2019年實在是「不確定之年」（ The Year of Uncertainty），出現太多令人意外的事，帶來無數的不確定更讓人陷入迷茫。香港反修例引發的社會風暴、中美貿易爭戰未休等。雖然今年全球股市表現強勁，尤其是美股，屢創新高，但面對各央行減息甚至出現負利率，並推出財政及貨幣政策以刺激經濟效用成疑，令人擔憂全球經濟是否正衰退？

　

　　2020年是2019年的延續，不論來年會否由不確定走向確定，投資者得展望未來好掌握先機，為投資作好部署。今期《iMoney Focus》封面故事透過五大範疇，包括政經貿、中國、本地樓市、理財及科技，全方位捕捉來年局勢。

　

　　木星資產管理（Jupiter Asset Management）全球股票基金經理Guy de Blonay接受本刊專訪，會在《政經貿篇》剖析來年環球經濟，點出投資機會所在及最大風險。此外，曾為美國貿易談判團成員、Hinrich Foundation研究員的Stephen Olson向本刊解構中美貿易問題，兩國談判「戲肉」在後頭。

　

　　《樓市篇》有仲量行香港主席兼資本市場主管曾煥平，他預期明年中小型住宅及豪宅樓價均會下調，下調幅度更與失業率有關。小投資者至愛的《理財篇》，有經濟學者、冠域商業及經濟研究中心主任關焯照指出來年兩大投資方向。《科技篇》的科技改變職場的8大新趨勢，為打工仔更上一層樓做準備。

　

　　最後，祝願小投資者2020年掃走迷茫，投資豐收！

　

政經貿篇：木星資產管理Guy de Blonay：美大選成來年投資最大風險

　

　　2019年全球經濟放緩，各央行紛紛減息，不過全球股市持續強勢，美股更不斷創新高。2020年面對更多的不確定，中美貿易戰未平，雖英國脫歐後與歐盟的貿易談判即要展開，美國特朗普能否連任總統，這一切將掀動全球經濟及政治格局。

　

　　記者電話訪問木星資產管理（Jupiter Asset Management）全球股票基金經理Guy de Blonay（見圖），他對2020年是審慎樂觀。他認為美國聯儲局減息，而美國仍然需要與中國這個大市場保持建設性對話，生意依然有得做。他認為2020年投資者還是可以找到不少機會。「各國央行還會繼續減息，以及推出財政措施，例如我們最近看到印度的做法。一般而言，這些措施會在亞洲出現。我認為2020年仍然是屬於新興市場，尤其在亞洲。」

　

　

　　他補充美國股票市場相對新興市場，估值太高，他預計來年會有所下調；至於歐盟及日本，他相信來年也有不錯的表現，因為投資者付出的對美國較低。對於英國脫歐，Guy de Blonay指英國保守黨選舉大勝，結束多年來因脫歐帶來的不確定性，英國未來5年將由保守黨領導，而英國首相約翰遜（Boris Johnson）的脫歐政策通過，這都利好英國的經濟及股市，有助帶動全球經濟復甦。

　

注意兩大投資方向

　　

　　談及來年投資方向，Guy de Blonay認為有兩方面。一是在低息及推出財政措施以刺激經濟，這些都有利與融資相關的行業，例如銀行及保險業等。另一方向是與金融業相關的科技公司，他指不少金融科技公司的估值尚低，卻有很大的增長空間及機會，成長速度也較快。

　

　　來年最令Guy de Blonay關注的是負利率。他認為各國實行負利率政策無助經濟增長，長期實施負利率政策的日本便是例子。負利率會否成為全球常態，他坦言看來似乎無法避免，因這是最簡單抗通脹的方法。

　

　　2020年仍然面對許多的不確定性，有人大膽預測由政治到經濟將可能出現「洗牌」，舊有秩序將被打破，Guy de Blonay認為要「洗牌」的話，需從貿易關係、政治關係等多方面改變，並需要一段長時間。他反而認為2020年將延續2019年的主調，關鍵是美國總統大選還有11個月，若投資者相信特朗普（Donald Trump）會連任，投資可能較進取；相反的話，則趨向保守。而美股在2019年表現非常強勁，但2020年的表現，很視乎大選結果，誰會勝出當美國總統，這亦是來年最大的投資風險。

　

中美貿易戰 「戲肉」

　

　　過去兩年中美貿易戰反覆，時打時停，今月中終露曙光。兩國達成首階段貿易協議，特朗普向傳媒表示，他和國家主席習近平將於1月簽署協議。原定於12月15日向3,000億美元入口中國貨加徵的關稅暫停，中國則加碼增購美國農產品。

　

　　兩國貿易戰暫停，但長遠能否解決？曾為美方參與北美自由貿易協議（NAFTA）、現為推動全球貿易的Hinrich Foundation研究員的Stephen Olson（見圖）接受本刊電郵訪問時表示，能簽訂首階段協議當然是好事，「總比談判破裂或進一步上調關稅要好，但這只走了一小步。首階段協議只是處理了些相對較容易的問題，並將棘手的結構性問題推到往後的談判。」所指的棘手問題包括知識產權、技術轉移及國企補貼等涉及需結構性改革的議題。

　

　

　　外界認為中國受經濟下行壓力，在談判上處下風，讓步加大購買美國農產品。Olson指出，中國強調採購要符合市場及世貿規則，「因此，我們要看她實際購買了多少，而且，只要購買的農產品滿足到中國的需求和利益，中國是不是讓步還可以爭論的。」

　

　　中美貿易戰成為長久戰，時打時停成為常態。Olson認為視乎常態的定義，如果常態是指相對平靜，中美雙方避免升級行動，短期而言會是這種「常態」，對投資者而言，這會減少了部分的不確定性，但兩國仍未解決根本分歧，也未建立可行的長期貿易及投資關係的運作方式。

　

　　要解決兩國貿易紛爭，Olson認為關鍵在於，「如何在一套全球貿易規則下，協調兩個截然不同的經濟體系。美國傳統上追求自由貿易的市場驅動型經濟，另一邊的中國是中央集權經濟體，奉行國家指導的資本主義和準重商主義（Quasi Mercantilist、即由國家主導商業行為）的貿易操作。中美之間幾乎所有爭端都反映了這兩個不同經濟體系的磨擦點，而現有的貿易規則卻不足以化解這些磨擦。」

　

　　美國明年實行總統大選，Olson認為會令中美貿易戰更複雜，「隨着競選連任升溫，特朗普能夠強調貿易『成就』或『勝利』將有助他的選情。同時，若他在談判上讓步太多，又會容易被對手指控為『軟弱』或『屈服』。」此外，特朗普不僅向中國亮劍，還對歐盟、加拿大等傳統盟友挑起貿易爭端，他認為美國可能在明年對歐盟採取更強硬的態度，「2020年的貿易動盪不會比2019年少。」

　

英國1月底鐵定脫歐

　

　　英國大選保守黨大勝，首相約翰遜再無後顧之憂，如他所言「讓英國脫歐成事」（Get Brexit Done），其脫歐協議在國會亦已獲通過，2020年1月31日英國脫離歐盟，並規定英國與歐盟的貿易協議要在2020年內達成，否則屬違法，換言之英國將不惜「硬脫歐」，以迫使歐盟作出讓步。英國作為歐盟第二大經濟體，僅次於德國，英國離開將削弱歐盟的經貿實力。外界關注約翰遜在期後的談判三大重點，能否為英國謀取最大利益、減低因脫歐的經貿衝擊以及跟歐盟保持良好關係。

　

歐盟主席與特朗普年初面對面

　

　　11月當上歐盟主席的馮德萊恩（Ursula von der Leyen）將於2020年初訪美與特朗普會面，過去3年特朗普向歐盟國就貿易問題已拳來腳往，例如美國向入口的歐洲鋼鋁徵稅，又研徵法國香檳稅，以報復法國向美國公司徵數位稅等。外界相信二人會面能暫緩歐盟與美國的開打貿易戰。

　

歐盟、德國與中國新三角關係

　

　　德國經濟正步向衰退邊緣，且長期依賴出口，故需要跟擁13億人龐大市場的中國建立更緊密的商貿關係，國家主席習近平已應德國總理默克爾（Angela Merkel）之邀於2020年9月出席中歐例行峰會。2020年德國將輪值擔任歐盟主席國，但11月上任的歐盟主席馮德萊恩屬「對華強硬派」，過去曾多次指摘中國，包括批評中國對異見人士的壓制，並強調要以「歐洲方式」處理公平貿易等，外界將關注歐盟主席與其輪值主席德國對中國的不同取態。

　

習近平春季出訪日本

　

　　中日關係因釣魚台主權問題而陷入低谷，前年趁《日中和平友好條約》簽成40年之際，日相安倍晉三訪華，兩國關係漸回暖，去年國家主席習近平參加大阪G20峰會時應安倍邀請訪日。據報道雙方已確認習近平將於2020年春季出訪日本，而早前國家副主席王歧山出席日本天皇德仁就位儀式，有指並為習近平出訪日本做準備。

　

全球最大自貿區RCEP成立

　

　　經多年談判、簡稱RCEP的「區域全面經濟夥伴關係協定」（Regional Comprehensive Economic Partnership）正進行文本審核，有望2020年簽署。由東盟10國發起，後加入中日韓澳紐及印度6國，將成立全球最大自貿區。區內人口佔全球總人口近一半及全球GDP三分一，其龐大市場將改變全球經貿格局。但簽訂否仍有變數，一直參與談判的印度於11月退出，有指可能考慮要開放本國市場給直接競爭者中國有關，印度逾12億人的市場僅次於中國。日本則表明若印度不簽，她亦會退出。

　

特朗普若要連任 需三組關鍵數字

　

　　2020年11月3日美國舉行總統大選，特朗普能否成功連任自然是焦點所在，這不僅左右美國政治，還有全球政經局勢。雖然特朗普近日飽受因「通烏門」而被彈劾的可能，眾議院通過彈劾但參議院不通過，他就不會中途被罷免，可繼續爭取連任。美國政治雜誌 《Politico》分析特朗普能否連任要看3組關鍵數字︰

　

1.GDP增長率

　

　　估計美國維持大約2%的經濟增長，顯示特朗普在經濟方面已合格。雜誌訪問了穆迪分析（Moody's Analytics）的首席經濟學家Mark Zandi，指美國在2020年的經濟增長不會加速，即使中美貿易休戰，也不會令經濟快速增長。有2%增長已不錯，其他條件並無大變，特朗普連任可看高一線。

　

2.失業率

　

　　12月美國公布失業率為3.5%，屬歷史新低。不過中美貿易戰正影響美國製造業，過去幾個月製造業數字一直下跌，一些製造業州份的失業率更高於4%。例如美國工業重鎮賓夕凡尼亞州（Pennsylvania） 10月的失業率達4.2%。此外波音747Max因墜機意外能否復飛及生產，亦左右失業數字。若美國失業率不能維持在4%或以下，特朗普連任將有難度。

　

3.道指升幅

　

　　過去一年美國股市表現「標青」，自特朗普2016年當選以來，道瓊斯工業平均指數上漲超過50%。除了歸功特朗普企業減稅等措施，聯儲局減息要記一功。特朗普一直主張再減息，甚至再量化寬鬆，以壓低強美元利出口，但聯儲局並不理會特朗普，相反認為就業數據理想無需再減息。對特朗普來說，來年還有甚麼推升股市助連任？