26/02/2024 14:32
《海納智見-荀玉根》談談反彈的持續性
市場延續了春節前上漲的勢頭,上證綜指在2月23日更是實現了八連陽,自2月5日低點以來最大漲幅達到14.2%。在此背景下有很多投資者較為擔憂本輪行情的持續性不好。本文將對本輪反彈行情後續走向展開分析。
本輪行情是市場底部的第一波大反彈。借鑑歷史,歷次全面行情啟動的背景是調整顯著、估值低、政策或基本面催化。從調整時空看,以滬深300為例,本輪調整時空已接近歷史均值水準。從估值看,全部A股PE、PB滾動三年分位數均已降至0%附近。在此背景下,近期基本面和政策面積極因素積累,推動市場迎來底部的第一波反彈。同時,在行情可持續性方面,回顧歷次反彈行情中指數的上漲時空,可以發現上證綜指最大漲幅均值為27%、滬深300為29%,萬得全A為35%,時間持續2至3個月左右。
而近期反彈行情上漲速度較快,以上證綜指為例,2月5日低點以來指數漲幅速率明顯超過歷史均值,未來行情節奏或有所放緩。但從行情的時空來看,本輪反彈行情中上證綜指最大漲幅為14%、滬深300為13%、萬得全A為17%,行情持續不到一個月,較歷史可比時期仍有一定差距。此外,本輪行情也契合春季躁動行情規律,歷史上A股春季行情持續時長平均超過2個月,期間上證綜指及滬深300的漲幅平均超20%。
當前支撐行情的積極因素仍在積累。春節以來國內基本面資料整體向好,疊加近期政策面和資金面的積極因素仍在不斷積累,目前看市場上漲的核心邏輯未變。
從基本面看,春節數據亮點頗多,出行和消費數據進一步恢復。以消費為例,春節假期期間全國服務相關消費日均銷售收入同比增長52.3%,旅遊、住宿、餐飲服務消費快速增長。
從政策面看,近期一系列積極政策密集出台。例如,5年期以上貸款市場報價利率(LPR)下調25個基點至3.95%;本輪抵押補充貸款(PSL)累計淨新增5000億元;另外,消費促進政策頻發。臨近重要會議的,積極的穩增長政策還將持續發力。同時,資本市場改革政策頻出,穩定投資者信心。例如證監會於2月18日至19日召開多場系列座談會就市場熱點問題展開討論。
資金面看,近期A股資金面已經出現了積極變化。一方面,以融資交易為代表的活躍資金已開始逐漸回補,自低點至今(2024年2月21日,下同)已增加134億元;另一方面,近期北向資金已有回流跡象,2月6日以來外資累計淨流入達257億元。
短期來看行業或將普漲,中期重視白馬股。一方面,歷史上市場低點的第一波反彈往往呈現出各行業普漲的特徵。在該期間,以行業月漲跌幅標準差/均值絕對值計算的各行業月漲跌幅離散度均低於2002年以來均值。另一方面,中期來看尤其需要關注白馬板塊表現。從跌幅和估值看,白馬板塊前期的估值壓力消化已較充分。從微觀資金面看,受益於海內外積極因素以及自身較高的安全邊際和盈利能力,白馬板塊有望得到更多增量資金的回補。具體行業上可重視兩方面,一是以電子為代表的硬科技製造產業,可以聚焦以下三個領域:1)半導體周期回升背景下的電子;2)或受益於財政發力的數位基建和資料要素;3)政策支持和技術突破下的AI應用。二是醫藥產業。
此外,近期管理層致力於提高上市公司品質,產業併購正在成為上市公司併購重組主流和監管重點支持方向,未來建議關注上市公司治理改善帶來的投資機會。
風險提示:穩增長政策落地進度不及預期,國內經濟修復不及預期。
《海通國際A股首席策略分析師 荀玉根》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
本輪行情是市場底部的第一波大反彈。借鑑歷史,歷次全面行情啟動的背景是調整顯著、估值低、政策或基本面催化。從調整時空看,以滬深300為例,本輪調整時空已接近歷史均值水準。從估值看,全部A股PE、PB滾動三年分位數均已降至0%附近。在此背景下,近期基本面和政策面積極因素積累,推動市場迎來底部的第一波反彈。同時,在行情可持續性方面,回顧歷次反彈行情中指數的上漲時空,可以發現上證綜指最大漲幅均值為27%、滬深300為29%,萬得全A為35%,時間持續2至3個月左右。
而近期反彈行情上漲速度較快,以上證綜指為例,2月5日低點以來指數漲幅速率明顯超過歷史均值,未來行情節奏或有所放緩。但從行情的時空來看,本輪反彈行情中上證綜指最大漲幅為14%、滬深300為13%、萬得全A為17%,行情持續不到一個月,較歷史可比時期仍有一定差距。此外,本輪行情也契合春季躁動行情規律,歷史上A股春季行情持續時長平均超過2個月,期間上證綜指及滬深300的漲幅平均超20%。
當前支撐行情的積極因素仍在積累。春節以來國內基本面資料整體向好,疊加近期政策面和資金面的積極因素仍在不斷積累,目前看市場上漲的核心邏輯未變。
從基本面看,春節數據亮點頗多,出行和消費數據進一步恢復。以消費為例,春節假期期間全國服務相關消費日均銷售收入同比增長52.3%,旅遊、住宿、餐飲服務消費快速增長。
從政策面看,近期一系列積極政策密集出台。例如,5年期以上貸款市場報價利率(LPR)下調25個基點至3.95%;本輪抵押補充貸款(PSL)累計淨新增5000億元;另外,消費促進政策頻發。臨近重要會議的,積極的穩增長政策還將持續發力。同時,資本市場改革政策頻出,穩定投資者信心。例如證監會於2月18日至19日召開多場系列座談會就市場熱點問題展開討論。
資金面看,近期A股資金面已經出現了積極變化。一方面,以融資交易為代表的活躍資金已開始逐漸回補,自低點至今(2024年2月21日,下同)已增加134億元;另一方面,近期北向資金已有回流跡象,2月6日以來外資累計淨流入達257億元。
短期來看行業或將普漲,中期重視白馬股。一方面,歷史上市場低點的第一波反彈往往呈現出各行業普漲的特徵。在該期間,以行業月漲跌幅標準差/均值絕對值計算的各行業月漲跌幅離散度均低於2002年以來均值。另一方面,中期來看尤其需要關注白馬板塊表現。從跌幅和估值看,白馬板塊前期的估值壓力消化已較充分。從微觀資金面看,受益於海內外積極因素以及自身較高的安全邊際和盈利能力,白馬板塊有望得到更多增量資金的回補。具體行業上可重視兩方面,一是以電子為代表的硬科技製造產業,可以聚焦以下三個領域:1)半導體周期回升背景下的電子;2)或受益於財政發力的數位基建和資料要素;3)政策支持和技術突破下的AI應用。二是醫藥產業。
此外,近期管理層致力於提高上市公司品質,產業併購正在成為上市公司併購重組主流和監管重點支持方向,未來建議關注上市公司治理改善帶來的投資機會。
風險提示:穩增長政策落地進度不及預期,國內經濟修復不及預期。
《海通國際A股首席策略分析師 荀玉根》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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