太古A（00019）自8月9日公布今年中期業績後股價便逆市拾級而上，截至周一（20日）已經累計上升近5%，更一度高見92元見逾3年高。大古公布截至6月底止中期業績時提及，主要撇除投資物業估值變動後的股東應佔基本溢利為12.65億元，按年減少67%；基本溢利減少，主要反映太古海洋開發集團的一項減值支出39億元（見下文），不過撇除重大非經常性項目的影響後的調整後股東應佔基本溢利為30.26億元增長40%。事實上，太古旗下多個業務表現均見好轉，令集團估值有望向上調整。

 

太古預計，太古坊發展項目因租用率高企，令辦公樓租金堅挺 (資料圖片)

 

太古廣場租金上升 內地投資物業理想

 

　　先說地產業務，2018年上半年公司來自地產部門的應佔溢利173.3億元，而去年同期則為120.5億元，增幅43.8%。這些數字包括未計遞延稅項及非控股權益的物業估值收益淨額，即分別為163.0億元及104.1億元。主要撇除投資物業估值變動的應佔基本溢利為51.0億元，按年增加13.0億元，增幅34.2%。溢利增加主要反映出售於九龍灣一座辦公樓及於香港其他投資物業所持權益帶來的溢利。公司預計，香港重點投資物業方面，香港中區辦公樓因租用率高企及供應量有限，未來太古廣場的租金將繼續面對上調壓力。儘管九龍東及其他地區的供應量增加，另一重點物業太古坊發展項目，亦預期因租用率高企而令辦公樓租金堅挺。

 

　　另外，公司中國內地的投資物業表現尤其理想。預計成都的銷售額增長令人滿意，廣州及北京的增長穩定，而上海則會溫和增長。儘管相互競爭的樓面供應增加，預計2018年下半年廣州的零售物業租金會有令人滿意的增長，而上海及成都亦會溫和增長。

 

航空業務有望轉虧為盈 港機虧損減少

 

　　航空部門方面，該部門於2018年上半年轉虧為盈，錄得應佔溢利2.17億，而2017年同期則錄得應佔虧損6.78億。港人熟悉的國泰(00293)於2018年上半年的應佔虧損大減至港幣2.63億元。國泰過往企業轉型計劃已推行過半，計劃旨在令業務更精簡、更靈活和更具競爭力，而計劃正如期推展。此外，油價上升並未打擊航空業務，集團旗下航空公司於2018年上半年的表現遠勝2017年上半年，由於乘客收益率有所改善，貨運業務亦表現強勁，營業額及收益率均有所增長，展望航空業務將不會繼續大幅拖累集團盈利能力。

 

　　至於港機(00044)於2018年首6個月錄得應佔溢利4.69億元，按年升34.8%。港機集團旗下的港機（美洲）虧損水平有所下降，令港機集團整體溢利上升。

 

飲料貿易業務良好 海洋業務料持虧損

 

　　太古第三大業務－－太古飲料－－則於2018年上半年錄得應佔溢利7.36億元，按年增加逾倍。增幅主要反映中國內地及美國因取得新專營區域而令銷量增加。所有區域的收益增長均較銷量增長為快，反映產品及包裝組合獲得改良。

 

　　另外，貿易及實業部門於2018年上半年的應佔溢利1.54億元，按年增加137%。增幅反映太古零售、太古汽車及太古食品的業績轉佳，其影響因阿克蘇諾貝爾太古漆油公司業績轉弱而被局部抵銷。

 

　　海洋服務部門卻為公司帶來虧損，其於2018年上半年的應佔虧損為45.5億元，而2017年上半年的虧損則為6.76億元。公司於2018年上半年的虧損包括船隻帳面值的減值支出39億元，反映部門對未來船隻租金的預測遠沒過往那麼樂觀。

 

　　太古財務董事劉美璿於早前中期業績記者會表示，預期海洋業務的虧損將持續一段時間，但有信心能源市場會復甦，但不知何時，表示公司會定期檢視船隻組合。

 

大摩：目標92元 投資評級「增持」

 

　　早前摩根士丹利發表研究報告，指撇除出售收益及減值損失後，太古上半年經調整基本純利按年升約40%，中期息升20%至每股1.2元，如此表現令人驚喜。

 

　　該行指，太古盈利增長主要來自國泰虧損收窄、飲品業務盈利增長、收租業務利潤增加，抵銷物業發展利潤減少所致。大摩稱，太古投資物業純利按年增9%，因旗下內港辦公室及零售物業續租租金增長，以及內地新商場帶來的貢獻。大摩又指，航空業務亦扭虧，另飲品業務的基本盈利增逾兩倍至8億元，上半年純利潤率同比擴1.8個百分點至4.3%。內地業務純利潤率亦擴大1.1個百分點至3.5%，因此該行予太古目標價92元，評級「增持」。

 

　　太古A現時周息率達2.5%，市盈率只為5.25倍，估值便宜，投資者可考慮於90元以下買入，然後短線靜待股價挑戰「紅底」水平。

 

 

 

撰文：馮松興