《品中資》踏入２０２４年，是新一年的開始，大家都憧憬有新的希望。我指的當然是港股。誰不知，２０２４年開局還不到一個月，港股就跌到四腳朝天。本周三（１７日），恒生指數單日急挫５８９點，收報１５２７６點。　　這個點數的跌幅在恒指還在２５０００點，甚至３００００點的水平時，可能不算甚麼，但現在恒生指數只剩下１５０００多點，這個點數就代表３﹒７％的跌幅了，也真的不算小呢！　　本來大家都以為，港股已經「四連跌」，而且，最近三年，每年的跌幅都達雙位數（四年來恒生指數累積下跌１１１４２點），今年應該好一點，大家都可以部署趁低吸納了。但原來，痛苦的日子還未過去！　　各位，洩氣的話說過之後，我也想說一些安慰的話。過去的經驗告知，熊市來到最後階段時，跌勢和跌幅確實是會更厲害的。但也正正因為市況去到最悲觀時，熊市就會悄悄地結束。如果真的是這樣，港股應該離底不遠吧！　　上日的品評也提到，去年，即２０２３年的首三個交易日，港股曾經出現非常樂觀的氣氛，恒生指數三個交易日累積升了１２７１點，升幅高逾６﹒４％。無他，因為當時市場憧憬疫情受控，通關復常之後，經濟可以重拾升軌。但結果，原來這是一次請君入甕的把戲。經過該段升浪之後，恒生指數就反覆回落，全年計，恒生指數下跌了２７３４點，或１３﹒８％。　　如果大家都相信股市有點邪門的話，今年的開局如此不濟，短短１３個交易日，恒生指數就急挫一成，這可能預示今年的後段時間，港股有機會從低位回升呢（相反理論？）！　　當然，這是個人主觀的意願。如果從客觀分析，港股想見底回升，首要條件是美國真的結束加息周期，令到美元不再獨大，資金不再一面倒流向美元。至於減息的次數和幅度，最好是三次或以上，總的幅度最好可以達到一厘，這才足以強化市場的信心。　＊中美關係主宰中資股前景＊　　　另外，港股疲弱，當然和內地經濟放緩、房地產市場大幅下滑有密切關係。港股要重拾升軌，很大程度要看內房的債務危機如何善後。但更關鍵的一環，應該是中美關係如何演變，美國會否加大對中國企業的制裁；美資以至歐資會否重投中資股，是更現實的問題。　　今日的品評，本來是想為大家分析一些去年已經大跌的股票，看看有沒有趁低吸納的價值，但眼看過去兩個星期港股的表現，我感到，大家都應該先調整一下心態，甚至要調整一下自己的目標。　　從宏觀層面，港股和歐美市場的關係已經日漸疏離，因為歐美資金已經減少中港股市的投資比重。另一邊廂，港股和內地股市和經濟的關係日趨密切，內地經濟回落，股市不濟，對港股的影響愈來愈大。因此，未來的港股，也只能靠「內循環」，即是不要期望外資會大舉入市，有的只會是零散的資金，我們靠的就只有「北水」。　　因此，未來的所謂博反彈，或趁低吸納，可能真的要等到很低位才值得入市。而入市之後，也不要有太高期望，短線反彈兩三成的日子可能一去不返了。　　在此，我想用前一期我品評的藥明生物（０２２６９）（下稱藥明）做個例子。去年底時，藥明更新了今年的業務指引，預料２０２３年全年和２０２４年上半年的經營環境十分嚴峻，行業未來兩年的收入只會錄得單位數增長。消息一出，藥明的股價就單日大幅下跌兩成多。　　當時我指出，藥明在經營上的困難，只是行業問題，而且，醫藥行業的景氣屬周期循環，當藥明股價大瀉之後，是絕對值得留意的。但我也提醒大家，藥明較適宜作中短線操作，最好等跌勢喘定之後才吸納，大約有三成利潤就收割；如果看錯了，跌一成左右就要先行止蝕。　＊藥明股價低位反彈三成＊　　　結果，我自己也在去年底當藥明跌至２６元附近開始喘定，並稍稍回升時，在２８元附近收集了一些。到了今個月的１１日，藥明再次披露，２０２３年的實際情況也不算差，甚至展望２０２４和２０２５年的經營應該可以改善，令到股價急升近兩成，一度重上３０元水平，最高升至３３﹒４元。但這個升勢很快就回順，當日收市只升９％。　　我當時仍然認為，只有兩成升幅是太少了，因此繼續持有（為甚麼短短一個月時間，藥明對公司前景有如此大的分歧，也值得商榷）。誰不知，接著幾日，藥明股價就持續回吐，昨日（１８日）收報２９﹒１元，只比我的買入價上升４％左右。當然，我要補充一下，如果你能夠在藥明最低位２５﹒８５元買入，在反彈高位３３﹒４元沽出，確實有近三成的彈幅，但這只是理論上的回報，現實上幾乎是不可能的。　　汲取過這次經驗之後，令我確信，今時今日要在中資股身上賺錢，也真的要以中短線為目標，而且，不要期望有很強的反彈力度，兩成便應該收貨了，因為資金已經不再一面倒流向所謂高增長的中資股了。　　本來今日我想品評去年跌幅最大的藍籌股李寧（０２３３１），今日和大家調整完心態之後，下次再評李寧時，得益可能更大呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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