11/03/2024 08:10
《缸邊隨筆-石鏡泉》3.11
美國經歷了個9.11,紐約的雙子塔建築,世貿大廈被恐襲,塌了。今天,是個3.11,會否有另類恐襲?又會塌甚麼?筆者是「杞人」經常憂這憂那,在這3.11,筆者憂美國的中小型銀行,可會出現亂子。
2023年3月,加州的矽谷銀行因流動現金不足,引致擠提,最終要被逼讓人收購。同期,亦出現火燒連環船,有數家中小型銀行亦出現現金不足而被擠提,亦見被較大型銀行併購了。於是美聯儲局推出個Bank Term Fund Programme,BTFP,銀行定期融資計劃,向銀行提供資金,以充實其流動現金不足,而致擠提,這個BTFP是為期一年,至2024年3月11日,到期了?怎辦?要立即還錢嗎?
不一定要在2024年3月11日還錢,美聯儲局副主席巴爾(Michael S. Barr)於2024年1月9日表示,BTFP會如期於2024年3月11日完結,但銀行可以在BTFP到期的最後一天,再融資,為期一年。
BTFP其實是定向QE,向資金緊拙的美國中小型銀行作QE,於是為期一年,但如在2024年3月11日再申請融資,就可以融資到2025年3月11日這即是兩年期的QE了。
這個BTFP是因銀行流動資金有壓力而來,如何知銀行有沒有流動資金壓力,這可以看金融壓力指數,在2023年3月,即矽谷銀行爆煲期,其時金融壓力指數是1.22左右,到2023年12月,這個指數已降至-0.56左右。如金融壓力指數低於零,代表金融市場壓力低於平均水平,如今時跟2023年12月這個壓力指標沒有抬升,理論上一眾銀行便可以將從BTFP借來的資金償還,今時的BTFP借額見出這個BTFP成立以來的高位,達到1640億美元,前周還增加了54億多美元,未見有回下跡象。
*這便引伸出兩個「憂」。*
1. 矽谷銀行及不少小型銀行之所以欠流動資金,是因為他於前些時美息低企,10年期長債息低見3厘,2厘以至1.8厘時,大量買入了這些10年長債,一心以為可以賺多些息,但美聯儲局一直加息,便使10年長債息升至4厘上,以迄今時,債息與債價是呈反比走向,債息升,債價跌,故矽谷銀行及一眾中小型銀行的10年債投資便成蝕本貨,如沽出套現,便蝕,會削減銀行資本本金,即是唔夠本錢做生意。但如不套現,又應付不了存戶的提款(擠提)。
不過,今時美10年期債息仍是4厘上,去年不能沽蝕本債去籌資金,今時的10年期債仍是蝕本的,到今日3月11日BTFP到期,如能安排到足夠流動資金(如發債去補充資本,或存戶不來提錢)就可以返還向BTFP所借的錢,則這今時這個1640億美元借款可以歸零,代表美國中小型銀行資金全無問題,但這可能嗎?
如BTFP在今日之後,仍居1640億美元之上不下,即是要續借,反映10年期債的蝕本貨問題仍未解決,美儲局對這問題是不能不理,因為依據Dodd-Frank法案,美儲局必須考慮拆解金融穩定風險,要拆解這個風險,美儲局和美財政有三個方法:
A. 急降息,把10年期債息快速拉低到2厘至3厘水平,讓這些中小銀行手上的蝕本10年期債券,不再蝕本。
B. 再延展BTFP,美儲局暫時不用攪新的,只要讓有需要資金的銀行在今日再續借1年,把拆彈時間拖多1年。
C. 由財政部以原價回購這些蝕本債,一勞永逸地拆了這個炸彈,這不是不可能,因為美財長耶倫去年已提出過財政部可以回購美債,怎回購則未見有詳情。
2. 借BTFP款者於去年11月起急增,這不一定代表多了銀行資金不足而借多了,而是銀行利用了BTFP所提供的低息,向BTFP借入資金,然後以較高息口向市場拆放出去,賺取其中息差,詳細情形不談了。若是,則這個自去年11月以來的BTFP借款上升,不代表銀行有危機,而是銀行有賺錢商機,是好事。
一言括之,2023年3月11日,可以說是美國銀行的體檢日,看BTFP的借款額的變動,可以見到美銀行業的風險,款額大幅下降,反映美銀行業水頭充足,不用聯儲局輸血,但如不降反升,反映美銀行業缺水情況未改善,何時爆煲,待觀察。《資深投資者 石鏡泉》
投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
2023年3月,加州的矽谷銀行因流動現金不足,引致擠提,最終要被逼讓人收購。同期,亦出現火燒連環船,有數家中小型銀行亦出現現金不足而被擠提,亦見被較大型銀行併購了。於是美聯儲局推出個Bank Term Fund Programme,BTFP,銀行定期融資計劃,向銀行提供資金,以充實其流動現金不足,而致擠提,這個BTFP是為期一年,至2024年3月11日,到期了?怎辦?要立即還錢嗎?
不一定要在2024年3月11日還錢,美聯儲局副主席巴爾(Michael S. Barr)於2024年1月9日表示,BTFP會如期於2024年3月11日完結,但銀行可以在BTFP到期的最後一天,再融資,為期一年。
BTFP其實是定向QE,向資金緊拙的美國中小型銀行作QE,於是為期一年,但如在2024年3月11日再申請融資,就可以融資到2025年3月11日這即是兩年期的QE了。
這個BTFP是因銀行流動資金有壓力而來,如何知銀行有沒有流動資金壓力,這可以看金融壓力指數,在2023年3月,即矽谷銀行爆煲期,其時金融壓力指數是1.22左右,到2023年12月,這個指數已降至-0.56左右。如金融壓力指數低於零,代表金融市場壓力低於平均水平,如今時跟2023年12月這個壓力指標沒有抬升,理論上一眾銀行便可以將從BTFP借來的資金償還,今時的BTFP借額見出這個BTFP成立以來的高位,達到1640億美元,前周還增加了54億多美元,未見有回下跡象。
*這便引伸出兩個「憂」。*
1. 矽谷銀行及不少小型銀行之所以欠流動資金,是因為他於前些時美息低企,10年期長債息低見3厘,2厘以至1.8厘時,大量買入了這些10年長債,一心以為可以賺多些息,但美聯儲局一直加息,便使10年長債息升至4厘上,以迄今時,債息與債價是呈反比走向,債息升,債價跌,故矽谷銀行及一眾中小型銀行的10年債投資便成蝕本貨,如沽出套現,便蝕,會削減銀行資本本金,即是唔夠本錢做生意。但如不套現,又應付不了存戶的提款(擠提)。
不過,今時美10年期債息仍是4厘上,去年不能沽蝕本債去籌資金,今時的10年期債仍是蝕本的,到今日3月11日BTFP到期,如能安排到足夠流動資金(如發債去補充資本,或存戶不來提錢)就可以返還向BTFP所借的錢,則這今時這個1640億美元借款可以歸零,代表美國中小型銀行資金全無問題,但這可能嗎?
如BTFP在今日之後,仍居1640億美元之上不下,即是要續借,反映10年期債的蝕本貨問題仍未解決,美儲局對這問題是不能不理,因為依據Dodd-Frank法案,美儲局必須考慮拆解金融穩定風險,要拆解這個風險,美儲局和美財政有三個方法:
A. 急降息,把10年期債息快速拉低到2厘至3厘水平,讓這些中小銀行手上的蝕本10年期債券,不再蝕本。
B. 再延展BTFP,美儲局暫時不用攪新的,只要讓有需要資金的銀行在今日再續借1年,把拆彈時間拖多1年。
C. 由財政部以原價回購這些蝕本債,一勞永逸地拆了這個炸彈,這不是不可能,因為美財長耶倫去年已提出過財政部可以回購美債,怎回購則未見有詳情。
2. 借BTFP款者於去年11月起急增,這不一定代表多了銀行資金不足而借多了,而是銀行利用了BTFP所提供的低息,向BTFP借入資金,然後以較高息口向市場拆放出去,賺取其中息差,詳細情形不談了。若是,則這個自去年11月以來的BTFP借款上升,不代表銀行有危機,而是銀行有賺錢商機,是好事。
一言括之,2023年3月11日,可以說是美國銀行的體檢日,看BTFP的借款額的變動,可以見到美銀行業的風險,款額大幅下降,反映美銀行業水頭充足,不用聯儲局輸血,但如不降反升,反映美銀行業缺水情況未改善,何時爆煲,待觀察。《資深投資者 石鏡泉》
投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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