阿里優化「僅退款」政策兼開徵軟件服務費，大行齊唱好可看高一線？

2024-07-30

　　上日科技股以阿里巴巴(09988)表現最標青，最多升逾半或高見77元以上，同時收復250天牛熊分界線。除了美國減息預期升溫外，阿里自身也有多個利好因素，包括旗下淘寶天貓開徵軟件服務費，並優化「僅退款」政策，獲多間大行唱好，另外原來本屆巴黎奧運有三分二直播訊號都是通過阿里雲傳輸。今早(30日)大市跌200點，但阿里僅輕微調整，在大行齊唱好之下，應可看高一線。

（阿里巴巴官網媒體資料庫）

淘天9月起開徵軟件服務費　高體驗分商家獲「僅退款」服務自主權

　　阿里巴巴旗下淘寶天貓對商家規則做出密集調整，涉「僅退款」售後服務和平台服務費用等。據淘天集團公布，從9月1日起，將開始向商家收取基礎軟件服務費，費率為每筆訂單確收成交金額的0.6%，取代之前3萬或6萬元人民幣的固定年費。這是繼拼多多、京東(09618)、抖音後，最後一個開始收取該項費用的主流電商平台。

　　此外，備受爭議的「僅退款」規則也將迎來調整。淘寶宣布由8月10日起，店舖體驗分高於4.8分的商家，將獲得「僅退款」服務的自主決定權，平台減少售後介入。該政策於去年底實施，由於允許買家不用退回商品的情況下獲得退款，結果遭濫用，有小商家因此虧損結業。此外，淘寶會提供商家快速申訴管道，當其發起申訴後，平台會請第三方檢測機構對產品進行質檢，若通過質檢，會由淘寶支付損失給商家。平台亦將升級已收到貨的「僅退款」異常行為識別模型，拒絕經常申請「僅退款」的消費者訴求，而較高金額的退款將進行人工審核。

富瑞：天貓新收費方式對CMR正面　尚有261億美元回購金額可用

　　富瑞發表研報指，雖然中國宏觀經濟不明朗，但阿里巴巴未來有多重股價催升因素，包括看好阿里電商核心CMR(用戶管理收入)與GMV(商品交易總額)的增長差距即將收窄，阿里有望8月完成香港主要上市、9月納入港股通，以至回購計劃繼續進行，都有利其股價。而從9月開始，天貓以0.6%軟件服務費取代原有每年3萬或6萬元人民幣固定費用，可對CMR有正面影響。假設年度GMV總額約為8萬億元人民幣，考慮到已完成交易的0.6%，服務費估計約為310億元人民幣。假設有50萬天貓商家，年度固定服務費約為230億元人民幣，年度收入影響約為80億元人民幣(約佔商品交易總額的0.1%)。另外，阿里在2024年上半年總計回購106億美元股份，約減少5%股份，尚有261億美元回購金額待使用，維持目標價112元及「買入」評級。

　　大摩則稱，阿里一系列商家經營政策調整，可促進商戶與用戶之間更平衡的購物生態發展，預測收取軟件服務費將為阿里CMR帶來中至高單位數貢獻，目前預測其2025財年CMR將按年增長4%，予「與大市同步」評級，美股目標價為85美元。

摩通：新服務費政策有利股價及盈利前景　予目標價95元

　　摩通指，阿里更改淘寶的服務收費，將以基礎軟件服務費的名稱向每張訂單收取0.6%費用，銷售額少於12萬元人民幣的小型商戶，淘寶將退回所有服務費；而銷售額達12萬至100萬元人民幣的商戶，淘寶則會發放面額為服務費一半的營銷優惠券。新的服務費政策將有利於未來幾季的股價及盈利前景，料政策在2025年將增加217億元人民幣收入及130億元人民幣利潤，亦不會對淘寶的競爭力造成影響，因平台整體的提現比率僅2至3%，仍低於其他同行，予目標價95元及「增持」評級。

　　高盛表示，淘天集團一系列商家經營政策調整或會對淘天2025下半財年的提成率(take rate)產生0.1至0.4個百分點的積極影響，並使淘天集團EBITA提升4至14%。阿里亦有可能在軟體服務費機制中進一步開放微信支付選項。相信阿里本年至今GMV增長將重新加快，其增長調整及策略表明集團發展的核心業務已步入正軌，予「買入」評級，目標價104元。

　　瑞銀指，淘天集團的商家政策調整對淘天的提成率(take rate)有正面影響，預計新安排將令整體GMV的有效提成率提高0.2%。以淘天目前的轉換率計算，意味CMR有5%潛在上升空間。短期內預計淘天的EBITA收益將更為溫和，將阿里2025至27財年的每股盈測調高1%，予「買入」評級，美股目標價105美元。