上周，最受市場關注的就是非農數據了，因為進入到7月份，美聯儲局本月面臨著加息，目前7月份的加息基本已經被市場計價了，但是7月份之後美聯儲局是否還會繼續加息才是市場關注的重點，所以近幾個月的非農和CPI以及核心PCE都會備受關注，都會影響到市場對於美聯儲局是否會繼續加息的預期。
　
　　上周四(6日)的小非農數據很勁爆，但是非農數據稍顯遜色，新增就業人口不及前值和預期，但是失業率回落到了3.6%，薪資增速漲至4.4%，這份非農報告顯示出來的依然是美國就業市場供需矛盾嚴重，並無明顯的緩和跡象，對於通脹的支撐依然存在，美聯儲局任重而道遠，所以非農數據公布之後的市場反應只是短期情緒的體現。目前基本面依然沒有轉向，市場對於美聯儲局加息預估嚴重不足，在經歷了上周的小非農和非農數據衝擊之後，市場上認為今年下半年加息一次或者兩次的概率依然是最大的，並無太大變化。其次，還有實際利率的影響，但是實際利率的計算很多人有分歧，有的是用tips直接代替實際利率，有的是用預期通脹率，有的則是用實際通脹率，結合黃金對沖的其實是預期通脹而不是實際通脹這一點來看，筆者認為用預期通脹率是比較可信的。
　　
　　而隨著近幾日美債利收益率的走強，實際利率也是快速走高，2年國債收益率已經逼近5%，10年國債收益率已經站上4%，實際利率已經來到了1.6%，隨著美聯儲局7月份的進一步加息以及對繼續加息預期的強化，美債收益率和實際利率有再上一個台階的可能。
　
　　由於本周有CPI數據，筆者對通脹的前景不樂觀，美國去通脹的進程只進行了一半，這一半的通脹下降有兩部分的因素，一是因為高基數的影響，二是因為商品通脹的回落，隨著全球供應鏈的回復，商品價格已經基本回到了疫情前的水準，所以商品價格的回落也是目前美國通脹回落的另一主要原因。但是剩下的一半通脹對美聯儲局來說就很困難了，剩下的通脹主要是住房和除了住房之外的核心服務，住房包括租金主要受房價影響，而目前美國的房價在經過了短暫的調整之後，有再次上行的可能。
　
　　根據最新公布的4月份房價數據來看，美國全國房價指數已經創下了這輪房價牛市的新高，前21大城市房價指數和FHFA房價指數也在調整之後再次拐頭向上，因此住房通脹很難對下一階段美國通脹的回落施加壓力。而除了商品，住房之外的核心服務，從上個月月底公布的核心PCE數據來看，核心服務的眾多分項很難形成合力帶動核心服務的回落，再加上拜登上台以來的滿天撒幣，人為的製造了額外的需求，還有上周非農數據顯示的薪資增速超出市場預期，工資是消費的函數，工資不降，消費不減，消費不減，通脹難以控制，這些都不利於核心服務通脹的回落。
　
　　所以在美國去通脹的下半程中，美聯儲局需要做的還很多，筆者認為不會輕易寬鬆，不管是從市場預期還是從實際利率來看，而黃金短時間內都不會有亮眼的表現。
　
*本周策略*
　
　　澳元：早前建議候低於0.6720水平買入澳元兌美元已成交，目標0.6920，止蝕0.6600。
　
　　日圓：前周建議候高於145.00水平沽出美元兌日圓已成交，並於142.00平倉，獲利300點子。
　
　　英鎊：本周建議候高於1.2960水平沽出英鎊兌美元，目標1.2700，止蝕1.3100。
　
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理　蕭啟洪》
　
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