岑智勇

恒指反覆，小米(01810)業績報捷汽車業務成最大亮點

建議： -
止蝕：$27.40 目標： -

理由：

　　小米集團(01810)最新發佈的第三季業績相當亮麗，多項關鍵指標勝預期，展現了這間科技巨頭強勁的增長動力。而汽車業務的快速發展，為小米的未來增添了更多想像空間。財報顯示，小米第三季經調整淨利潤達63億元(人民幣，下同)，維持歷史高位，首三季累計利潤已與去年全年持平，盈利能力值得關注。小米第三季收入更達到925億元，按年大升30.5%，連續三個季度保持高速增長，遠勝市場預期。

*手機業務重回增長軌道，汽車業務突飛猛進*

　　今年全球整體消費電子市場充滿挑戰，小米手機業務依然取得不錯的成績。集團第三季手機業務收入475億元，按年升13.9%，出貨量4,310萬台，按年增長3.1%。更重要的是，小米手機的全球市場佔有率持續提升至13.8%，在中國市場重回第四，連續三個季度市佔率攀升，顯示出產品競爭力不斷增強及高端化戰略的成功。IoT與生活消費產品業務亦保持穩健增長，第三季收入達261億元，按年增長26.3%，智能大家電等創新產品成為了新的增長點。互聯網服務收入達85億元，按年增長9.1%，持續為集團貢獻穩定的現金流。
　　廣受市場期待的小米汽車業務在這季突飛猛進，充分展現了小米高端化的顯著成果。第三季，智能電動汽車等創新業務收入達97億元，按季增長52.3%，虧損持續收窄。10月單月交付更突破2萬輛大關，提前完成全年10萬輛的交付目標。集團同時宣布將全年交付目標提升到13萬輛，並將全力衝擊。相比特斯拉、蔚來(09866)、小鵬(09868)等造車新勢力，筆者認為，小米汽車的交付爬坡速度明顯更快，展現出集團強大的供應鏈整合能力及高效的執行力。
　　留意到Xiaomi SU7 Ultra原型車在紐北賽道的優異成績，以及量產版開啟預訂後的火爆市場反應，小米汽車的品牌形象和市場競爭力進一步突顯，這不僅增强了其品牌形象，還可能促進SU7系列車型的出貨量，亦會為未來在高端市場的發展奠定堅實基礎。銷售網絡快速擴張，截至9月底已覆蓋全國38個城市，擁有127家門店，為未來銷量的持續增長提供保障。相信小米汽車的利潤率將會進一步提升。
　　小米亦持續加大研發投入，第三季研發支出達60億元，同比增長19.9%，研發人員佔比接近一半，彰顯對技術創新的高度重視。筆者相信，隨著小米「人車家全生態」戰略的逐步落地，集團中長期有望在智能汽車、智能家居等領域持續創新，為投資者創造更大的價值。
　　小米近三個月股價反覆向好，由8月5日低位 15.36元，反覆升至11月11日的高位 29.7元，期間升幅達93.3%或14.34元。由於小米累積升幅已多，業績公布後出現獲利盤也是正常，但集團前景理想，待整固之後，再以30/33元為目標，以保歷加中軸(約27.4元) 作為中線的止損參考。《梧桐研究院分析員　岑智勇》

*筆者無持有上述股份

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