《港股偉論》濱海投資（０２８８６）最新公布截至２０２３年１２月３１日止年度全年業績，期內收入及毛利按年分別上升５﹒０％及３﹒０％，至約６４﹒０７億元及７﹒４９億元；整體毛利率為１１﹒７％，按年基本持平；股東應佔溢利則減少２１﹒２％至約２﹒５７億元，主要是由於融資成本增加所致，年內因ＳＯＦＲ持續上漲，導致美元銀團貸款融資成本增加；末期息每股７﹒６仙，派息比率維持在４０％。　　　去年天然氣供求在全球經濟放緩、歐美庫存高企等因素影響下趨向穩定，加上內地積極實施民用氣價順價政策，天然氣價差得到修復，作為城燃企業的濱海投資，其採購成本壓力有所減少。另外，內地在疫後積極推動刺激經濟政策，全年經濟增長５﹒２％，國內對能源需求總體見上升。　　　佔公司總收入約９１﹒３１％的管道天然氣銷售業務，得益於積極開拓用戶，管道氣銷量顯著上升，去年總銷氣量創新高，突破２２億立方米，按年上升９﹒４％，工商業戶銷氣量佔比達８５％，客戶結構優勢明顯。其中管道燃氣銷量達１６﹒１億立方米，按年增長１２％（當中住宅用戶及工業用戶之管道燃氣使用量分別約為３﹒２８億立方米及１２﹒８２億立方米，按年分別上升１％及１６％）。天然氣價格大幅回落，加上民用氣價順價在各地陸續實施，公司７０％民用氣量已完成調價，帶動全年毛差修復理想，按年回升９分人民幣，帶動管道氣業務收入增加９％至約５８﹒５０億元，毛利率亦從５﹒９％上升至７﹒１％。管輸氣銷量達６﹒１億立方米，按年增長２％。　　　至於佔總收入約７﹒８８％的工程施工及天然氣管道安裝服務，去年燃氣工程施工與安裝常規戶數新增近１０萬戶，現時累計用戶達２３９﹒９萬戶；期內累計城市中壓燃氣管網長度增加１７０公里至約３８９１公里，累計高壓、次高壓燃氣管網長度增加１公里至約６４９公里。惟受中國樓市緩慢復甦影響，相關收入減少約２２％，但毛利率仍然上升１﹒９個百分點至５７﹒６％。另增值業務持續高速增長，毛利上升４４％，３年毛利複合增長率達６２％；整體綜合毛利率達７２％，逐漸成長為新的利潤增長點。今年公司將結合前期業務開展經驗，更規模化整合增值業務板塊，冀提供更佳客戶服務的同時，亦進一步提升盈利能力。　　　除此之外，公司擁有良好的財務管理，期內經營現金流表現優異，按年大升１３７﹒７％至８﹒３２億元，主要是由於主營業務穩步增長，配合有效的營運資本管理，加快資金回收，其應收帳款周轉天數由２２天下降至２０天。更重要的是，公司去年外債佔比下降２﹒３％，而人民幣佔比為７３﹒７％，並提高長期借款佔比至９２％。這令公司可更有效控制綜合融資成本，逾７０％新增借款的貸款利率低於４厘。　　　值得留意的是，持有４０﹒３２％及２９﹒９７％股權的天津泰達及中石化，一直為公司做大做優做強提供重大動力及支援。公司兩大股東於去年年中繼續簽署《關於進一步支援濱海投資完善產業鏈條的框架協議》，全面深化戰略合作。一方面，公司與泰達簽訂多項合作協議，發揮公司在綜合能源、分散式能源建設及運營等優勢；另一方面，公司在中石化支持下，收購了中石化液化天然氣２％股權，獲得儲氣調峰能力和氣源貿易窗口期支援，有助打通上游產業鏈，優化氣體採購成本；公司也與中石化旗下的長城燃氣就南方集團訂立股權合作意向協議，加強在南方區域市場發展。　　　從公司業務發展、未來布局及長遠增長潛力來看，在簽下多個大客戶提高銷氣量，以及毛差改善下，預期今年銷氣量價齊升，現價市盈率只有約５倍，估值絕對吸引，再加上現時股息率逾８厘，適合「好息一族」。投資者不妨考慮作中長期持有，有機會回升至１﹒７元。《中薇證券研究部執行董事　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）　＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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