《創富理財》適逢我們凱基亞洲剛在６月８日公布了２０２３年下半年的市場展望及投資策略。在環球經濟前景未明朗的格局下，筆者希望可以分享我們在下半年的資產配置策略　－　ＬＩＫＥ。　＊環球大型（Ｌａｒｇｅ－ｃａｐ）增長股更具防禦力＊　　　環球大型增長型企業在面對衰退風險上升時，此類股票有不錯的防禦能力，近期業績也較為理想。股市走勢方面，目前看來仍是由大型企業主導。現時，美國區域性銀行風險尚存，存款流失加上潛在合併，中小型企業仍需面對偏緊的信貸環境。在情況明朗化之前，中小企仍難以獲得大量資金作發展。不論是捕捉增長，或是分散風險，投資者也應分散投資全球的企業。歐洲雖然同樣面對偏緊的信貸環境，但通脹壓力有放緩跡象，當地的大型企業也可以看高一線。　　另外，增長股一般估值較高，對利率的敏感度也較高。利率有望見頂，相應股票的壓力將緩和。當債息進一步回落，利率敏感度高的股票，價格表現也有望勝過敏感度低的。　　投資者仍需留意，在當局落實減息前，利率走勢或仍較波動，增長股波幅相對較高，分段分注入市仍較可取。　＊把握投資級別（Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｇｒａｄｅ）債較高息率＊　　　我們預期聯儲局將暫停升息，進入「停看聽」階段，並觀察通脹、就業等經濟數據的變化。雖然我們認為當局在今年內減息的機會並不高，但由於市場往往先行，在實際減息前，只要前瞻性經濟數據配合，長年期債息或將進一步回落。長年期國債利率（如１０年）或已在去年１０月見頂，現時投資者可把握現時相對高的孳息率，逐漸增配長年期債，增加組合存續期。展望將來若轉向減息，長存續期債或有更高的價格升幅，部署上可有更大的彈性。　　高收益債方面，由於下半年盈利倒退的風險仍然較高，銀行風險事件令信貸環境偏緊，企業貸款能力下降。目前市場預估高收益債的違約率，由２﹒５％升至４％以上，信用利差有上升可能。因此我們認為，下半年投資級別債較為可取。　＊分散配置主要亞洲市場（Ｋｅｙ　Ｅａｓｔｅｒｎ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ）＊　　　中國服務業ＰＭＩ處於擴張區域，服務業將繼續支持經濟成長，然而，外圍市場風險上升，令製造業及出口轉弱。近期中國復甦速度放緩，我們預料寬鬆政策將繼續為經濟提供支持，全年經濟仍有望增長５﹒５％。　　印度及東盟預料仍將受惠於全球製造業轉移生產基地。中國對當地的出口也有所提升，基礎建設有望增加，支持區內增長。由於歐美是印度及東盟的主要出口伙伴，目前最大的限制仍然是歐美經濟偏弱。　　日本通脹率處於３％以上，但日本央行不認為已經達標，因此暫不改寬鬆政策，當局取態利好企業發展。日元若維持偏低水平，或利好出口。日股年初至今升勢亮麗，但由於預估企業盈利上調，股市估值未有大幅飆升，預測市盈率和年初相約。然而，日股短期已累積一定升幅，投資者只宜待回調吸納。　　　另外，在配置於亞洲債券時，投資者也應優先考慮投資評級債。《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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