16/07/2024 09:05
《勝算在握》招商永隆楊曉琴：薦買建滔積層板
招商永隆楊曉琴：薦買建滔積層板
建滔積層板(01888)：公司是覆銅板行業龍頭，根據Prismark的數據，2022年建滔積層板的市佔率超過15%，位居全球第一。覆銅板是PCB（印刷電路板）的核心原材料，也是PCB最大成本構成。PCB是電子產品的關鍵電子互聯件，廣泛應用於汽車電子、通訊設備、計算機及相關設備、消費電子等領域。在AI大模型快速迭代和廣泛應用、汽車電動化及智能化等大浪潮下，服務器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。而根據IDC的數據，全球智能手機、個人電腦出貨量回暖，消費電子有望迎來新一輪擴張周期，行業周期加成長雙重共振邏輯有望持續。
業務結構及股價、業績表現復盤：覆銅面板為公司的主要產品，2019-2023年佔收入比重維持在70%以上，其中環氧玻璃纖維覆銅面板2023年收入佔比61%，紙覆銅面板佔比8%。受益於上游產業鏈垂直整合，上游物料營收貢獻在2018-2022年維持在13-14%，2023年達22%。覆銅板價格與銅箔價格高度正相關，2016-2017、2020-2021年銅價大幅上漲，疊加下游需求旺盛，帶動覆銅板價格水漲船高，公司業績表現強勁。2022-2023年，覆銅板行業產能大規模落地，同時下游需求轉向低迷，造成市場產能嚴重過剩，覆銅板價格大幅下降，公司的業績、股價也大幅下滑。
公司成本優勢突出：通過一體化供應鏈建設，建滔積層板擁有玻璃纖維布、高性能覆銅箔版基紙、電子級紡織紗等關鍵原材料的自給能力。受益於垂直整合和規模效應，公司產品定價極具競爭力，毛利率水位居行業前列且更具韌性。2022-2023年，市場出現產能過剩，覆銅板價格持續走低，但公司這兩年仍能維持23%、16%的毛利率水平，與同業相比，盈利能力相對穩定。
行業供需格局邊際改善：2023年全球PCB產值約為695.2億美元，同比下滑約15%，下游需求疲軟使得多數上游覆銅板公司盈利空間遭到擠壓，產能利用率下降，產業鏈庫存加速出清。今年一季度，PCB企業營收和盈利數據呈現修復改善趨勢，在產業鏈對未來需求的預期開始改善時，下游各領域開始積極備貨，同時，覆銅板原材料銅箔、玻纖布等價格上漲趨勢進一步刺激下游加強備貨。供需兩端同時作用下，銅價上漲周期方興未艾，覆銅板價格彈性上漲。而相比PCB，上游覆銅板行業集中度更高，作為覆銅板行業龍頭，相信建滔積層板在本輪行業景氣周期中會充分受益。市場預計建滔積層板今年營收同比增長約25%，歸屬公司股東淨利潤同比接近翻倍。
從公司近10年估值歷史來看，PB均值為1.64倍，在行業上行周期，PB能到3-4倍，最新收盤價對應PB1.78倍，高於均值，但在行業景氣周期中，估值仍有較大上行空間，我們建議可沿20日均線進行布局。(建議時股價：8.58元)(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)
香港股票分析師協會鄧聲興：薦買京東、大唐新能源
京東集團(09618):2024年1-5月份，全國網上零售額57669億元人民幣，同比增長12.4%。其中，實物商品網上零售額48280億元人民幣，增長11.5%，佔社會消費品零售總額的比重為24.7%。現為人工智能的電商時代，京東集團自研的AI數字人已從技術探索層面走向產業賦能，更多品牌已使用數字人服務進行直播。集團618期間累計已服務超過5000家品牌商，帶動近100億元人民幣的商品成交金額(GMV)。京東618成交額、訂單量齊創新高，超5億用戶下單；365個品牌在天貓618成交破億元人民幣，超36000個品牌成交翻倍；從品牌表現看，截至6月18日24時，365個品牌在天貓618成交破億元人民幣，其中，8個商家第一次參加天貓618即破億元人民幣。消費市場趨勢正朝著綠色健康、智慧化、個性化方向發展。家電以舊換新和綠色節能產品的熱銷，體現了消費者對環保和可持續生活方式的追求。隨著線上平台企業效率的不斷提升和模式創新，相信集團市場份額會持續上升。目標價135.00元，止蝕價100.00元。(本周一建議時股價：112.00元)
大唐新能源(01798):近日，國家能源集團新能源裝機規模突破1億千瓦，其中風電規模6228萬千瓦，保持世界第一。大唐新能源公布6月營運數據。集團2024年6月按合併報表口徑完成發電量2268570兆瓦時，較2023年同比增加8.89%。其中，完成風電發電量1946975兆瓦時，較2023年同比增加4.87%；光伏發電量321595兆瓦時，較2023年同比增加41.78%。截至2024年6月30日，集團2024年累計完成發電量17125208兆瓦時，較2023年同比增加0.01%。其中，完成風電發電量15248508兆瓦時，較2023年同比減少4.32%；光伏發電量1876700兆瓦時，較2023年同比增加58.19%。中國正在積極發展能源，推進新型電力系統建設，相信公司能繼續受惠於政策支持及市場的發展契機，對其發電量和業績增長確定性較強。目標價2.30元，止蝕價1.87元。(本周一建議時股價：2.03元)《香港股票分析師協會主席 鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
建滔積層板(01888)：公司是覆銅板行業龍頭，根據Prismark的數據，2022年建滔積層板的市佔率超過15%，位居全球第一。覆銅板是PCB（印刷電路板）的核心原材料，也是PCB最大成本構成。PCB是電子產品的關鍵電子互聯件，廣泛應用於汽車電子、通訊設備、計算機及相關設備、消費電子等領域。在AI大模型快速迭代和廣泛應用、汽車電動化及智能化等大浪潮下，服務器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。而根據IDC的數據，全球智能手機、個人電腦出貨量回暖，消費電子有望迎來新一輪擴張周期，行業周期加成長雙重共振邏輯有望持續。
業務結構及股價、業績表現復盤：覆銅面板為公司的主要產品，2019-2023年佔收入比重維持在70%以上，其中環氧玻璃纖維覆銅面板2023年收入佔比61%，紙覆銅面板佔比8%。受益於上游產業鏈垂直整合，上游物料營收貢獻在2018-2022年維持在13-14%，2023年達22%。覆銅板價格與銅箔價格高度正相關，2016-2017、2020-2021年銅價大幅上漲，疊加下游需求旺盛，帶動覆銅板價格水漲船高，公司業績表現強勁。2022-2023年，覆銅板行業產能大規模落地，同時下游需求轉向低迷，造成市場產能嚴重過剩，覆銅板價格大幅下降，公司的業績、股價也大幅下滑。
公司成本優勢突出：通過一體化供應鏈建設，建滔積層板擁有玻璃纖維布、高性能覆銅箔版基紙、電子級紡織紗等關鍵原材料的自給能力。受益於垂直整合和規模效應，公司產品定價極具競爭力，毛利率水位居行業前列且更具韌性。2022-2023年，市場出現產能過剩，覆銅板價格持續走低，但公司這兩年仍能維持23%、16%的毛利率水平，與同業相比，盈利能力相對穩定。
行業供需格局邊際改善：2023年全球PCB產值約為695.2億美元，同比下滑約15%，下游需求疲軟使得多數上游覆銅板公司盈利空間遭到擠壓，產能利用率下降，產業鏈庫存加速出清。今年一季度，PCB企業營收和盈利數據呈現修復改善趨勢，在產業鏈對未來需求的預期開始改善時，下游各領域開始積極備貨，同時，覆銅板原材料銅箔、玻纖布等價格上漲趨勢進一步刺激下游加強備貨。供需兩端同時作用下，銅價上漲周期方興未艾，覆銅板價格彈性上漲。而相比PCB，上游覆銅板行業集中度更高，作為覆銅板行業龍頭，相信建滔積層板在本輪行業景氣周期中會充分受益。市場預計建滔積層板今年營收同比增長約25%，歸屬公司股東淨利潤同比接近翻倍。
從公司近10年估值歷史來看，PB均值為1.64倍，在行業上行周期，PB能到3-4倍，最新收盤價對應PB1.78倍，高於均值，但在行業景氣周期中，估值仍有較大上行空間，我們建議可沿20日均線進行布局。(建議時股價：8.58元)(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)
香港股票分析師協會鄧聲興：薦買京東、大唐新能源
京東集團(09618):2024年1-5月份，全國網上零售額57669億元人民幣，同比增長12.4%。其中，實物商品網上零售額48280億元人民幣，增長11.5%，佔社會消費品零售總額的比重為24.7%。現為人工智能的電商時代，京東集團自研的AI數字人已從技術探索層面走向產業賦能，更多品牌已使用數字人服務進行直播。集團618期間累計已服務超過5000家品牌商，帶動近100億元人民幣的商品成交金額(GMV)。京東618成交額、訂單量齊創新高，超5億用戶下單；365個品牌在天貓618成交破億元人民幣，超36000個品牌成交翻倍；從品牌表現看，截至6月18日24時，365個品牌在天貓618成交破億元人民幣，其中，8個商家第一次參加天貓618即破億元人民幣。消費市場趨勢正朝著綠色健康、智慧化、個性化方向發展。家電以舊換新和綠色節能產品的熱銷，體現了消費者對環保和可持續生活方式的追求。隨著線上平台企業效率的不斷提升和模式創新，相信集團市場份額會持續上升。目標價135.00元，止蝕價100.00元。(本周一建議時股價：112.00元)
大唐新能源(01798):近日，國家能源集團新能源裝機規模突破1億千瓦，其中風電規模6228萬千瓦，保持世界第一。大唐新能源公布6月營運數據。集團2024年6月按合併報表口徑完成發電量2268570兆瓦時，較2023年同比增加8.89%。其中，完成風電發電量1946975兆瓦時，較2023年同比增加4.87%；光伏發電量321595兆瓦時，較2023年同比增加41.78%。截至2024年6月30日，集團2024年累計完成發電量17125208兆瓦時，較2023年同比增加0.01%。其中，完成風電發電量15248508兆瓦時，較2023年同比減少4.32%；光伏發電量1876700兆瓦時，較2023年同比增加58.19%。中國正在積極發展能源，推進新型電力系統建設，相信公司能繼續受惠於政策支持及市場的發展契機，對其發電量和業績增長確定性較強。目標價2.30元，止蝕價1.87元。(本周一建議時股價：2.03元)《香港股票分析師協會主席 鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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