《缸邊隨筆》炒股有句Ｓｅｌｌ　ｉｎ　Ｍａｙ　ａｎｄ　ｇｏ　ａｗａｙ，筆者認為這是炒傳統股才適用，但如是炒新科技股、市夢股，就應用上Ｂｕｙ　ｉｎ　Ｍａｙ　ａｎｄ　Ｓｅｌｌ　ｉｎ　Ｆｅｂ，用中文講是：五月花開二月寒。　　　「五月花開二月寒」是筆者多年來的感覺。第一次有這感覺是在１９９４年２月，當年２月４日。英國野村的Ｋｎｉｇｈｔ發表個報告，謂恆指已見當年高位，要跌。結果是恆指由萬二點跌至翌年（１９９５）的７０００點，為甚麼Ｋｎｉｇｈｔ咁醒？　　　事後孔明是，美儲局當年加息七次，共加了３﹒５厘。不過Ｋｎｉｇｈｔ在２月４日是不會知悉美儲局會加息加咁勁的。　　　回看１９９３年恆指的上升，或有啟示，１９９３年５月港交所引入期權，這是個嶄新的投資工具，港人初期唔識玩。　　　１９９３年５月朱鎔基推出宏觀調控，又是新事物，港人不理解，理論上國內經濟受調控，港股應跌。　　　１９９３年７月（定９月？記不清了），摩根士丹利重回港開辦事處，他們經常發出買買買的「研究」報告一出，有關股便升，當年便被稱為魔笛，魔笛是個西方神話，魔笛一吹，老鼠便排隊跳入水中溺死了。　　　當年有傳華資眾地產大戶不認同魔笛所吹高的股價，狂沽認沽證，但股價就一直升，由５月時的１９９３年七千多點，升至１９９４年２月的萬二點，傳眾地產大戶蝕到開巷，不得不投降，唔玩。　　　如以陰謀論計，當魚腩大戶不玩了，以前靠食魚腩以肥的黑熊只好收手，再吹高股市也無謂，再加上之後美儲局加息了，港股便跌。　　　這個１９９３╱１９９４年的港股升跌，應是衍生工具（期權）所導致的升跌市。衍生工具最大的一個死穴是：時間。每個結算期都是個生死關口，到期到價，賺，到期不到價，蝕。第二個大死穴是：利率有變。第三個死穴是：隔離基金爆煲，累街坊。　　　第一和第二個死穴，是期權計價模式中所可以早考慮到的，第三個死穴是被動的，你自己謹慎，隔離不謹慎，殃及池魚，無法。一有基金爆煲，波幅一定勁升，升破一定水平，通街都會死人，這個連環倒骨牌效應就是使對沖基金有定時爆煲的可能性。　＊恆指不會死　個股卻未必＊　　　對沖基金靠乜生存？是靠不斷推高股價而生存，他們只要吸引資金入→推高股價→再吸引資金入→再推高股價→……。這種自我膨漲、自我推高的生存方法，可以長存嗎？當然不可以。一般言，吹也只能吹７至１０個月。每日吹高股價１％，吹夠２００日，股價已升兩倍，公司盈利能在一年內升兩倍嗎？不易，到交業績時，即每年的１２月至翌年３月，便要醜婦見家翁，醜樣便公告天下，想不被沽，都不能。　　　看恆指月線圖，９３╱９４年及９９╱２０００年是衍生工具活躍年，五月花開，二月寒，至於１９９７年的一次及之後的跌市則是政治年，跟衍生工具無關。　　　恆指是不會死的，只要有持貨能力，一定可以返家鄉，但個股如何？可以很慘，五月花開，二月寒後，大家估有沒有機會見家鄉？該股今時仍有交易，各位苦主只好有苦自己知。當日二選一，選了揸，今日苦痛有誰知？　　　衍生工具一跌，是無藥救的，投資者贖回，基金一定要沽貨，基金沽貨，股價又要跌，股價再跌，又有基金被贖回，到何時才止？到所有之前的投資者不再沽才可。　　　筆者這兩天文：　　　周二：《二選一》，　　　周三：《他朝君股》，　　　今日：《五月花開二月寒》，　　　言盡了，閣下自決。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　＊建行目標價６﹒４元＊　　　昨在《午市閒談》視頻中，筆者推介了建設銀行（００９３９）。推介時，建行已較上日微跌，收報６﹒１９元，跌０﹒３％。國有內銀股昨普遍持平或趨跌，而建行對比工商銀行（０１３９８）跌０﹒４％、農業銀行（０１２８８）跌０﹒９７％，跌幅算最小。建行預期市盈率４﹒５７倍，預期周息率６﹒６４％。　　　建行今年首季度業績中規中矩，而包括它在內的內銀股料可受惠於兩大因素：一、去年利潤被拉低，今年第二、三季可望從低基數復甦，令盈利按年增長；二、跨境理財通。　＊盈利料俏　受惠「理財通」＊　　　「基數低」較大機會令盈利按年有增長，容易理解，而將推出的「跨境理財通」則會利好銀行理財資管、財富管理等相關業務，亦為內銀股價帶來憧憬。中金就指出，建行有望成為率先布局跨境理財通的內銀之一。　＊受時間考驗　可望反彈＊　　　建行近日走勢其實並不起眼，惟沒有跌穿約６元的支持位，仍守於線圖保力加通道的中軸，須受時間考驗，望反彈。策略上，投資者可候６﹒２元吸納，短期阻力在６﹒４元，暫可望水位不多，目標介乎６﹒２至６﹒４元；短期支持５﹒９５元，止蝕５﹒９元。　　　匯豐證券、高盛及富瑞給予建行目標價，分別為８﹒８０、８﹒３５及８﹒１４元。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　《資深投資者　石鏡泉》　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）

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