美國聯儲局6月份議息會後宣布暫停加息，主席鮑威爾則表明當局今年內無意減息，而根據美聯儲局最新預測，今年內仍會加息半厘，但鮑威爾在出席國會聽證會時則表示，今年可能再加息1至兩次(每次25基點)。利率期貨市場炒家目前則預期，7月份再加息25基點後，至今年底將會維持利率不變。
　　利率期貨市場對聯邦基金利率的預測經常作出修正，今次估7月恢復加息會否又一次企錯邊？不論如何，美國6月份整體通脹率幾可肯定回落至3%邊緣，核心通脹率亦料回落至5.2%或以下，但料仍在5%以上。另外，美聯儲局較關注的個人消費開支(PCE)將於本周五公布，預料按年維持上升4.7%。美國今年首季GDP終值則於明天出爐，預料年率化之季度增幅進一步向上修訂至1.4%，但仍較去年第四季的2.6%大幅放緩。
　
*美國時薪升幅緩慢下降*
　
　　另外，根據阿特蘭大聯儲行的數據，整體時薪按年升幅緩慢下降，3個月移動平均增長中位數升幅，由去年7、8月的6.7%降至今年5月的6%，花了11個月才下降0.7個百分點。因此，當局如主要針對PCE通脹、薪酬升幅及整體就業市場表現，作為加息與否的最大考量，即使美聯儲局在今年餘下的四次議息會議都加息亦無話可說。
　　然而，完全忽視GDP增長急速放緩，以及整體通脹回落至3%邊緣仍然持續加息，則可以肯定令美國陷入經濟衰退。這是否美聯儲局希望發生，但又不能宣之於口的呢？昨天美國5月新屋銷售數字以年率計達到76.3萬宗，多過預期的67.5萬及4月份下向修訂後的68萬，但阿特蘭大聯儲行卻將第二季GDP季度增長預測，下調0.1個百分點至1.8%。
　
*勞工市場非表面般樂觀*
　
　　看似不合理，但同日公布的4月房價指數按年升3.1%，是2012年7月以來最小升幅；另外，標普Case-Shiller20大城市房價指數，4月份按年跌1.7%，為連續第二個月下跌，且創下2012年4月以來最大跌幅，反映美聯儲局自去年3月展開的加息周期令房地產市場受壓。然而，這預示美國今年首兩季GDP將會呈現低增長，若然一如美聯儲局預期般出現溫和衰退，即可能到下半年才發生，那是否代表當局將兩次的潛在加息可能在7及9月進行，且引發經濟衰退的最後一根稻草？
　　另一方面，美國就業市場表面看來仍然緊絀，失業率維持低企，但根據人力資顧問公司Challenger, Gray & Christmas, Inc. 的調查顯示，位於美國的企業宣布在5月合共裁員逾8萬個，較4月份的66995增加20%，今年1至5月已公布的裁員數目達到41.75萬個，當中科技業的裁員人數就佔了136831個或約33%。
　　踏入今年上半年的最後一個月亦不乏裁員消息，早前已裁員4000人的投行高盛，宣布再裁掉250個職位，當中包括管理層員工。另外，美國四大會計師行之一的畢馬威會計師行(KPMG)亦宣布將會裁員1900人，為該公司在今年2月裁員700人之後第二輪的裁員潮。美國勞工部公布的數據顯示，5月份失業人口已悄悄增至609.7萬，為2022年3月以來最多。
　
*平均失業率3.9%將衰退*
　
　　以1980年以來的失業人口變化所見，最少是2000年4月的548.1萬，且已是極限。在美國過去6次經濟衰退，其中5次經濟衰退前，失業人口皆回升且有4次是從500多萬回升至600萬以上。另外，根據薩姆規則(Sahm Rule)，當3個月的移動平均失業率(截至5月止為3.53%)高於過去12個月的低點(3.4%)0.5個百分點，即3個移動平均失業率達到3.9%，就預示美國將陷入經濟衰退，市場預期，下周五公布的6月份失業率微跌0.1個百分點至3.6%，即3個月的移動平均失業率為3.57%。
　　根據ClearBridge在6月3日發布表現研究報告顯示，截至今年5月31日止，其用以預示經濟盛衰的12個指標無一擴張，當中10個已陷入收縮，申領失業救濟及貨車運輸則處於警戒階段，整體上則早已呈現衰退訊號。另外，報告指出，辭職比率及工時持續下降，而這些都是經濟衰退的訊號。若然絕大多數指標均指向衰退，美聯儲局所謂暫停加息，觀察利率持續上升對經濟的影響，實早已擺在眼前，其所等待的，應該是企業持續裁員對薪酬及就業市場的影響，在此之前，美聯儲局進一步的加息行動，只會加快美國陷入經濟衰退。
　
*上半年英鎊最強日圓最差*
　
　　截至6月27日，今年以來，七大主要貨幣之中。英鎊、歐元、加元及瑞郎兌美元升值，升幅分別為5.26%、2.31%、2.51%及3.29%，去年為大輸家的日圓，在去年第四季因日本財務省干預而大幅反彈，這反而令其成為主要非美貨幣今年上半年的大輸家，由於前述四隻非美貨幣兌美元升值，其兌日圓升幅固然亦相對較大。英鎊兌日圓升值15.69%；瑞郎兌日圓升13.59%；加元兌日圓升12.74%，而歐元兌日圓亦升12.45%。
　　技術上，美元兌日圓突破140.35的費波納奇100%擴展幅度，以150%計則匯價將見145.70，若以去年12月至今年5月以來的走勢視為平頂上升三角，突破137.92後，量度上升目標為148.62。從江恩正方形觀察，143.55位於180度角，故目前美元兌日圓雖處於144水平，但亦反映現處重要阻力位附近，加上日本財務省官員再次發出口頭干預，美元兌日圓要站穩在143.55以上不容易，甚至有急跌風險，我仍然維持以120為美元兌日圓的中期下跌目標。
　
*匯市下半年表現難有突破*
　
　　投資者不要期望匯市在下半年會有突破性走勢，預期歐元兌美元維持在1.05至1.11上落；英鎊兌美元的中期阻力位為江恩正方形45度角的1.3384，從周線圖亦可見1.3400為明顯的技術阻力，故即使突破1.30，上升空間亦不多，一旦展開調整浪，匯價跌穿1.20的可能性極高。
　　美元兌加元昨天(27日)低見1.3116後，即日大幅回升並呈單日轉向的強烈上升形態。技術上，美元兌加元昨天所做的低位已極接近費波納奇100%擴展幅度，故預期匯價將繼續反彈，並以1.3386為首個上升目標，若可重新企穩1.33，則匯價很大可能重返1.33至1.40的大型上落市。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　　
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