美國10年債息上周一度上破4.2%的9個月高位。面對如此高的美債息水平，或會給予人錯覺可同有利推升美元。對此筆者的想法是，在極短時間內或有利美元強，但日子稍長就未必！先要弄清是甚麼導致今次美債息升。如果是因為美國經濟強，聯儲局有續加息的需要，這樣美債息升當可有利美元。但似乎今次美債息升與聯儲局要續大舉加息拉不上關係；相反，更似是與美債本身的供求失衡所導致。
　
*美債需求早被動搖*
　
　　表面看，上周評級機構惠譽降了美國主權信貸評級，是導致投資者減低對美債需求推升了美債息的原因。但實際早於此事發生前，自3月份當全球積極去美元化，在貿易上減用美元，海外中央銀行已大量在減持美債作儲備，所以美債的需求早被動搖；而美國財政部在早前公開的5月份國際資本流動報告，早已顯示出海外中央銀行有減持美債情況。至於6月份數字如何，待本月16日將自有分曉。
　
*市場擔心美債供應會大幅增加*
　　
　　反觀美債供應，自6月1日美國國會打破美國政府31.5萬億美元的債務上限後，拜登政府便隨即大舉發債，截至7月底美國政府的總債務便攀至32.7萬億美元，即於兩個月內便增加了1.2萬億美元的債務。由於拜登明年要參加大選尋求連任，市場擔心為增加福利開支，美國國債供應還會繼續增加。
　
*避險需求或只能短暫為美元帶來支持*
　
　　當明白現今美債息升，是因供求失衡而非反映美經濟強聯儲局有大幅加息能力，這樣又如何靠美債息升去推升美元呢？更甚者，隨著市場在減持美債，更可能會同時拋棄美元。惟就短期而言，提防美債息升會不利投資氣氛，從而增強市場對美元避險需求。料美匯指數中長線向100指數點或以下進發。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》(筆者電郵：enroll@hangseng.com)
　
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