經過美國聯儲局長達14年的量化寬鬆政策後，環球投資者均重新檢視他們的資產配置策略。股票市場可能無法再像過去十多年那樣提供雙位數的回報率，因此人們開始將目光轉向債券市場，認為債券再次進入了「黃金時期」。債券市場提供了優異的收益和息差，而其中，高收益債券有望在2024年成為主要的增長和收益來源--具有與股票相若的潛在回報，同時其下行風險相對較低。
　　事實上，高收益債券在長期表現方面一直表現不俗。從1999年12月底至2023年3月31日這二十多年的數據顯示，美國高收益債券市場的年化回報率達到6.3%，與美國大型股票（即標普500指數）的6.6%相當接近。除了回報率之外，高收益債券的波動性一般比較股票低，因此在風險調整後的回報率更具吸引力。根據1990年至2023年10月的數據，彭博美國企業高收益指數的年化標準差僅為9%，而代表股票的羅素3000指數的年化標準差則高達16%。
　　高收益債券的下行幅度較低，部分原因是它在資本結構上優於股票，且通常具有確定的到期日。這種特性帶來了「拉平」(Pull to par) 效應：只要債券不違約，在到期日時，投資者可以在一般情況下取回本金，使債券回復到「平價」。相比之下，股票並沒有這樣的特點，因此一些低估值的股票可能有機會持續低迷下去。
　　經濟增長放緩、通脹居高不下以及國際局勢緊張，無疑會為投資市場者帶來不明朗因素，並使高收益債券的平均違約率略微上升至3%-4%的區間，但整體違約水平並不太令人擔憂。事實上，自2020年疫情爆發以來，市場已淘汰了一批實力較弱的企業，留下的企業大多具有較健康的資產負債表和穩定的盈利收入，而且短期內再融資的需求也非常低，這使得高收益債券的前景更具吸引力。

*「折翼天使」提供超額回報潛力*

　　在高收益債券領域中，「折翼天使」的前景尤其值得注視。一般來說，折翼天使是指從投資級別評級降至高收益級別的債券。當一家企業的信用評級下調時，機構投資者需要將其出售，這導致其價值大幅下跌，債券的息差也因此擴大，這反而為主動投資者提供了捕捉超額回報的機會。特別是目前全球高收益市場尚未出現壓力跡象，相反，我們確實看到該領域的利息覆蓋率強勁，槓桿率處於歷史低位，並且再融資渠道多元。這些因素使我們相信，高收益債券的違約率應會從歷史低點輕微上升，而其提供的吸引收益率則可作以彌補其中的風險。
　　總結而言，市場總是會出現一些投資者難以預料的事件，例如疫情爆發或地緣政治風險。投資者需要仔細評估不同的風險，並做出適合自己的投資策略。基於現時的市場環境及「折翼天使」的增長前景，目前是投資者考慮入市的良好時機。投資者可靈活運用高收益債券的特點，根據自己的風險承受能力，建構適合自己的投資組合。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管　高韋玲》
　
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