04/01/2024 12:30
體品股庫存問題未解遭大行唱淡,安踏曾插逾半成未宜沾手
《經濟通通訊社4日專訊》受消費低迷影響,去年多數體育用品股表現慘淡,其中特步國際(01368)股價累跌近五成,李寧(02331)股價累跌近七成。而行業去庫存問題今年未知會否有改善之際,特步及李寧就先齊遭大行下調目標價,安踏體育(02020)也遭大行唱淡,料其今年盈利受壓。今日體品股借勢急挫,其中安踏跌勢頗急,最多插逾半成,創52周新低,看來暫不宜吸納。 *特步去年「雙11」銷售遜預期,瑞銀降目標價至8﹒64元* 特步2023年「雙11」銷售表現不及預期,據悉期間特步累計線上成交額(GMV)為11億人民幣,同比僅增長20%。而2020年「雙11」期間,特步旗下全部品牌的線上渠道營收同比增長超過50%;2022年「雙11」期間,特步累計線上成交額同比增長30%。特步2023年「雙11」營收增速明顯放緩,其核心品牌同比增長率僅為高單位數,低於2023年第三季16%至19%增長,同時促銷期間折扣力度同比增長,但退貨率高於2022年。 東方證券發表研報指,去年「雙11」期間,特步主品牌線上GMV同比增長高單位數,表現弱於公司計劃的同比增20至30%,此外線上退貨率有所提升,折扣率也同比加深3至4%。隨著去年第四季庫存的逐步清理,預計主品牌明年有望恢復健康增長。瑞銀指,特步管理層透露第四季折扣水平為約七折,預測至年底庫存水平將低於20億人民幣。相應地該行將特步2023至2025年盈利預測下調3%至4%,以反映消費趨勢疲軟,以及折扣增加的影響,並將特步目標價由9﹒4元下調至8﹒64元,評級為「買入」。 *花旗料安踏今年盈利受壓,奧運相關開支增加* 安踏亦遭花旗唱淡,花旗指,隨著其他國內品牌去庫存,料今年安踏體育(02020)面臨更大的競爭壓力,且該公司關注的是「有品質的成長」,而不是短期的高成長,而隨著對於奧運相關的開支增加,其廣告和促銷(A&P)支出將明顯按年上升,預期2024年息稅前利潤(EBIT)承受更大壓力。 另花旗表示,安踏管理層透露於2023年第四季的關鍵營運矩陣(包括零售額成長、零售折扣和通路庫存與銷售比率)達到了內部目標,但承認不同品牌的零售表現與管理層的預期有差異,其中Descente和Kolon較預期早實現年度目標,而安踏品牌零售銷售則需要「更加努力」,首要任務是保持健康的渠道庫存。 *中金:李寧短期仍面對壓力,目標價降至25﹒6元* 李寧亦面臨庫存問題。財報顯示,截至2023年6月底,李寧帳面存貨金額達21﹒20億人民幣,同比增長7﹒25%,創下公司歷年中報新高。同時存貨周轉效率下降,帳面存貨周轉天數由2022年上半年的55天升至2023年上半年的57天。從2022年開始,李寧開啟大規模降價,去年李寧不定期打出「折上4折」、「不止3折」的降價噱頭,折扣力度一波接一波。不過,李寧的大規模降價促銷並沒注意到各渠道差異,線上線下價差過大,引起消費者不滿。 中金預測李寧去年收入將按年增長5%至271億人民幣,純利則預期按年下跌23%至31億人民幣,主要是受到市場競爭激烈、電商銷售低迷、經銷商加強庫存管理,以及其他收入和其他收益減少所影響。考慮到短期內中國消費市場需求的不確定性、庫存調整、營銷及戰略渠道投資費用增加,以及利息收入下降,中金相應將李寧2023及2024年每股盈利預測下調16%及17%,至1﹒2及1﹒43元人民幣。由於行業估值下降,中金將李寧目標價下調30%至25﹒6元,對應2024年預測市盈率16倍,估計短期內李寧在營運上仍面對一定壓力,維持「跑贏大市」評級。 *林家亨:安踏市盈率高料續探底,寧換馬至李寧* 國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Good Morning》節目指,料安踏股價會繼續探底,它在整個板塊中市盈率差不多最高。以往李寧市盈率也很高,一年半前曾升至104元,市盈率高達70倍,作為造鞋、服裝及體育用品的公司實在過高,其後李寧果然跌足八成至現時18元多;安踏現亦似跟隨李寧走勢。安踏市盈率仍達22倍,李寧市盈率卻已跌至11倍;若持有李寧現時不宜再沽貨,若持有安踏可沽出換馬至李寧。今年雖說有奧運,有助體育用品股跌勢放緩,但安踏市盈率仍過高,暫不宜吸納;而就算要炒作奧運,也應待臨近奧運前才短線買入體品股。 安踏半日跌4﹒43%收報69元,最多跌5﹒82%至68元,連跌4日,累跌9﹒51%。特步亦跌4﹒56%報3﹒77元,連跌4日,累跌16﹒04%。其他體品股亦普遍向下,李寧跌1﹒68%報18﹒74元,滔搏(06110)跌1﹒18%報5﹒84元,惟361度(01361)升3﹒33%報3﹒41元。 撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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