特朗普挑起的貿易戰，終於令中國宏觀政策進入「防守」模式。周一（23日）召開的中央政治局會議，不僅自2015年後首次重提「持續擴大內需」，更史無前例地同時點名「信貸、股市、債市、匯市、樓市」五大市場，明確「推動健康發展」。若聯想十年期美債利率、內地銀行間市場隔夜回購利率雙雙飆升，以及港股通下的北水本月恐錄開通以來首次月度走資，北京高層的政策微調已顯「山雨欲來」之勢。

 

港股通下的北水本月恐錄開通以來首次月度走資 (CNS資料圖片)

 

持續擴內需 降準兜底銀股債匯樓

 

　　今次政治局會議最引人注目的，是首次出現「把加快調整結構與持續擴大內需結合起來」的表述，顯示儘管首季GDP錄得超預期的6.8%，但貿易戰後果高度不確定之下，當局提早為可能來臨的中國經濟增長驟然減速加添「安全墊」。

 

　　除了持續擴大內需，防守之舉還包括中國央行上周二（17日）宣布的降準。除了確認內地貨幣政策已從實質中性偏緊微調至中性甚至中性偏鬆，疊加政治局會議最新表述，亦有為「信貸、股市、債市、匯市、樓市」兜底之意。

 

港股通本月或錄開通以來首次走資

 

　　弔詭的是，就在明日（25日）降準正式實施前，內地資金面緊張卻升至罕見程度。銀行間市場質押式回購利率自上周起一路飆升，隔夜（R001）、7天期（R007）周一分別高見18%、15%，導致個別機構無法及時融借資金平倉，銀行間交易系統罕見延遲一小時關閉。

 

　　而俗稱「北水」的內地資金，繼上周三（18日）錄得連續5個交易日流出，昨日再錄連續兩日流出，令港股通本月至今淨流入額跌至僅約2.2億元。如今明兩個交易日流出持續，4月或錄港股通開通兩年以來首次走資。

 

　　隨著十年期美債收益率周一逼近3%紅線的2.996%，如果說A股尚有預期中陸續有來的降準和政治局「健康發展」的護身符伴身，那麼港股只能自求多福，在30000點邊緣繫好安全帶，在下一次衝擊來臨之前造好準備。

 

撰文：俞瑾