《品中資》各位，今日是２０２４年第一次和大家見面，首先祝各位新年快活，身心康泰，投資得心應手。但回看過去一年的港股表現，尤其是中資股的整體表現，也實在令人太不快了。　　如果大家早幾日有看財經新聞的總結，應該都知道，港股的恒生指數，前所未有地出現四連跌（即過去４年都下跌），而近３年，每年都以雙位數的幅度下跌，４年累計下跌１１１４２點，也不可以謂不傷。　　去年這個時候，雖然疫情尚未退卻，但踏入２０２３年的首三個交易日，恒生指數氣勢如虹地暴升，累積升了１２７１點，升幅高逾６﹒４％。一下子，市場充滿樂觀情緒，以為疫情接近尾聲，即將迎來一次強勁的復常。誰不知，這原來是一道虛火，經過這次升浪後，恒生指數就反覆回落，全年計，恒生指數下跌了２７３４點，或１３﹒８％。　　過去幾年，恒生指數成分股已經加入了大量中資股，因此，我認為，不用再拿國企指數來分析了，單看恒生指數已經足夠。　　如果細心分析恒生指數合共８２隻成分股去年的表現，明顯地，跌得最多的肯定是去年大家最憧憬的內需股。　　去年這個時候，我在本欄寫過一篇品評，題為《龍頭科技股，是徹頭徹尾的內需股》，意思就是２０２３年要買內需股，就買幾隻龍頭科技股，因為她們的業務其實都是民生所需。　　但這幾隻有內需成分的科技股，包括做外賣和團購的美團（０３６９０）、經營網上購物平台的京東（０９６１８），以及協助中小企做生意的阿里巴巴（０９９８８），她們去年的表現實在令人十分失望，尤其是前兩者，分別成為跌幅第四大和第六大的恒指成分股。　＊傳統內需股跌得更厲害＊　　　即使撇開以科技包裝的內需股，那些最傳統的內需概念股，也是疲不能興，例如李寧（０２３３１），去年竟然成為跌幅最大藍籌。這還不止，一向予人穩健感覺的內需股，去年也跌到一仆一碌，包括蒙牛乳業（０２３１９）、百威亞太（０１８７６）及華潤啤酒（００２９１），以至康師傅（００３２２）等等，跌幅都介乎三成至四成不等。　　但話雖如此，在１０大升幅榜之中，其實首兩位也可以算是內需股的，分別是從事新能源車的理想汽車（０２０１５），和經營個人電腦以至智能設備業務的聯想集團（００９９２），她們的升幅介乎七成至九成呢！　　而另一隻科技龍頭股小米集團（０１８１０），更絕對是內需概念了，因為她的主要業務是生產和銷售手機，以及其他智能家居設備，去年她的股價也回升了四成多。　　換句話說，即使是內需股，原來也不是一面倒下跌的。我認為，歸根究柢，她們股價的升跌，完全取決於業績表現。理想成為去年藍籌升幅榜之冠，正因為她的業績明顯改善，開始轉虧為盈，小米的業績也如是。唯一例外的是聯想，該公司２０２３年上半年的業績倒退，但隨著人工智能電腦（ＡＩ　ＰＣ）的面世，市場憧憬聯想的業務將會迎來另一次突破，故股價率先反映。　＊復甦力度和速度不似預期＊　　　我同意，內地經濟的復甦速度和力度都不似預期，主要原因仍然是房地產市場的調整，因為房產是個人最大的內需消費，也帶動了很多相關產業，因此，內房的債務危機一日未解除，內地經濟也不可能顯著改善。　　另外，中央政府似乎不願意作一些大規模、大範圍或稱之為「大水漫灌」的救市方式，取而代之是「精準」的救市措施，或從需求方面去刺激經濟，好處是所花的錢可以真正用在改善經濟的層面，但壞處是需要更長時間才可真正改善經濟。　　但我始終抱著積極的信念，內地經濟的韌性確實很強，因為全國幅員廣大，很多地區的經濟仍然有很大改善空間。經過幾十年改革開放之後，內地已經形成一個堅實的中產階層，只要他們願意消費，我絕對相信，內地經濟不會差得到哪裏。　　過去的歷史已經證明，一些被過分拋售的股票，經過調整之後，就可以重拾升軌，李寧就是最好的例子。由於篇幅關係，個股的分析留待下次再和大家分享。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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