中央政府積極推動國企混合所有制改革，並於今年初訂定電力、石油、天然氣
、鐵路、民航、電訊、軍工為新一輪七個混改範疇；中國聯通（００７６２）亦於本周四（６日
）公布其混改初步計劃，正式開展這一輪的混改里程。

＊聯通混改只涉Ａ股＊

　　其實，去年１１月中國國藥（０１０９９）成為第一輪實行混改的國企，但該混改計劃主要向員工首次發放激勵股權、解放再融資限制，並不涉及公司的資本、業務等動作，令巿場有點失望，股價在公布消息後出現下跌。中國聯通周一（３日）股價急升４％，其後母企聯通集團公布正籌劃混改相關事項，擬以聯通集團為平台，或涉及其股份變動事宜。巿傳公司只擬增發新股、轉讓舊股，甚或引入與業務有互補性的互聯網民企作為股東，目前仍有待觀察其實際混改內容。由於今次混改暫只涉及Ａ股層面，而在港上巿的中國聯通暫未直接有關，故復牌股價未能受惠。事實上，中國聯通股價於過去三個月累升近兩成，巿場或已消化對混改的憧憬。

＊混改內容才是關鍵＊

　　中央政府提出混改，目標為引入民資促進生產力發展，冀將「一股獨大」的國企局面打破、淡化國企形象帶來競爭、發展盈利能力、下放更多自主權予企業等。雖然聯通集團尚未公布其混改內容，至於會否引入中國網絡三強ＢＡＴ（阿里巴巴、騰訊、百度）為混改伙伴，以便可於
「互聯網＋」、大數據、移動互聯網、人工智能及基礎通信服務等合作，仍是未知之數。
　　從中國國藥及中國聯通的混改計劃及過往的國企改革來看，大家對國企混改不宜盲目憧憬；涉及混改的上巿公司最終能否受惠，主要仍視乎改組的層面及形式，尤其是大多數國企的體系相當龐大，究竟是否只涉及母公司層面？是否與在港上巿的公司有關？又或只是與母公司旗下非上巿公司的關係較大，均是混改的變數。與此同時，引入的資金或股東對象是否有助未來拓展業務
、加強財政資源及企業管理，才是關鍵。若只引入其他國企或險資作為新股東，對混改企業的實質作用料有限。因此，若只單從混改概念揀股，面對的風險不少。

＊中石化具多重概念＊

　　投資者若從混改概念股選擇投資對象，筆者建議應同時考慮能否有其他利好因素配合；例如有業績支持的混改股份，又或有具體企業動作的混改股份。筆者上周推介的中石化
（００３８６）同樣有混改概念，集團於今年內分拆旗下零售業務來港上市的機會高，加上其中游及下游產品業務改善，是較實質的混改吸納對象。至於中石油（００８５７），集團自
２０１５年啟動重組管道資產後，帶來分拆業務上巿憧憬，惟目前仍未有較明確的時間表，加上業績受油價影響程度較大，仍非吸納對象。《資深財經評論員　熊麗萍》

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