我們首先跟進內地最新的PMI數字。國家統計局公布3月份官方製造業及非製造業PMI數據，前者為51.9，後者為58.2，兩者均勝市場預期的51.6及55，及均於盛衰分界線之上，反映市場仍在擴張。製造業PMI方面，儘管指數按月下跌，但生產及新訂單指數仍維持50以上反映製造業繼續復甦，市場產品需求仍存。非製造業方面，建築業商務持續快速擴張至65.6，較上月快5.4個百分點、服務業商務則平穩持續擴張至56.9，較上月快1.3個百分點。另外，值得留意的是業務活動預期連續第三個月處於60以上的高景氣度，反映市場對於未來發展仍樂觀。
　
*市場憂慮衰退風險，資金流持續流入現金資產類別*
　
　　在美國地區銀行出現連環爆雷後，實體經濟即將陷入衰退再次圍繞著市場，而投資市場現已率先作出反應。根據EPFR的全球資金流向數據，最近一周，現金及債券分別流入601億元　(美元．下同)及23億元，而股票則流出52億元。現金類別在過去2周已錄得超過1000億元流入，2023年第一季錄得5080億元流入，自2020年第一季以來最大季度流入。除了現金類別外，債券也錄得有紀錄以來連續兩周最大流入，特別是短期國庫債券及可轉債兩種產品。以上反映出投資者對高風險資產看法漸趨悲觀，並將資金泊向相對高流動性及安全的資產上。
　
*加息期即將完結，債券投資要留意再投資風險*
　
　　而地區銀行爆雷也為市場帶來另一轉勢，就是聯儲局在5月份或暫緩加息。最新利率期貨顯示，聯儲局5月份再加25點子的機會只有一半，距離加息周期完結又再近一點。匯率及債息對升息步伐極為敏感，現時，兩者大致上是反映升息期完結，美匯指數已回落至102左右，而10年期債的收益率約為3.5厘，兩者相信已在去年10月見頂。現時美國孳息曲線仍然倒掛，即2年期利率是高於10年期的，表面上投資者應選短債，但事實並非這麼直接，現時短債的再投資風險(reinvestment risk)其實是不低的。
　
*債券投資年期的選擇需考慮自身需要*
　
　　簡單而言，再投資風險是指債券持有人將利息收入及本金再投資時(roll-over)，之後的回報可能會低於之前。這是源自於市場利率下降的風險之一，而投資者或需面對這狀況。現時2年期及10年期利率分別是4.1%及3.5%。根據最新點陣圖顯示，2023年、2025年及更長遠的利率中位數分別為5%、3%及2.5%，而且明年開始降息。若利率按點陣圖下跌，2年後將不會再有4%的2年債。然而從財富管理的角度出發，我們需要留意的是投資者的目標年期。若投資者的資金是希望為子女2-3年後出國留學準備的，孳息曲線倒掛，2年期債息率較高，而且按市值計算(Mark-to-Market)風險較低，可能是較吸引的選擇。但若果資金是打算為10至20年後退休作收入之用的，那麼部署上投資者更需要考慮更多再投資風險。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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