濟通通訊社3日專訊》渣打(02888)昨日中午公布業績,今年首季稅前基本溢利按年增25%至21﹒3億美元,遠高於券商預測的15﹒9億美元,另首季基本經營收入增17%,淨利息收入增5%,淨息差升至1﹒76%,非淨利息收入升37%。績後渣打獲多間大行唱好,其中大摩予目標價93﹒3元,股價繼昨日飆6%後,今早再升逾2%,跑贏其他本地銀行股。渣打之前相對滙控(00005)連日攀升,股價表現呆滯,可能仍有上升空間。 *首季基本稅前溢利按年增25%,淨息差升13基點至1﹒76%* 渣打截至今年3月底止首季除稅前基本溢利為21﹒29億美元,按年增25%,按固定匯率基準計算升27%。首季除稅前法定溢利為19﹒14億美元,按年升6%,按固定匯率基準計算則增加8%。至於未計減值及稅項前的基本經營溢利就增37%至23﹒66億美元,按固定匯率基準計算則增加40%。期內基本經營收入增加17%至52億美元,按固定匯率基準計算則增加20%。基本經營支出27﹒86億美元增加4%,按固定匯率基準計算則增加6%。固定匯率基準下,基本淨利息收入增約5%至約24﹒19億美元;淨息差為1﹒76%,按年升13基點,按季升6基點;基本非淨利息收入則升約37%至約27﹒33億美元。貸款損失率為23個基點。 另渣打首季信貸減值支出1﹒76億美元,較去年同期2600萬美元增加約5﹒8倍;其中財富管理及零售銀行業務支出為1﹒36億美元,以及創投業務中主要來自Mox的支出2800萬美元。企業及投資銀行業務於本季度並無產生任何支出,原因是與中國商業房地產行業有關的支出1000萬美元已被投資組合其他部分的撥回所抵銷。期內有形股東權益基本回報為15﹒2%,按年升330個基點;受到今年2月宣布進行的10億元股份回購全面影響後,普通股權一級資本比率(CET1)為13﹒6%,按年跌10基點。 *渣打:首季業績強勁全年指引不變,信貸組合未見有大問題* 集團行政總裁Bill Winters表示,集團於首季的業績表現強勁,錄得雙位數的收入增長及正經營槓桿。即使環境持續不確定,集團在業務、產品及市場各方面均表現強勁;已著手透過改變集團的管理層架構及推行「提效增益」計劃,使架構更為簡單及高效。集團有信心可達到財務目標,維持2024年的全年指引不變。財務目標包括繼續提高每股全年股息金額;經營收入於今年增加至貼近5至7%範圍的頂端;今年的淨利息收入達到100億至102﹒5億美元;於今年錄得正收入與成本增長差;客戶貸款及墊款和風險加權資產於今年錄得低單位數百分比的增長;繼續預期貸款損失率常態化於跨周期的30至35個基點範圍;繼續在13至14%的普通股權一級資本比率目標範圍內靈活經營;有形股東權益回報由10%穩步增長,目標於2026年達至12%,並在其後繼續提升。 另集團行政總裁溫拓思指,集團信貸組合未見有大問題,但要關注高利率有機會帶來更多信貸損失壓力,雖然首季貸款增速較原先提供的指引緩慢,但毋須特別關注,因為首季收入按年增長17%之餘,資產負債表未有大幅擴張,對業務表現有利,而集團在非洲及中國有不少分支,即使在市場環境下行時,表現仍非常良好。 *高盛:首季表現勝預期料股價反應正面,升目標價至87元* 高盛發表研報指,渣打首季表現優於預期,基本稅前溢利為19億美元,表現強勁,高於市場預期,主要由於收入高於預期,撥備前經營溢利高於預期,撥備則大致符合預期,成本方面則遜預期,儘管開局強勁,管理層並未調高2024財年的收入目標。不過,預期股價將會出現正面的反應,因為管理層先前已確認他們可以充分利用目標資本水平,而其中期回購將是該股的關鍵觀察點,因為市場普遍預計2024財年將宣布約17﹒5億美元的回購。 高盛上調渣打2024至2027年財年的每股盈利預測3%、1%、1%以及2%,以反映收入增長,倫敦目標價由879便士上調至889便士,港股目標價亦由86港元升至87港元,兩者均維持「買入」評級。 *摩通:非利息收入增長強勁增市場信心,維持目標價82元* 摩通表示,渣打首季收入、撥備前利潤和盈利分別高出公司指引5%、18%、19%,料市場對季績反應正面,從長遠來看,即使利率周期開始逆轉,但集團強勁的非利息收入增長和成本管理,均令市場對有形股本回報率(ROTE)擴張承諾充滿信心。渣打首季非利息收入按年增長22%,主要由財富管理業務所推動,淨息差按季反彈6個基點,營運支出比市場預期低3%。不過,由於風險加權資產(RWA)較高,普通股權一級資本比率錄13﹒6%,略低於市場預期,預期數值將於年內恢復正常,並重申低個位數的RWA增長指引。預計在淨利息收入的推動下,市場對渣打每股盈利的預測將有中高單位數的上調,而財富管理業務表現強勁,預料渣打今年收入將增長6%,維持「增持」評級,目標價82元。 摩通又提到,渣打首季中國商業房地產費用進一步降至1000萬美元,而2023年第四季為1800萬美元,第三季為1﹒86億美元。中國商業不動產風險敞口總額較上季收縮至24億美元,佔貸款總額的0﹒8%。不過,中國商業房地產帳簿中有52%是無抵押的,面臨較高的風險。儘管如此,渣打對中國的貸款損失準備金率為50%,較2023年第四季的47%有所改善,不良貸款覆蓋率仍維持在80%的高水平。渣打稱,中國約有9億美元的商業房地產貸款表現良好,其中79%的不良貸款的平均貸款價值比(LTV)低於50%。 *大摩:首季表現強勁有助脫離低估值,予目標價93﹒3元* 摩根士丹利指,渣打首季表現勝預期,主要受到財富管理費用和企業銀行業務收入帶動,並維持全年指引及長期有形資本回報的目標。該行首季撥備前經營溢利表現強勁,高於預期,首季表現強勁將有助帶動股價脫離低估值的情況,予目標價93﹒3元及「增持」評級。 另中金上調渣打目標價8﹒7%至82﹒8元,由於公司非息收入增長勢頭良好,上調2024和2025年盈利預測12﹒8%和3﹒7%至39﹒89億美元和36﹒87億美元,維持「中性」評級。中金指,渣打首季經調口徑下,營收51﹒52億美元,同比增17﹒2%,較中金和市場預期多10﹒9%及10﹒2%;稅前利潤21﹒29億美元,同比增24﹒8%,較中金和市場預期多29﹒4%及33﹒9%,經調口徑績效大幅高於預期,主要來自非息收入表現較好,季度淨利息收入則基本符合市場預期。整體而言,渣打三年規劃中12%經調ROTE目標的實現路徑變得更加清晰,且公司CET1資本充足率仍穩定在13至14%的目標區間,看好渣打持續進行股權回購並穩定提升派息水平。 *溫鋼城:業績不完美但可收貨,應可慢慢升至80元* 今日《開市Good Morning》節目請來iFAST Global Markets副總裁溫鋼城,他指渣打首季業績比滙控稍差,盈利未可令市場驚喜,一般收入則比市場預期多約10%算是不錯。雖有大行挑剔其資本表現疲弱,期內普通股權一級資本比率只有13﹒6%,但首季多賺25%已算不錯,股價亦見反映。總的而言,渣打季績不完美但可以「收貨」,而股價之前沒怎樣上升,近一兩個月主要於67、68元橫行,借勢做個突破相當合理,但現時已稍為超買,有貨或可趁機減一減倉,惟不建議清倉,因料大市或可再升,而渣打始終比滙控升得慢很多,而市場預期渣打今明兩年盈利仍分別可升13%,問題不大,股價現階段走勢是慢慢爬升,現時其PB(市帳率)為0﹒46倍,近兩三年市況較弱都可升至0﹒51倍,即仍有10%上升空間,應可升至80元。若無貨可分注買,現價先買一注,見有回調再買一注,而10天線現處於67元,可以66元止蝕。 渣打半日升2﹒15%收報73﹒5元,連升9日,累升15﹒66%。其他本地銀行股表現各異,滙控無升跌報69﹒25元,中銀香港(02388)跌0﹒41%報24﹒25元,恒生(00011)升0﹒29%報105﹒3元,東亞(00023)升1﹒39%報10﹒24元,大新銀行(02356)升0﹒76%報6﹒64元。 撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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