20/06/2024 09:05
《勝算在握》獨立股評人郭家耀:薦買美團、網易
獨立股評人郭家耀:薦買美團、網易 美團(03690):集團首季經調整盈利74﹒88億元人民幣,按年增長36﹒3%,期內收入732﹒76億元人民幣,按年增長25﹒0%。第一季核心本地商業分部收入按年增長27﹒4%至546億元人民幣。經營溢利按年增長2﹒7%至97億元人民幣,經營利潤率為17﹒8%。配送服務及佣金的收入增長主要是由於交易筆數的增加,導致交易金額大幅增加,部分被餐飲外賣及美團閃購業務平均客單價下降所抵銷。在線營銷服務的收入增長主要是由於在線營銷活躍商家數量及其平均收入增加。新業務分部的收入增長18﹒5%至187億元人民幣,主要由於商品零售業務的收入增長。分部經營虧損按年收窄45﹒2%至28億元人民幣,經營虧損率改善至14﹒8%。回購方面,美團公布已回購71﹒7億元,相當於10億美元計劃92%。市場對今次業績普遍受落,核心業務維持穩健,新業務虧損有所收窄,預料美團股價有正面反應。目標價130﹒00元,入巿價110﹒00元,止蝕價100﹒00元。(建議時股價:121﹒40元) 網易(09999):集團日前公布第一季盈利76﹒34億元人民幣,按年上升13﹒0%,經調整盈利85﹒11億元人民幣,按年升12﹒5%。期內淨收入268﹒52億元人民幣,按年上升7﹒2%。當中遊戲及相關增值服務淨收入215億元人民幣,按年上升7%,教育業務網易有道淨收入按年上升19﹒7%,雲音樂上升3﹒6%,創新及其他業務上升6﹒1%。遊戲及相關增值服務的毛利率為69﹒5%,按年上升2﹒8個百分點,按季則持平,主要由於不同平台和自主研發遊戲收入貢獻有變。公司整體遊戲收入符合預期,雖然《射鵰英雄傳》收入較市場預期疲弱,但公司已更換團隊,夏季推出更新。公司亦計劃今年推出多項新遊戲,包括《燕雲十六聲》端遊、《永劫無間》手遊、《Once Human》及《Lost Light》,動視暴雪遊戲亦將於夏季推出,有助推動收入增長。近日公司股價現調整,正好是低吸機會。目標價168﹒00元,入巿價135﹒00元,止蝕價120﹒00元。(建議時股價:145﹒50元)《獨立股評人 郭家耀》(筆者為證監會持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份) 招商永隆楊曉琴:薦買台積電 台積電(TSM﹒US):台積電是全球晶圓代工龍頭,是全球晶圓代工製程演進的技術引領者、開創者。台積電在全球範圍內共擁有17座晶圓代工廠和5座先進封裝廠,能夠實現CoWoS、SOIC等先進封裝技術。主要客戶有蘋果、英偉達、AMD、高通、英特爾、博通等。根據市場調查機構集邦科技的統計,2024年一季度台積電的市佔率為61﹒7%,環比提升0﹒5個百分點;而排在第二的三星市佔率為11%,環比下滑0﹒3%,與龍頭台積電的差距進一步拉大。 業績恢復增長:2023年台積電營收和歸母淨利潤分別同別下滑4﹒5%和17﹒5%,主要由於2023年全球半導體周期下行,終端需求不振及下游客戶庫存較高導致公司上半年產能利用率下降所致,去年三、四季度已有所好轉,營收實現環比增長,且優於同業。24年一季度台積電收入188﹒7億美元,同比增長12﹒9%,毛利率53﹒1%,同比下滑3﹒2個百分點。歸母淨利潤71﹒8億美元,同比增長8﹒9%,好於預期。公司指引2024年第二季營收介乎196-204億美元,高於市場預期,預期毛利率51-53%,營業利潤率40-42%。在業績會議上,管理層表示,AI相關數據中心需求強勁;手機需求緩慢復甦,個人電腦的需求觸底,但恢復較慢;傳統服務器需求較為平穩,物聯網和數字消費電子仍委靡不振;汽車行業庫存繼續調整。公司下調2024年全年半導體行業(不含存儲芯片)增速至10%(此前預計超過10%),下調晶圓代工行業增速至14-19%(此前預計約20%)。 先進製程供不應求,台積電掌握定價權:台積電7納米及以下先進製程佔晶圓總收入的65%,3納米和5納米產品在2024年一季度分別貢獻9%和37%的收入,同比分別提升9和6個百分點。預計今年3納米產品收入將增長2倍,佔營收比重提升至15%左右。台積電3納米產能供不應求,目前3納米產能獲蘋果、英偉達等七大客戶產能全包,預期訂單滿至2026年。消息稱台積電計劃將3納米代工價上調5%,先進封裝明年年度報價也將有10-20%的漲幅。2納米有望在2025年四季度實現量產。過去10年,台積電保持兩年一個新節點左右的速度推出新的工藝平台,這也是公司2017-2023年能夠保持年均11%客單價提升的重要原因之一。先進製程需要大規模的前期研發和設備投入,因此形成較強的行業壁壘,目前10納米以下製程的參與者僅剩台積電、三星和英特爾三家。 在消費電子需求復甦和AI拉動下,今年全球半導體行業和晶圓代工領域有望迎來新一輪上升周期。自1994年在台灣上市以來,台積電實現了16﹒38%的營收年複合增速。展望未來3年,在訓練、推理芯片等生成式AI帶動的新需求驅動下,台積電營收有望維持17-20%的年複合增速及20%的每股盈利年複合增長。台積電最新收盤價(截至2024-06-14)對應約21倍遠期市盈率,在其歷史估值中不算低估區域,但考慮到半導體有望進入新一輪上升周期及人工智能硬件對消費電子換機潮的催化,我們認為其估值有望向歷史較高水位靠攏,意味著約38%的估值水平擴張空間,建議投資者可趁股價回調時介入。(本周二建議時股價:177﹒24美元)《招商永隆銀行證券分析師 楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份) *《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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