美國6月CPI回落至3%，股市債市洋溢著加息周期快結束的樂觀氣氛，聯儲局前副主席、PIMCO環球經濟顧問拉里達(Richard Clarida)接受專訪時稱，最新通脹數據令人鼓舞，相信儲局7月加息0.25厘後，「今次加息周期首次稱得上處於數據主導(data dependent)，不再堅持特定加息路線。」
　
*買債時機，回報相當於股票*
　
　　不過，拉里達認同通脹回落的「最後一里路」難行，全球供應鏈不再以降成本為主，導致通脹壓力升高。收緊政策對經濟影響尚未完全反映，他預測未來5年全球經濟將比疫情前更波動，並傾向下行風險。在利率急升下，目前優質債券的初始孳息水平接近股票回報的長期平均值。因此，他認為投資債券可為投資者帶來與股票相當回報，但只須承受更低的風險。
　　拉里達2018至2022年初出任聯儲局副主席，2006至2018年期間擔任PIMCO環球策略顧問，2006年之前則是美國財政部助理部長，負責經濟政策，其間歷任兩名美國財長的首席經濟顧問。
　　最新利率市場定價反映，市場料7月加息機率極高，而年內或須再加息一次，便會進入減息周期。拉里達稱：「目前市場定價像是擲銀幣，有50:50機會加息一次或兩次，而我傾向相信儲局大部分成員預測，美國仍會加息兩次，其後將維持一段時間。」
　　美國6月CPI按年增3%，為兩年來最低，但撇除食物和能源波幅較大的消費類別，6月核心CPI仍增長4.8%，而儲局更看重的核心個人消費支出(PCE)，5月數據仍按年增4.6%，與儲局所訂的2%通脹目標仍有距離。
　　拉里達指，聯邦指標利率現處5.25至5.5厘，較CPI高出近2.5個百分點，反映政策處於實質收緊狀況，但目前環球局勢令通脹回到2%較以往難。
　　他解釋，1980年代末開始的「大穩健(Great Moderation)」年代，通脹可控、經濟周期溫和演進的背後，是因為供應鏈全球化，並以降成本為目標，令貨品價格幾無通脹以抵銷服務通脹較高的影響，隨環球政局改變，美國等經濟體尋求供應鏈「友岸化(friend-shoring)」，將推高物價上升壓力。
　
*財策空間縮，難大力刺激經濟*
　
　　同時，隨美國主權債務相對GDP比例升至100%，拉里達相信，政府部署逆周期財政政策的空間將縮小，央行亦因意識到量寬造成今日通脹，在經濟下行時不願大力刺激，令經濟周期波幅更明顯。
　　不乏知名投資者都指出，通脹回落2%，令儲局是否應趁明年定期檢討中修訂2%通脹目標，引發討論。
　　拉里達稱，雖然2%沒有特別魔力，但修改通脹指標將具破壞性並適得其反，不相信儲局主席鮑威爾任內會改變目標。他解釋目前美國10年期債息約3.8厘，低於現時聯邦利率，令收益曲線倒掛，背後原因正是市場相信儲局最終能將通脹壓至2%，「一旦鮑威爾說『4%可接受，我們就此收手』，或許有人想『太好了，儲局不再收緊』，但債券投資者會發現市場定價前設已變，將觸發他們拋售債券，反令經濟步伐減慢。」他認為，相對上調通脹目標，儲局可考慮由「目標2%」改為設立「以2%為中心的區間」，令市場更明瞭其政策方向。
　　他續稱，儲局以至英倫銀行、歐央行會繼續不惜一切達到通脹目標，而當前最大風險之一是通脹較預計更頑固，若通脹停在4%左右，央行就需要加息遏抑通脹。
　　受利息急升影響，專注固定收益投資的PIMCO去年錄得750億歐元資金淨流出，今年首季轉錄吸資140億歐元。該行料目前債券吸引力已提升，短線焦點會放在投資級別短線債券、消費者信貸，因公開市場迅速重新定價，其風險補償相對優於各類型對經濟敏感的私人信貸，並提醒近15年私人信貸規模急增，貸款標準亦放寬，將引發業內信貸虧損增加，為現有資產帶來挑戰，但亦可帶來長線機遇。《香港經濟日報》

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