5月下旬以來，A股等待基本面驗證的休整蓄勢階段，資金面上缺乏趨勢性的增量資金，維持存量博弈的狀態，市場情緒較為低迷。市場持續偏弱使得部分投資者擔憂基金贖回壓力加大，將進一步拖累市場。目前公募基金二季報已披露完畢，本文對此進行分析。

　　從整體權益基金（主動+被動）的申贖情況來看，24Q2權益基金淨贖回規模為890億元，24Q1是則是淨申購900億元。分類型來看，24Q2主動權益基金延續22年年中以來的淨贖回趨勢，不過基金贖回壓力較一季度已有收窄。從寬基指數ETF基金申贖情況來看，近期ETF基金淨申購規模還在持續放量。如果從歷史經驗看，A股市場弱勢下跌時寬基ETF往往錄得淨申購，但當市場趨於上行後資金往往會從A股ETF中流出，後續ETF申贖情況還需持續關注。

　　當前市場仍處於蓄勢階段，股市情緒陷入低迷。2/5以來市場上漲是由情緒和資金推動的底部第一波反彈，這輪反彈中各大指數上漲也已較為充分。借鑑歷史，第一波修復行情走完後，由於該階段基本面尚不扎實，市場往往會獲利回吐。就本輪行情而言，今年4月以來結構上賺錢效應就已分化，5月中旬以來各指數走勢逐漸轉向蓄勢休整。當前從基本面來看，國內生產、消費在二季度呈現增速逐月下台階的趨勢。同時海外拜登退選等事件進一步加劇了美國大選的不確定性，這使得全球市場的避險情緒升溫，中國權益市場的風險偏好也受壓制。因此近期市場情緒有所降溫，市場仍處在基本面驗證的休整階段。

　　往後看，三大因素正迎來積極變化，有望推動A股中樞抬升。從基本面看，近期財政政策和貨幣政策雙雙發力，有望推動宏微觀基本面修復。從風險偏好看，7月中旬召開的三中全會聚焦中長期改革方向，為資本市場實現長遠高品質發展奠定基礎，有望提升市場的風險偏好。從資金面看，當前長線穩定性外資仍有較大流入空間，隨著下半年海外主要經濟體陸續步入降息周期，經濟預期改善和企業盈利復甦有望吸引長線資金回流A股市場。

　　綜合以上，在三大因素的積極催化下，下半年A股市場中樞或有望較上半年有所抬升。行業層面，中國優勢製造或成股市中期主線。從中期維度看，圍繞高水準科技自立自強，中國優勢製造有望成為引領新質生產力發展的重要板塊，具體可關注具備基本面優勢的中高端製造和AI技術驅動的科技製造。

風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。

《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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