《拆局麒想》首佳科技（００１０３）近日公布，公司股東Ｆａｉｒ　Ｕｎｉｏｎ及琴台管理以每股０﹒８６３元的價格，向Ｒｅｄａｍａｎｃｙ﹒Ｚ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ　Ｌｉｍｉｔｅｄ分別轉讓８７５１﹒６萬股及８４４﹒６萬股，以７月２９日的收市價０﹒２４元計算，轉讓價格溢價高達２５９％。Ｆａｉｒ　Ｕｎｉｏｎ為首鋼香港的全資附屬公司，目前持有首佳科技４５﹒６７％的股份，本次股份轉讓完成後，持有比例將降為約４１﹒２％。令市場矚目的有二：一，今次交易作價較當時收市價高達２５９％，究竟首佳科技價值的吸引力在哪裏呢？二，首鋼集團作為國企，出售股份予第三方，需要經過重大考慮，究竟買家又是何方神聖呢？　　　先從業務開始，首佳科技主要製造及銷售子午線輪胎用鋼簾線，以及切割鋼絲、膠管鋼絲。根據行業數據，２０２３年子午胎靠配套和出口拉動，ＰＣＲ新增產能明顯，而在２０２４年上半年，子午胎產量按年增長超過１０％。另外，２０２３年中國鋼簾線市場已恢復增長，２０２４年上半年鋼簾線產量按年增長已超過１０％。事實上，中國汽車銷量一直不俗，從２０２１年開始維持穩定增長，２０２３年按年增長達１２％，其中新能源車增長３８％，出口增長５８％，預測２０２４年全年銷量增長３％，而今年上半年銷售增長已有６％，中國乘用車銷量更有望在２０２６年佔全球估計總銷量的３０﹒９％。由於汽車行業復甦較其他行業快，也成為內地經濟增長重要一環，首佳科技的鋼簾線銷售也有較快增速，前景值得憧憬。公司屬於行業龍頭之一，有價格上的優勢。過去一年，鐵礦石價格呈震盪下行趨勢，持續低的原材料價格有利改善公司毛利率。２０２３年中國鋼簾線產量達３﹒０４５億噸，按年增長達２１％，是過去５年最高，而市場上有不少市佔率在５％以下的公司，市場佔有率分散，估計行業內或需要進行整合。由於首鋼集團是公司大股東，國資的強大背景，在國家多個範疇有著巨大的影響力，估計首鋼集團的經驗或資源將會成為首佳科技未來在行業併購的一個重要助力。　　　另一方面，首佳科技在財務方面持續改善。公司自２０１９年度起，持續派息回餽股東，而且派息比率由不足兩成增加至去年超過三成。過去數年各行業經歷疫情的影響及反覆的經濟，期內首佳科技業務穩定，業務上帶來的自由現金流充足亦支持了持續派息，反映其財務實力，也使投資者願意以高價入股。最值得關注的是，首佳科技近年積極向外發展，公司憑著品牌盛譽，海外市場持續擴張，出口佔銷售總額逐步提升，從２０１９年的２０﹒７％顯著提升至２０２３年的３６％，可見公司品牌在國際市場有一定價值。有指今次引入的戰略股東是行業內資深人士，耕耘鋼簾線行業近１０年，曾任職行業龍頭企業主管國際銷售，在國際市場擁有豐富的經驗和客戶關係。首佳科技願意加入其成為戰略股東，或可協助公司盡快啟動海外生產基地建設。事實上，公司２０２３年年報曾提到，「要抓住國內和國際市場的機遇以擴大市場佔有率」，而且認為鋼簾線市場急速發展，集團將積極提升產能，逐步邁向年產量３０萬噸以上優質精品鋼簾線的目標。再者，首鋼集團過去也是首批從國家走出去的企業之一，有著豐富的經驗，相信首佳科技打算在海外市場發展的話，一定會更加順利。　　　綜上所述，可以推斷出此次得以以高溢價引入戰投，是因為首佳科技自身穩健的業務發展實力以及廣闊的業務發展前景，在整體大環境欠佳下，公司在過去幾年也一度經歷了曲折的發展之路，但依然以其不俗實力維持穩健經營。筆者大膽預測，此次引入資源性戰投，或是其大規模戰略版圖計劃實施的第一步，未來有望持續引入更多優質資源戰略股東，注入優質資產，共謀國內外市場的長足快速發展，而首鋼集團高管也對其寄予了邁向百億市值的厚望。　　　筆者從多個角度看，首佳科技今次以高溢價的姿態向市場重申其被嚴重低估的資產淨值，現價是相當於價值的七成折讓，同時有戰略投資者真金百銀向大股東認購股份，反映不但是估值被低估，而且投資者對公司前景有巨大信心，因為股價要升好幾倍，這位股東才開始賺錢。此外，新戰略股東出現，估計其背景能夠令公司業務及發展更上一層樓，值得憧憬，或者有加快公司海外發展及部署、行業併購、更多客戶介紹的可能性等等。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》　＊筆者並無持有以上股份　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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