《一周攻略》美聯儲一如外界預期，９月中議息後，決定減息四分一厘。之前筆者一直不厭其煩的指出，打從７月底決定減息一役，美聯儲作為央行的貨幣政策獨立性，已或多或少受到質疑，無論怎說，大家都明白，實體經濟的數據未有明顯轉差，並不足以支持當日減息的決定，而一切源於對特朗普帶來的貿易戰的擔心，這一重不明朗因素，可能損及全球經濟增長步伐，由好端端的延續金融海嘯量寬救市後的好景至今，變為提早從周期高峰中下滑。　＊聯儲局若下月續減，減息周期成＊　　　然而，正因為沒有足夠經濟數據支持，即使只是推說是買個保險之舉，也免不了外界的指指點點，沒有數據為本，也就變成隨意，難怪明明受惠於此的特朗普，也可以再加以批評，局方沒有數據為本，因為事實正是如此。　　由於７月的一著棋，９月不可能不繼續減息，１０月是另一回事，但以外界押注，尤其債息走勢，以至利率期貨等所見，１０月再減應是無可避免。如此一來，怎麼樣說不是減息周期，都是自欺欺人。　＊央行左右做人難，本月唯有續減＊　　　　就在這種左右做人難，騎虎難下之際，難怪特朗普可以再次肆意批評，認為央行不夠大膽。而鮑威爾可以做的不多，就是繼續減，儘管一直強調美國經濟數據不錯，這裡那裡不俗，最終語氣又未必如７月份時的那麼悲觀，未必那麼迫切。　　值得注意的是，表面上，這一切一切都好像劇本中所說的，一切意料中事，太容易估中了。然而，投資者可以更謙虛的從市場活動中，得到真正公正的評估。　　事實上，假如真的一切都是意料中事，由減息速度幅度，到外界的具體說詞，則資產價格怎麼樣可以大幅波動呢？　　近日美聯儲又再動用十年都沒用過的手段去注入流動性，可不是小事一宗，又議息前後，資產價格並非平穩，亦間接印證了，投資者不一定如媒體報道或分析一樣，同樣看到絕對的意料中事，大家押注的情況，說明了有不少人其實不這樣想。　＊學會與不安共存，才有真正平安＊　　　當然，不明朗因素是唯一最最明朗的事實，不可能絕對消除，大家只能學會與由此而起的不安感共存，才有真正平安。組合投資的要訣，一來要分散風險，因為大家對未來都存在未知，二來要集中火力在相對清楚的部分。　　以此觀之，本欄一直強調的，此際經濟有下行壓力，央行由緊漸寬，減息周期，公用房託等防守股，可以受惠，主要是來自投資者尋息活動中，互相比較之下，原本未必吸引的，在超低息環境下，都顯得吸引。　＊本地因素難估，風險溢價在其中＊　　　當然，具體而言，一樣有本身基本因素，例如不少本地經濟相關的，其中部分不明朗或風險因素，原本沒有打進去，如今亦不易評估。　　但說到底，從中長線的估值角度看，只要股價有相當折扣，便是風險溢價計算其中了，又變得值博可為了。由此說來，過去兩個月的高位獲利回吐後，開始值得在低位陸續吸納了。《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄逢周一刊出）

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