《港股評論》中興通訊（００７６３）在上周公布了業績，雖然全年收入僅按年比微升１％，不過末期息及毛利率為市場帶來驚喜，反映在全球經濟不確定性增加下，公司的整體經營仍呈現出韌性。我們認為，雖然內地的５Ｇ基礎設施投資已過巔峰，不過公司將受益於企業數字化轉型，以及市場對人工智能（ＡＩ）基礎設施的需求上升，其業績有力實現穩健增長。　　中興通訊去年收入１２４２﹒５１億元（人民幣．下同），按年上升１﹒０５％，純利９３﹒２６億元，按年上升１５﹒４％，毛利率按年提高４﹒３４個百分點至４１﹒５３％，至於內地市場佔整體收入約七成。另方面，考慮到公司的經營活動產生的現金流量淨額及淨現金豐富，公司將去年派息比率從２０２１年及２０２２年的２０％及２３％提升至３５％，成為吸引投資者的重要一環。　　單從業績來看，公司近年的收入增長持續放緩，而且三大主營業務只有運營商網路業務的收入仍有增長，主要是因為無線產品、有線產品營業收入增長；至於政企和消費者業務收入卻下跌。公司稱由於內地的集成類項目、數據中心和國際市場營業收入減少，導致政企業務收入下跌；至於消費者業務收入下跌，則因為國際市場終端收入減少。　　不過兩者收入下跌的同時，其毛利率則逆勢上升，前者受惠優化成本見效，後者則受惠手機產品毛利率提升。另方面，公司去年的資產負債率降至６６％，創近５年低位，經營活動產生的現金流淨額達１７４﹒０６億元，按年上升１２９﹒７％，反映出公司的資金情況愈見健康，獲利能力增強。至於單純從第四季度業績來看，雖然市場有分析認為季績表現差於預期，但我們認為表現仍屬亮眼，單季收入達３４８﹒５７億元的歷史新高，按季增加２０％。　＊ＡＩ發展帶來新機遇＊　　　在ＡＩ發展的大背景下，我們預計公司的運營商網絡業務可以看高一線，畢竟ＡＩ的技術突破，將為算力基礎設施帶來新機遇，同時隨著數字化轉型加速，數據中心作為雲計算和邊緣計算基礎設施，將備受關注，並逐步成為行業投資的重要領域。　　事實上，公司去年研發投入佔比上升至２１﹒５６％，按年上升２﹒５１個百分點，並持續加強５Ｇ－Ａ、全光網絡、算力基礎設施、ＡＩ大模型及５Ｇ新應用等創新，並先後成立多個產品線及實驗室，支持相關業務研發，助力客戶數字化轉型。我們預計公司在ＡＩ基礎設施方面的投入將繼續增加，至於其搭載國產芯片的ＡＩ服務器，是專為滿足大規模模型訓練的需求而設計。目前公司在運營商傳統網絡的技術已經明顯領先同業。《光大證券國際產品開發及零售研究部》　　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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