《經濟通通訊社記者戚朗軒１７日專訊》在港股氣氛淡靜之時，順豐控股（深：００２３５２）分拆子公司順豐同城（０９６９９）來港上市。但一如近來大多新股，上市後破發尋底。號稱內地最大的「獨立第三方即時配送公司」，又能否挑戰外賣配送龍頭美團（０３６９０）？

＊近距離場景＊

　　順豐同城，故名思義是「同一城市內」的配送服務，順豐同城招股書內亦強調自己與母企順豐的業務不同。順豐主營為跨城的配送，分揀至到達消費者手中需時兩至三日。而順豐同城集中於同一城市內，貨品即時由騎手點對點配送，省略中間分流步驟，過程簡短，落單至完成只需一至兩小時，與送外賣類似。　　順豐同城主營四大業務：一、餐飲外賣，服務喜茶等外帶食肆；二、同城零售，主要即時配送日常用品、食物及鮮花等，客戶包括天虹等網上日用品超市；三、近場電商，配送物品包括網上購買的非日用品如數碼、服飾、珠寶等，小米亦是其客戶之一；四、近場服務，主要為企業及消費者提供各種跑腿服務。　　順豐同城招股書指，餐飲外賣已屬發展成熟場景，其餘同城零售、近場電商及近場服務是較新的發展項目。順豐同城未有公布各項的訂單數字，只是以截至２０２１年５月底止五個月的訂單，比去年同期比較，三個項目分別增長２７２﹒４％、１４３﹒１％及２２３﹒２％。總訂單量就有公布數字，２０１９年度逾２﹒１１億張訂單，按年增約１﹒６４倍；２０２０年度近７﹒６１億張，按年增逾２﹒６倍，增長強勁，料未來仍有很大增長空間。

＊強調獨特性＊

　　然而，配送行業同質性高，各間即時配送企業對消費者而言相差不多，故亦容易被取代。情況大概可以用香港的外賣配送市場理解：香港由Ｆｏｏｄ　Ｐａｎｄａ及Ｄｅｌｉｖｅｒｏｏ兩大巨頭寡頭壟斷。截至今年５月，Ｆｏｏｄ　Ｐａｎｄａ市佔率５１％，Ｄｅｌｉｖｅｒｏｏ則是４４％，早前敗走的Ｕｂｅｒ　Ｅａｔｓ當時只佔５％。Ｄｅｌｉｖｅｒｏｏ先登陸香港，但其後Ｆｏｏｄ　Ｐａｎｄａ以非常強勁的電視廣告搶攻市場，成功超越Ｄｅｌｉｖｅｒｏｏ成市佔率第一，變相現時由落後的Ｄｅｌｉｖｅｒｏｏ開始廣告攻勢。由此可見，容易被替代的配送行業要突圍而出必須強調獨特性，並讓顧客首先記得。　　在美團、「餓了麼」相繼傳出予騎手待遇苛刻，而遭有關部門警告甚至懲罰後，順豐同城非常重視騎手的發展。本周二（１４日）上市當日，順豐同城派出四位前線騎手負責敲鑼，以反映公司對騎手的重視。順豐同城深明運送力就是配送企業最大的核心競爭力，故給予良好待遇予騎手，加強騎手滿意度更能廣納人手。騎手數目由２０１８年的７﹒１萬人，增至２０２０年的４５﹒９萬人。與此同時，員工成本亦是營業成本佔比最重的一環，２０１８至２０２０年度均佔了９７％。

＊母企助力大＊

　　員工人數隨公司發展不斷上升，令營業成本亦持續增加。由２０１８年的１２﹒２５億人幣，增加９１％至２０１９年的２４﹒４３億人幣，再增逾倍至２０２０年的５０﹒３２億人幣，但整體與收入增長成正比。毛損率由２０１８年至２０２０年呈逐年下降之勢，分別為２３﹒３％、１６％以及３﹒９％，截至２０２１年５月底止五個月更降至０﹒９％。招股書提到其中一個原因為「最後一公里」配送服務的訂單量增加。　　「最後一公里」（Ｔｈｅ　Ｌａｓｔ　Ｍｉｌｅ　Ｄｅｌｉｖｅｒｙ）並非真的最後一公里才計算，而是指到達收件人手上前的最後一個物流過程。因為即將要面對客戶，送貨時間及服務質素要求更高。而順豐同城所增加的「最後一公里」訂單量，大多都來自母企順豐。於２０１８、２０１９及２０２０年度，順豐為順豐同城貢獻的收入分別佔總收入的２﹒９％、１３﹒１％、３３﹒６％，於２０２０年更是順豐同城最大的客戶，而第二大的客戶只佔１０﹒６％，順豐同城亦指未來順豐將會帶來更大的收入。由此可以估計，順豐眼見子企順豐同城業務表現落後，便將自身的物流過程的最後一步分給順豐同城，以助其降低毛損。撇除順豐這個最大「客戶」後，單計其餘客戶帶來的收入增長難以改善其毛損狀況。　　順豐同城深明騎手的運送力對公司至關重要，所以即使成本高昂也不會減省。上文提到員工成本佔營業成本９７％，但當中順豐同城已逐步將自行聘用的專職騎手轉為外包（即「外判」）騎手，此舉能大幅下降聘用成本，亦能將福利、社保及公積金等開支轉嫁予外包公司。此外，順豐同城亦積極開發程式，安排騎手能在一條路線運送更多訂單，提高運送效率。

＊有望虧轉盈＊

　　在內地即時配送市場競爭激烈下，同質性高的同城配送企業，將需要加大投入及營銷開支以爭奪市場份額。過程間容易拖低企業的盈利能力，但順豐同城背靠母企順豐，比同行有多一份收入支持發展，前景將更順利。　　股價方面，順豐同城新上市未有明顯支持位與阻力位，但憑藉其毛損率的收窄趨勢，以及本年度下半年電商行業銷售理想，毛損有望轉為毛利！

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