《港股偉論》濱海投資（０２８８６）最新公布截至２０２４年６月底止之中期業績，期內收入按年上升約１２﹒１％至約３４﹒９５億元；而由於來自於工程施工及天然氣管道安裝服務的毛利減少，拖累毛利按年減少約１６﹒９％至約３﹒２０億元，整體毛利率約為９﹒１％；公司擁有人應佔溢利按年微升０﹒９％至約１﹒６８億元。　　　期內，集團繼續完善其上下游產業鏈，上半年相繼與北燃天津、河北新天、大唐煤製氣、永和國新等簽訂天然氣購銷合同，進一步豐富及優化氣源資源結構，降低氣體綜合採購成本，加強氣源供應保障；同時透過去年成立的深圳供應鏈公司，在華北地區建立資源池，進行氣源統籌調度，因此期內能有充足氣量，成功簽訂多個大型工業用戶，包括秦皇島北方玻璃燃氣供應項目及華能電廠天然氣增量項目等，加上在其他地區積極拓展新客戶，如江蘇省重點項目雲海輕金屬、新天鋼冷軋板業項目等，公司累計用戶數達２４４﹒２萬戶，推動總銷氣量按年增長２３﹒２％至１３﹒２７億立方米，完成全年目標約５０％。當中管道氣增長２４％至９﹒５億立方米，帶動管道天然氣銷售收入增加約１８％至約３２﹒９５億元。至於天然氣管輸服務，受惠於管輸客戶用氣穩定上升，代輸氣量按年上升２１％至約３﹒８億立方米，帶動相關收入增加約２７％至約３２３９萬元。　　　而被視為新增長引擎的增值服務業務，表現同樣亮眼，期內實現毛利約２３７６萬元，按年上升３１﹒２％。與此同時，集團以海南濱海泰悅家科技有限公司為主體，通過專業化獨立運營公司整合增值業務板塊，建立自主品牌「泰悅佳」。品牌主打多元化產品種類，並獲國內權威檢測機構認證，著重產品品質與安全性能，理順產業鏈，冀借此進一步提升板塊盈利能力，加速增值業務發展。下半年增值服務會將安全檢查與安防類產品、燃氣器具銷售深度結合推行實施，並搭建線上銷售平台，進一步擴大產品滲透率，又會在試點公司拓展廚房美裝新業務，相信該業務未來會保持高速增長。　　　唯一要留意的是，由於中國樓市復甦緩慢，令集團的工程施工及天然氣管道安裝服務生意受影響，上半年收入減少約４４％至約１﹒６８億元。但其實，累計城市中壓燃氣管網長度增加２３公里至約３９１４公里，累計高壓、次高壓燃氣管網長度增加４公里至約６５３公里，整體仍然維持穩步增長。加上銷氣業務佔比不斷擴大、增值服務蛻變，頗大機會彌補到接駁業務對公司的影響。　　　集團所處綠色低碳能源產業賽道，行業前景廣闊，現時「三桶油」在上游氣源仍有壟斷地位，但隨著愈來愈多城燃企業參與開拓上游氣源，氣源不再是稀缺資源，購氣成本將會逐漸下降，屆時將會成終端為王的階段，城燃擁有更多客戶，將會有更大的增長爆發力。因此，濱海投資在現階段透過讓利，短期犧牲毛差及毛利，簽下多個大客戶，換來長遠更大增長曲線，戰略非常明確。集團又持續優化上下游產業鏈，借助天津作為天然氣集散地的區域優勢，其管線與京津冀周邊四大ＬＮＧ接收站（國家管網、中石化、北京燃氣及河北新天）實現互聯互通，透過合作等輕資產模式取得重要碼頭資源，為未來進一步豐富氣源結構奠下良好基礎之餘，亦節省巨額投資興建及維護碼頭接收站。隨著集團業務發展和經營管理品質不斷提升，預期可在今年下半年甚至未來數年取得更好成績，料繼續保持穩健增長。　　　以股份目前現價市盈率及股息率分別約為５倍及８厘來看，環比其他同業業績，集團擁有穩定利潤及更高銷氣量增速，估值確實十分吸引，中長期值得看好。首階段目標價１﹒２元，跌破０﹒８６元止蝕。《中薇證券研究部執行董事　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）　＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。　　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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