23/07/2024 10:37
《宏觀論勢-李依萊》多極世界中的投資之道
踏入2024年下半年,本行採取一系列資產配置舉措,以縮減風險敞口,但仍然維持適度承險立場。這是因為本行仍認為美國經濟軟著陸及聯儲局2024年9月起減息乃基準情境,將利好風險資產。
*更新利率展望,以反映美國大選的不確定性*
雖然本行對美國將實現經濟軟著陸的基準情境預測基本不變,但近期數據預示2024年下半年美國經濟增長將有所放緩。本行認為,隨著美國總統大選臨近,市場對美國總統大選相關不確定性的擔憂將逐漸平息,但經濟增長趨弱應能促使聯儲局在2024年9月啟動減息(符合本行對聯儲局減息路徑的基準情境預測)。
本行認為目前預判美國總統大選結果仍為時過早,因此採取情境分析策略,假設拜登和特朗普勝率各為50%。
在拜登獲勝的情境下,美國現行政策可能會維持不變。本行認為,隨著通脹持續回落,聯儲局將從2024年9月開始按季減息。在特朗普勝選的情境下,其財政支出和關稅政策預計將對通脹及通脹預期帶來上行壓力,導致2025年聯儲局可能暫停(甚至停止)降息,並推高長期債券孳息率。
因此,本行仍預測聯儲局將在2024年9月和12月減息25個基點。但考慮到選舉相關的不確定性,本行目前預測2025年上半年將僅減息25個基點,同時將12個月10年期美國國債孳息率的預測從3.75%上調至4.25%,以反映通脹反彈的風險。
*將成熟市場投資級別債券的立場由「增持」下調至「中性」*
本行根據最新利率展望將成熟市場投資級別債券的立場從「增持」下調至「中性」。投資級別債券的總回報主要由利率因素決定,而投資級別債券風險回報的吸引力現有所下降。此外,鑑於目前成熟市場及新興市場投資級別債券的息差較窄,本行認為進一步壓縮的空間有限。
本行預期未來長期孳息率將會走高,同時孳息率曲線逐漸趨陡,因此目前對存續期也轉持「中性」立場。本行持續看好前端孳息率,投資者也應減持長端持倉並部署曲線中端(3年-5年)。
*日本股票立場從「增持」下調至「中性」*
自2023年6月以來,MSCI日本指數以本地貨幣計已上漲約31%,以美元計上漲14%。日本股票在取得出色表現(3月份該國股市創歷史新高)後,估值顯著上升,風險回報狀況也更為均衡,因此本行將日本股票立場從「增持」下調至「中性」。
此外,鑑於日圓過度疲弱以及日本央行面臨的加息壓力,本行將更加留意未來市場波動的風險。儘管日圓貶值有利於出口商,但會推高進口價格,加重消費者負擔。本行認為,日圓貶值的程度已需關注。
金融企業、面向國內的日本公司以及資訊科技(尤其是半導體)行業中可能存在若干機會,尤其是進行中的企業管治改革,預計仍將產生積極推動作用。個人投資者透過日本個人儲蓄帳戶 (NISA)持續投資日本股市亦將是利好因素。
*持續看好股票整體表現,並仍看好黃金*
本行看好股票整體表現,偏好亞洲(日本除外)股票,同時對美國、歐洲和日本持「中性」立場。
亞洲(日本除外)股票方面,投資者可考慮印度、印尼、韓國、新加坡、中國香港及中國內地。尤其是印度股票或將迎來進一步利好。
首先,雖然MSCI印度指數的盈利修訂勢頭在6月初大選前表現低迷,但之後走勢回升。其次,外國機構投資者亦在重返印度股市,從歷史來看,目前此類投資者對印度股市的配置較少。
最後,印度政府開放煤炭開採、國防、城市燃氣配送、機場和鐵路等大型壟斷行業的政策,或會導致國內外資本湧入。
黃金可望進一步受益於正面催化因素,例如央行購買行為、美國財政可持續性問題,以及聯儲局可能將於第三季度減息。因此,投資組合中部署黃金可帶來多元化效益。
《新加坡銀行首席投資策略師 李依萊》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
*更新利率展望,以反映美國大選的不確定性*
雖然本行對美國將實現經濟軟著陸的基準情境預測基本不變,但近期數據預示2024年下半年美國經濟增長將有所放緩。本行認為,隨著美國總統大選臨近,市場對美國總統大選相關不確定性的擔憂將逐漸平息,但經濟增長趨弱應能促使聯儲局在2024年9月啟動減息(符合本行對聯儲局減息路徑的基準情境預測)。
本行認為目前預判美國總統大選結果仍為時過早,因此採取情境分析策略,假設拜登和特朗普勝率各為50%。
在拜登獲勝的情境下,美國現行政策可能會維持不變。本行認為,隨著通脹持續回落,聯儲局將從2024年9月開始按季減息。在特朗普勝選的情境下,其財政支出和關稅政策預計將對通脹及通脹預期帶來上行壓力,導致2025年聯儲局可能暫停(甚至停止)降息,並推高長期債券孳息率。
因此,本行仍預測聯儲局將在2024年9月和12月減息25個基點。但考慮到選舉相關的不確定性,本行目前預測2025年上半年將僅減息25個基點,同時將12個月10年期美國國債孳息率的預測從3.75%上調至4.25%,以反映通脹反彈的風險。
*將成熟市場投資級別債券的立場由「增持」下調至「中性」*
本行根據最新利率展望將成熟市場投資級別債券的立場從「增持」下調至「中性」。投資級別債券的總回報主要由利率因素決定,而投資級別債券風險回報的吸引力現有所下降。此外,鑑於目前成熟市場及新興市場投資級別債券的息差較窄,本行認為進一步壓縮的空間有限。
本行預期未來長期孳息率將會走高,同時孳息率曲線逐漸趨陡,因此目前對存續期也轉持「中性」立場。本行持續看好前端孳息率,投資者也應減持長端持倉並部署曲線中端(3年-5年)。
*日本股票立場從「增持」下調至「中性」*
自2023年6月以來,MSCI日本指數以本地貨幣計已上漲約31%,以美元計上漲14%。日本股票在取得出色表現(3月份該國股市創歷史新高)後,估值顯著上升,風險回報狀況也更為均衡,因此本行將日本股票立場從「增持」下調至「中性」。
此外,鑑於日圓過度疲弱以及日本央行面臨的加息壓力,本行將更加留意未來市場波動的風險。儘管日圓貶值有利於出口商,但會推高進口價格,加重消費者負擔。本行認為,日圓貶值的程度已需關注。
金融企業、面向國內的日本公司以及資訊科技(尤其是半導體)行業中可能存在若干機會,尤其是進行中的企業管治改革,預計仍將產生積極推動作用。個人投資者透過日本個人儲蓄帳戶 (NISA)持續投資日本股市亦將是利好因素。
*持續看好股票整體表現,並仍看好黃金*
本行看好股票整體表現,偏好亞洲(日本除外)股票,同時對美國、歐洲和日本持「中性」立場。
亞洲(日本除外)股票方面,投資者可考慮印度、印尼、韓國、新加坡、中國香港及中國內地。尤其是印度股票或將迎來進一步利好。
首先,雖然MSCI印度指數的盈利修訂勢頭在6月初大選前表現低迷,但之後走勢回升。其次,外國機構投資者亦在重返印度股市,從歷史來看,目前此類投資者對印度股市的配置較少。
最後,印度政府開放煤炭開採、國防、城市燃氣配送、機場和鐵路等大型壟斷行業的政策,或會導致國內外資本湧入。
黃金可望進一步受益於正面催化因素,例如央行購買行為、美國財政可持續性問題,以及聯儲局可能將於第三季度減息。因此,投資組合中部署黃金可帶來多元化效益。
《新加坡銀行首席投資策略師 李依萊》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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