聯儲局在３月份議息記錄中，透露有意在今年稍後時間開始縮減資產負債表規模（縮表），有分析認為，聯儲局需要花上１５至２０年，才可將資產負債表規模回復到金融海嘯前的水平，所持理由是目前美國經濟增長緩慢及生產力偏低，都令當局難以積極採取加息行動及快速降低資產規模。截至今年４月５日止，聯儲局持有的資產總額為４５１９８﹒６０億美元
，當中國債總額達到２４６４４﹒５４億美元；按揭抵押證券（ＭＢＳ）則有１７６９１﹒２２億美元，單此兩項便達到４２３３５﹒２９億美元，佔總資產比重９３﹒６７％。若然聯儲局的縮表計劃是以持有債券到期後不再投資來進行，縮表速度完全視乎債券到期時間而定。
　　先看看目前聯儲局持有的國債及ＭＢＳ到期日分布（主要觀察到期日在１至１０年以上）。截至今年４月５日的資料顯示，當局持有１年以上至５年期國債額度為１１９４５﹒４７億美元（４８﹒４７％）；５年以上至１０年期國債額度為３９０９﹒８８億美元（１５﹒４６％）；１０年期以上國債額度為６２７４﹒３５億美元（２５﹒４６％），三者合共佔持有債券總額的８９﹒３９％。至於ＭＢＳ的持有額度則有９９﹒３６％為１０年期以上，達到
１７５７７﹒５７億美元；５年以上至１０年期只有１１３﹒０６億美元；１年以上至５年期只得５９００萬美元。
　
＊１０年到期證券僅佔３６％＊
　
　　由此可見，聯儲局持有最多的資產是１年以上至５年期的國債，以及到期日在１０年以上的ＭＢＳ，兩者額度合共達到２９，５２３﹒０４億美元。由於ＭＢＳ是金融海嘯爆發後，聯儲局在２００９年１月１４日才開始購買的，故理應最先剔出資產負債表，而且按照Ｓ＆Ｐ／
Ｃａｓｅ－Ｓｈｉｌｌｅｒ的全美房價指數，今年１月份已升至１８５﹒５１的歷史新高
（２００６年７月最高見１８４﹒６２），聯儲沽出手持的ＭＢＳ應有利可圖。然而，若要縮表至金融海嘯前的８６９０億美元，當局要減持接近４３９００億美元資產，只要減持國債及
ＭＢＳ（合共４２３３５﹒２９億美元）已可令資產負債表規模回落到接近金融海嘯前的水平。
　　然而，１年以上至５年的國債及ＭＢＳ總額只有１１９４６﹒０６億美元，而５年以上至
１０年的國債及ＭＢＳ總額則合共有４０２２﹒９４億美元，即使把這個額度都算在大約略多於５年，加起來亦只有１５９６９億美元，只及減持目標的３６％左右，故此，花起碼１０年時間才可縮表至金融海嘯前水平一點不假。不過，若然美國以至環球經濟表現欠佳，阻礙了縮表速度
，達標所需時間更長！由此亦得出一個結論，以持有國債及ＭＢＳ到期後不再投資作為縮表計劃
，理應不會刺激美元匯價走強，即使聯儲局逐步加息，若其他主要央行亦開始逐步撤出量寬，將會抵消美元匯價因息差擴闊造成的升值壓力。不過，若然美國通脹快速上升，聯儲局很可能一如筆者在幾年前所講，在短期內大量拋售手持資產，收回市場流動性以達到壓抑通脹效果，若再配合加息的話，美元匯價將會大幅走強！《金道集團投資研究主管　鄭廣復》

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