招商永隆楊曉琴：薦買地平線機器人　　　地平線機器人（０９６６０）：公司是一家專注於智能駕駛解決方案的科技公司，成立於２０１５年，２０２４年１０月登錄港交所主板上市。憑藉其在高級輔助駕駛（ＡＤＡＳ）和高階自動駕駛（ＡＤ）領域的領先技術先發優勢和與客戶深度的ＯＥＭ合作關係，成為中國智能駕駛解決方案的龍頭。截至２０２４年６月３０日，地平線機器人為中國前五大ＡＤＡＳ解決方案中唯一一家中國企業，在中國本土ＯＥＭ的裝機市場份額為３５﹒９％（較２０２３年提升１４﹒６個百分點），位列第一。以２０２３至２０２４年上半年總裝機量計算，地平線為中國第四大高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案提供商，市場份額１５﹒４％。　　　專注智駕芯片領域，軟硬件協同能力強：２０１６年公司發布第一代ＢＰＵ（Ｂｒａｉｎ　Ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ　Ｕｎｉｔ），２０１７年發布第一代處理硬件－－征程，２０２０年公司達成一家知名汽車公司車型搭載征程２的Ｈｏｒｉｚｏｎ　Ｍｏｎｏ量產首發，２０２１年理想汽車理想ＯＮＥ搭載征程３的Ｈｏｒｉｚｏｎ　Ｍｏｎｏ實現量產首發。當前已經迭代至征程６，基於征程６的高階自動駕駛解決方案Ｈｏｒｉｚｏｎ　ＳｕｐｅｒＤｒｉｖｅ預計將於２０２６年量產。截至２０２４年６月３０日，公司處理硬件交付量達５００萬，主要客戶包括理想、比亞迪、均聯智行、四圖維新在內的國產新能源汽車第一梯隊製造商和行業領先的ＯＥＭ供應商。公司目前提供全面的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案組合：１）　Ｈｏｒｉｚｏｎ　Ｍｏｎｏ：主動安全高級輔助駕駛解決方案，嵌入征程２或者征程３處理硬件，截至２０２３年，獲超過２００款ＯＥＭ車型選擇；２）　Ｈｏｒｉｚｏｎ　Ｐｉｌｏｔ：高速領航輔助駕駛（ＮＯＡ）解決方案，目前嵌入征程３或者征程５處理硬件，截至２０２３年，獲得超過２５款車型選擇；３）　Ｈｏｒｉｚｏｎ　ＳｕｐｅｒＤｒｉｖｅ：高階自動駕駛解決方案，計劃嵌入最新的征程６處理硬件。　　　行業處於高速增長期，競爭壁壘高：根據灼識諮詢的資料，全球高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模估計將從２０２３年的６１９億元人民幣增至２０３０年的１０１７１億元人民幣，年複合增速為４９﹒２％；中國高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模２０２３年為２４５億元人民幣，預計至２０３０年增至４０７０億元人民幣，年複合增速４９﹒４％。ＡＤＡＳ和ＡＤ解決方案作為智能汽車的大腦，為需要滿足最高安全及質量保證標準的關鍵組件，滿足該等標準需要通過嚴格的審查及批准流程，通常需耗費數年。２０２４年，特斯拉ＦＳＤ在中國落地的消息頻傳，有望形成汽車智駕領域的「鮎魚效應」，推動智能駕駛的爆發。　　　營收高速增長，研發投入大暫時拖累盈利：２０２１至２０２３年，地平線營收年複合增速高達８３﹒３％，２０２４年上半年，公司營收同比增長５２％至９﹒３５億元人民幣。公司歸母淨虧損為５０﹒９８億元人民幣，主要由於公司持續高強度研發投入及優先股公允值變動帶來的虧損。２０２１至２０２３年，公司研發投入分別為１４╱２１╱２６﹒１億元人民幣，２４年上半年公司研發費用１５﹒６億元人民幣，研發人員佔員工總數的７３％。隨著Ｈｏｒｉｚｏｎ　ＳｕｐｅｒＤｒｉｖｅ開始創收並預計未來兩年內量產，公司有望迎來盈利釋放期。以ＰＳ估值計，地平線機器人當前估值（１２月３０日收盤）對應２５╱２６年ＰＳ分別為１３﹒６╱８﹒４倍，和國際可比行業龍頭英偉達、ＡＲＭ、德州儀器等均值仍有差距，建議投資者可趁股價回調布局。（建議時股價：３﹒７３元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買江蘇寧滬、攜程集團　　　江蘇寧滬高速公路（００１７７）：寧滬高速是江蘇省唯一上市路橋公司，直接參與經營和投資的路橋項目達到１８個，路產區位優越交通繁忙，ＲＯＥ長期領先行業。公司業務「一核多元」，以收費公路業務為核心，整體收入利潤穩健增長。首三季度，公司實現營業收入１４０﹒５８億元人民幣，按年增加２１﹒１％；歸屬股東淨利潤４１﹒２億元人民幣，增長２﹒１％；每股收益８１﹒７８分。公司近年通過新建與改擴建延長收費經營期限，保障長期盈利能力。其中龍潭大橋項目於２０２０年開始建設，已如期具備通車條件，以及大橋北接線預計均將於２０２５年內通車。錫宜高速南段擴建及錫太項目分別預計於２０２６年、２０２８年通車。集團早前亦公布，擬投資建設阜寧至溧陽高速公路丹陽至金壇段項目（丹金項目），將出資資本金約１２﹒７億元人民幣，佔７４﹒６％股權，將鞏固蘇南路網主導地位。２０１８至２０２２年５年間，公司保持每股股利０﹒４６元人民幣的高分紅政策，即使疫情影響下分紅金額仍保持穩定。２０２３年隨公司業績增長，每股股利提升至０﹒４７元人民幣，對應分紅比例５４％。預計未來分紅政策仍將有望保持穩定。目標價１０﹒００元，止蝕價７﹒３０元。（本周一建議時股價：８﹒５７元）　　　攜程集團（０９９６１）：攜程旅遊數據顯示，２０２５年春運熱度整體較２０２４年更高，春運期間境內搜索指數同比增長１５％，熱門搜索目的地中，雲南、海南佔比１９％，東北三省（黑龍江、吉林、遼寧）佔比１８％。出境搜索指數同比增幅達５１％，日韓、東南亞依舊為出境熱門目的地，且增長明顯，日韓增長一倍以上，東南亞增幅４７％；中東、非洲、拉丁美洲增幅均超５０％。年底旅遊出行高峰期來臨，相信有望帶動攜程收入進一步向上。攜程已於早前公布業績，第三季盈利按年升４７％至６８億元人民幣，比第二季盈利約３８億元人民幣大幅上升７９％，收入則按年增１６％至１５９億元人民幣，按季增２４﹒３％。季內出境酒店和機票預訂已恢復至２０１９年疫情前同期的１２０％水平，國際ＯＴＡ平台酒店和機票預訂按年增逾６０％。第三季業績超出預期，高基數下收入增長穩定，且費用控制理想，相信有望持續受惠於格局改善及效率提升。加之多項數據顯示旅遊及服務需求仍然強勁，對其全年業績表現持樂觀態度。目標價６２０﹒００元，止蝕價５００﹒００元。（本周一建議時股價：５５９﹒００元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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