15/12/2023 10:00
《投資有道-高韋玲》波動市場下,發掘信貸的投資價值
根據最新數據,美國11月份的消費者物價指數(CPI)年增率降至3.1%。市場普遍認為,這表明美國聯邦儲備局的緊縮政策周期可能即將結束。雖然通脹壓力有所減緩,但我們認為未來12個月內通脹數字不太可能重回美聯儲的目標水平。實現目標的最後一段路往往是較為困難的。
我們認為美聯儲暫時不會開始降息,以避免重蹈80年代的覆轍,即過早宣布戰勝通脹而不得不重新加息。因此,利率很可能繼續保持較高水平,直至明年年中。
儘管通脹逐漸受到控制,但經濟增長前景依然存在喜憂參半的情況。由於貨幣政策具有滯後效應,現階段很難評估緊縮政策的整體影響。經濟軟著陸是最有可能發生的情況,但我們仍需要考慮經濟增長再次加速或陷入衰退的可能性。市場仍然充滿不確定性,因此目前的走勢難以確定。考慮到收益率上升的幅度,固定收益策略將再次發揮其作為資產配置的防禦增強作用。
*主動投資策略,尋找投資機遇*
近數月以來,信貸市場起伏不大。市場受到經濟政策不確定性、增長趨勢放緩、持續通脹以及緊縮政策的影響。目前的收益率處於15年來的最高水平,對投資者非常具有吸引力。
在行業方面,不同板塊的走勢通常相對接近,但也存在某些行業周期性走勢超前或稍有落後的情況。例如,房地產顯著領先,「滾動式衰退」已反映在其價格中,這為投資者提供了機會。我們特別看好供求情況良好的物流和住宅地產領域。由於明年的增長預期放緩,利潤率下降,我們也看好公共事業等防禦性較強的非周期性行業。
考慮到宏觀前景的變數性,我們相信市場將持續波動,企業對經濟環境的敏感度將提高。即使企業收入看似不錯,也將出現更多利潤未達預期的情況。由於企業、經濟和資產類別層面上預期表現差異擴大,明年將適合採取主動型策略以捕捉投資機遇。
*不同周期帶來的機遇*
美國經濟仍然強勁,預計緊縮政策將持續一段較長的時間。相比之下,歐洲經濟增長較弱,更接近衰退的狀態。歐元信貸息差已更大程度上反映了經濟衰退風險,因此我們認為歐元信貸市場仍比美元信貸市場具有更多的投資機遇。
在新興市場方面,由於一些央行相對早於西方國家實施加息政策,現在也率先實施了降息政策。各經濟體處於不同的周期,這導致估值出現錯置,為主動型基金經理提供了捕捉價值的投資機遇。
隨著各國央行政策及經濟表現分歧,投資者對各市場的前景預期不一,跨市場和其他捕捉相對價值的機遇將在來年繼續存在。投資者可以通過主動型基金在不同信貸範疇中投資,以尋找潛在的投資價值。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
我們認為美聯儲暫時不會開始降息,以避免重蹈80年代的覆轍,即過早宣布戰勝通脹而不得不重新加息。因此,利率很可能繼續保持較高水平,直至明年年中。
儘管通脹逐漸受到控制,但經濟增長前景依然存在喜憂參半的情況。由於貨幣政策具有滯後效應,現階段很難評估緊縮政策的整體影響。經濟軟著陸是最有可能發生的情況,但我們仍需要考慮經濟增長再次加速或陷入衰退的可能性。市場仍然充滿不確定性,因此目前的走勢難以確定。考慮到收益率上升的幅度,固定收益策略將再次發揮其作為資產配置的防禦增強作用。
*主動投資策略,尋找投資機遇*
近數月以來,信貸市場起伏不大。市場受到經濟政策不確定性、增長趨勢放緩、持續通脹以及緊縮政策的影響。目前的收益率處於15年來的最高水平,對投資者非常具有吸引力。
在行業方面,不同板塊的走勢通常相對接近,但也存在某些行業周期性走勢超前或稍有落後的情況。例如,房地產顯著領先,「滾動式衰退」已反映在其價格中,這為投資者提供了機會。我們特別看好供求情況良好的物流和住宅地產領域。由於明年的增長預期放緩,利潤率下降,我們也看好公共事業等防禦性較強的非周期性行業。
考慮到宏觀前景的變數性,我們相信市場將持續波動,企業對經濟環境的敏感度將提高。即使企業收入看似不錯,也將出現更多利潤未達預期的情況。由於企業、經濟和資產類別層面上預期表現差異擴大,明年將適合採取主動型策略以捕捉投資機遇。
*不同周期帶來的機遇*
美國經濟仍然強勁,預計緊縮政策將持續一段較長的時間。相比之下,歐洲經濟增長較弱,更接近衰退的狀態。歐元信貸息差已更大程度上反映了經濟衰退風險,因此我們認為歐元信貸市場仍比美元信貸市場具有更多的投資機遇。
在新興市場方面,由於一些央行相對早於西方國家實施加息政策,現在也率先實施了降息政策。各經濟體處於不同的周期,這導致估值出現錯置,為主動型基金經理提供了捕捉價值的投資機遇。
隨著各國央行政策及經濟表現分歧,投資者對各市場的前景預期不一,跨市場和其他捕捉相對價值的機遇將在來年繼續存在。投資者可以通過主動型基金在不同信貸範疇中投資,以尋找潛在的投資價值。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
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